啤酒饮料2023Q3总结：持续恢复，期待来年

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啤酒行业分析概要

1. 基数扰动下的量价表现

• 量增放缓：23Q3啤酒行业受高基数影响，产量同比减少5.7%，较上半年增长放缓。
• 高端化趋势：尽管销量承压，但吨价提升，延续高端化趋势，尤其在青啤表现最为明显，吨价同比提升7.5%。

2. 成本与费用展望

• 成本拐点：预计2024年行业吨成本将出现负增长，得益于大麦价格下跌和其他成本项的控制。
• 毛利率提升：若麦芽价格同比下降20%，预计毛利率将提升1.8%-2.0个百分点。
• 成本下行助力：青岛啤酒等企业受益于成本下行，毛利率弹性显著，高端化逻辑稳定兑现。

3. 未来展望与策略

• 估值切换：岁末年初是啤酒行业盈利预测高确定性的时期，优质啤酒企业具备配置价值。
• 投资建议：推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒，关注重庆啤酒和珠江啤酒的变化。
• 风险提示：消费场景复苏低于预期、原材料价格波动、行业竞争加剧和食品安全问题。

饮料行业分析概要

1. 收入恢复趋势

• 收入增长：饮料企业23Q3收入持续恢复，多数企业营收加速或高增长。
• 成本压力缓解：PET价格低位，白砂糖价格见顶回落，释放毛利率弹性。

2. 毛利率与费用率

• 毛利率修复：饮料企业毛利率持续修复，但仍与2019年水平存在差距。
• 费用投放：销售费用率短期提升，影响净利率，但全年视角下改善趋势延续。

3. 投资建议与风险提示

• 投资建议：关注收入弹性大的饮料标的，推荐东鹏饮料、香飘飘和百润股份，同时留意成本走势。
• 风险提示：消费场景复苏不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧和食品安全问题。