量化股票持续回撤，量化CTA盈利

周度报告-FOF研究 量化股票持续回撤，量化CTA盈利 FOF 研究 报告日期：2023年09月20日 ★本周市场回顾：（09.11-09.15） 股票市场，各大主要指数整体小幅收跌，本周各大类风格因子涨跌参半，账面市值比因子的涨幅最显著，剩余因子中贝塔和流动性因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。 商品市场，南华综合指数收涨，其中属黑色和能化的涨幅最显著。风格因子方面，本周所有因子均大涨，市场品种的多头贡献了多数收益，其中属黑色板块最显著。整体来看近期的市场时序波动率抬升，CTA已具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动抬升概率大。 ★主要策略表现及配置建议： 股票策略回撤，量化CTA盈利。量化多头策略，在跟踪管理人中500和1000指增普遍录得负超额，300指增表现较突出。建议持续跟踪超额稳定的管理人，同时中小盘指增或有所表现。CTA策略表现分化，量化CTA转为盈利，主观CTA回撤收窄。在跟踪管理人普遍收涨，中长周期管理人相对优于中短周期管理人，时序策略优于截面策略，期限结构有所回调，基本面策略优于上周。市场中性策略转为下跌。多头端，管理人超额有一定回撤；对冲端基差收敛，不利于中性持仓的表现。套利策略持续回撤，跌幅收窄，管理人整体表现略优于上周，期货、期权套利管理人表现相对靠前，可转债套利较靠后。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.09.11-2023.09.15），稳健型FOF组合01基金净值为1.1571，区间累计收益0.09%，区间最大回撤为0.00%，回撤控制能力较好。成立以来,报告区间内，年化总收益为9.21%，年化主动收益为15.71%，夏普比率为0.74，卡玛比率为1.21，年化总风险为8.45%，年化主动风险为9.58%，最大回撤为5.14%，整体波动伴随历史净值补充更新显著提高，产品的累计收益分别有80.95%的月份，71.43%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-09-20 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体小幅收跌，其中大盘优于中小盘，沪深300周度收益为-0.46%，较之于中小盘的-0.81%和-0.46%的跌幅较小。本周各大类风格因子涨跌参半，账面市值比因子的涨幅最显著，剩余因子中贝塔和流动性因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。现宏观经济形势，叠加海外美元和美债利率加息因素，权益市场的低估值更明确指向风险大于机会。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -0.46% -4.61% 中证500 -0.81% -4.22% 中证1000 -0.46% -5.37% 上证综指 -0.49% 0.04% 深圳成指 -2.17% -4.65% 创业板指 -4.64% -15.01% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.15 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体大幅收涨。南华综合指数收涨2.72%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为1.11%、3.82%、1.37%、0.73%和4.82%，其中属黑色和能化的涨幅最显著。风格因子方面，本周所有因子均大涨，市场品种的多头贡献了多数收益，其中属黑色板块最显著。整体来看近期的市场时序波动率抬升，CTA已具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动抬升概率大，可重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 2.72% 10.45% 南华农产品指数 1.11% 5.02% 南华能化指数 3.82% 10.27% 南华金属指数 1.37% 11.26% 南华有色指数 0.73% -0.92% 南华黑色指数 4.82% 4.11% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.15 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（09.11-09.15），只有纯债策略和量化CTA策略录得正收益，其他策略持续回撤，股票策略持续回调。 量化多头策略，整体成交量和换手率均有所下降，中盘价值相对较强，大盘成长和小盘相对较弱，个股活跃度一般，截面波动率相对持平。在跟踪管理人中500和1000指增普遍录得负超额，300指增表现较突出。当前市场仍在筑底，随着各项利好政策落地，市场活跃度有望提升，阿尔法环境将改善，预计超额会继续回暖，不过伴随震荡，建议持续跟踪超额稳定的管理人，同时中小盘指增或有所表现。 CTA策略表现分化，量化CTA转为盈利，主观CTA回撤收窄。在跟踪管理人普遍收涨，中长周期管理人相对优于中短周期管理人，时序策略优于截面策略，期限结构有所回调，基本面策略优于上周。商品市场震荡向上，利好CTA策略，不过行情持续性和波动性有待持续关注，或对量化CTA或造成一定调整压力。 市场中性策略转为下跌。多头端，管理人超额有一定回撤；对冲端基差收敛，不利于中性持仓的表现。在跟踪管理人表现普遍回撤。 套利策略持续回撤，跌幅收窄，管理人整体表现略优于上周，期货、期权套利管理人表现相对靠前，可转债套利较靠后。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -0.40% -0.53% -2.31% -3.04% 41.99% 量化多头策略 -0.59% -0.41% -2.11% 1.63% 20.89% 500指数增强 -0.49% -0.45% -2.14% 3.26% 27.13% 300指数增强 -0.79% -1.12% -3.47% -2.53% 23.30% 1000指数增强 -0.69% -0.05% -1.63% 6.81% 23.36% 股票多空策略 -0.41% -0.41% -1.73% -2.27% 19.95% 主观CTA策略 -0.01% -0.34% -0.09% 1.53% 5.10% 量化CTA策略 0.56% -0.38% 1.64% 1.47% 10.01% 纯债策略 0.11% -0.03% 0.32% 4.60% 0.55% 转债交易策略 -0.54% -0.76% -1.68% 3.06% 7.09% 股票市场中性策略 -0.21% 0.02% 0.68% 3.20% 6.23% 套利策略 -0.03% -0.10% -0.33% 2.92% 5.05% 复合策略指数 -0.29% -0.48% -1.49% -0.32% 16.01% 宏观策略指数 -0.40% -0.93% -2.36% -2.28% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.15 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -0.48% -0.50% -2.30% 4.04% 20.90% 300指增精选指数 -0.43% -1.18% -2.96% -0.17% 19.36% 1000指增精选指数 -0.73% 0.47% -1.41% 8.40% 22.58% 市场中性精选指数 -0.23% 0.13% 0.94% 4.88% 2.32% 量化CTA精选指数 1.14% -0.55% 3.44% 1.68% 5.08% 套利精选指数 0.19% -0.02% 0.72% 3.19% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.15 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 0.44% -0.68% 9.25% 2.34% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 0.17% 0.39% 9.76% 0.46% TT **中证500指数增强2号 2022/04/08 -0.01% -0.17% 9.83% 1.31% RN **乾德中证500量化指数增强 2021/06/17 -0.02% -0.66% 6.98% 3.16% WY **中证500指数增强1号 2021/07/09 -0.32% 0.48% 11.52% 1.44% GYQK **中证500指数增强1号 2021/12/06 -0.33% -1.00% 2.59% 4.49% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 -0.49% 0.27% 8.06% 2.09% QY **六和2号 2021/09/29 -0.54% 0.54% 17.17% 2.93% SMBY **中证500指数增强2号 2021/09/29 -1.01% 0.19% 10.69% 5.91% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 PS **沪深300指数增强1号 2022/12/20 0.74% -0.45% 8.50% 3.97% FT **沪深300指数增强3号 2021/12/15 0.54% 0