量化股票持续回撤，量化CTA盈利

周度报告-FOF研究 量化股票持续回撤，量化CTA盈利 FOF 研究 报告日期：2023年08月30日 ★本周市场回顾：（08.21-08.25） 股票市场，各大主要指数整体延续跌幅，本周各大类风格因子多数小幅收跌，唯动量因子的涨幅最显著，剩余因子中残差波动率和成长因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。随着经济和金融继续支持复苏前景，叠加海外美元和美债利率走弱，权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。 商品市场，南华综合指数收涨2.78%，分板块来看，其中属能化和黑色的涨幅最显著。风格因子方面，本周流动性因子大幅收涨，期限结构、对冲压力和横截面动量因子小幅收涨，整体来看近期的市场时序波动率抬升，短期来看的话市场波动率仍将持续低位，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 股票策略回撤，量化CTA回暖。量化多头策略，在跟踪管理人超额表现正负参半，相较上周表现有所回调，其中1000指增相对表现靠前。建议持续跟踪超额稳定的管理人，同时中小盘指增或有所表现。CTA策略表现有所提升，量化CTA转为盈利，已连续多周优于主观CTA。在跟踪管理人涨多跌少，量化CTA持续修复态势延续，中短周期管理人相对优于长周期管理人，时序策略相对优于截面策略，期限结构策略和基本面策略维持表现。市场中性策略略微亏损。多头端，管理人超额表现有一定回调；对冲端基差轻微升水，对于净值有一定浮亏影响。在跟踪管理人表现分化。套利策略持续回撤，期权套利相对表现靠前，期货套利和可转债套利较上周有所下滑。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.08.21-2023.08.25），稳健型FOF组合01基金净值从1.1316上升至1.1340，区间累计收益0.21%，区间最大回撤为 0.00%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为8.19%，年化主动收益为14.49%，夏普比率为1.36，卡玛比率为1.84，年化总风险为3.81%，年化主动风险为6.23%，最大回撤为2.82%，主动收益表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益分别有85.00%的月份，85.71%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-08-30 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体延续跌幅，其中中小盘跌幅大于大盘，沪深300周度收益为-1.98%，较之于中小盘的-3.41%和-3.89%的跌幅略小。本周各大类风格因子多数小幅收跌，唯动量因子的涨幅最显著，剩余因子中残差波动率和成长因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。未来长期来看的话，随着经济和金融继续支持复苏前景，有望逐步抬升投资者信心。从三季度开始权益市场应走向稳步上涨的改善通道，叠加海外美元和美债利率走弱，权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -1.98% -4.59% 中证500 -3.41% -6.29% 中证1000 -3.89% -8.48% 上证综指 -2.17% -1.68% 深圳成指 -3.47% -6.06% 创业板指 -3.71% -13.42% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.08.25 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体小幅收涨。南华综合指数收涨2.78%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为2.32%、2.73%、2.06%、2.21%和3.77%，其中属能化和黑色的涨幅最显著。风格因子方面，本周流动性因子大幅收涨，期限结构、对冲压力和横截面动量因子小幅收涨，其余因子均收跌。整体来看近期的市场时序波动率抬升，我国经济修复仍处于过渡期，内生动力的持续改善有望支持 实体企业的利润修复。考虑海外消费和通胀仍具有黏性，海外的扰动和短期经济修复使得商品市场整体走弱，短期来看的话市场波动率仍将持续低位，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 2.78% 6.31% 南华农产品指数 2.32% 6.11% 南华能化指数 2.73% 2.26% 南华金属指数 2.06% 9.09% 南华有色指数 2.21% -1.98% 南华黑色指数 3.77% -0.88% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.08.25 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（08.21-08.25），多数策略持续回撤，量化股票策略下跌幅度扩大，量化CTA转为盈利。 量化多头策略持续回撤，大盘风格相对强于小盘风格，整体交易量没有显著提升，个股活跃度一般，截面波动率提升。在跟踪管理人超额表现正负参半，相较上周表现有所回调，其中1000指增相对表现靠前。当前一系列利好政策频出，市场活跃度、信心情绪均有所提振，阿尔法环境有望持续改善，建议持续跟踪超额稳定的管理人，同时中小盘指增或有所表现。 CTA策略表现有所提升，量化CTA转为盈利，已连续多周优于主观CTA。在跟踪管理人涨多跌少，量化CTA持续修复态势延续，中短周期管理人相对优于长周期管理人，时序策略相对优于截面策略，期限结构策略和基本面策略维持表现。当前商品市场行情较为连续，有利于量化CTA的趋势类策略表现，不过仍需要警惕海外加息对市场的压制。 市场中性策略略微亏损。多头端，管理人超额表现有一定回调；对冲端基差轻微升水，对于净值有一定浮亏影响。在跟踪管理人表现分化，大部分管理人表现有所下滑。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -1.74% -1.82% -3.99% -4.23% 41.99% 量化多头策略 -2.69% -1.47% -4.44% -0.46% 20.89% 500指数增强 -3.01% -1.56% -4.87% 0.74% 27.13% 300指数增强 -2.04% -2.06% -3.40% -3.13% 23.30% 1000指数增强 -3.32% -1.59% -5.66% 3.31% 23.36% 股票多空策略 -1.55% -1.23% -3.48% -3.28% 19.95% 主观CTA策略 -0.09% -0.49% -0.90% 1.00% 5.10% 量化CTA策略 0.41% -0.06% 0.43% 0.19% 10.01% 纯债策略 0.02% 0.05% 0.46% 4.35% 0.55% 转债交易策略 -1.44% -0.38% -0.90% 2.92% 7.09% 股票市场中性策略 -0.07% 0.06% -0.32% 2.50% 6.23% 套利策略 -0.57% -0.47% -0.80% 2.18% 5.05% 复合策略指数 -1.36% -1.21% -2.62% -1.36% 16.01% 宏观策略指数 -1.02% -1.36% -2.17% -2.33% 15.89% 套利策略持续回撤，期权套利相对表现靠前，期货套利和可转债套利较上周有所下滑。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.08.25 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -3.28% -1.66% -5.18% 1.28% 20.90% 300指增精选指数 -1.57% -1.64% -2.57% -0.39% 19.36% 1000指增精选指数 -2.88% -1.54% -5.35% 5.13% 22.58% 市场中性精选指数 0.11% 0.23% -0.03% 4.27% 2.32% 量化CTA精选指数 0.84% 0.69% 2.01% -0.19% 5.08% 套利精选指数 -0.09% 0.20% 0.36% 2.56% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.08.25 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 睿**本 **乾德中证500量化指数增强 2021/06/17 0.89% 0.58% 8.09% 2.86% 无**产 **鲲鹏一号 2018/05/10 0.66% 0.27% 9.41% 0.46% 托**金 **中证500指数增强2号 2022/04/08 0.38% 0.46% 9.72% 1.31% 磐**产 **中证500指数增强1号 2022/12/20 0.22% 0.40% 8.90% 2.34% 盖**柯 **青柯中证500指数增强1号 2021/12/06 -0.02% 0.47% 3.13% 4.49% 顽**产 **中证500指数增强1号 2021/07/09 -0.04% 0.34% 10.92% 1.44% 蒙**资 **祖冲之1号量化 2019/04/01 -0.32% 0.32% 7.01% 2.09% 千**金 **六和2号 2021/09/29 -0.33% 1.34% 15.81