公用环保2023年11月投资策略：南网区域调频费用明确向用户侧疏导，公用环保板块23Q3业绩梳理

市场回顾：10月沪深300指数下跌3.17%，公用事业指数下跌0.84%，环保指数下跌2.47%，月相对收益率分别为2.33%和0.70%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第6和第14名。分板块看，环保板块下跌2.47%；电力板块子板块中，火电下跌2.18%；水电上涨1.56%，新能源发电下跌1.10%；水务板块下跌1.39%；燃气板块下跌2.55%。 重要事件：近日，南方电网电力调度控制中心发布《关于调整南方区域调频辅助服务市场费用分摊规则的通知》，明确调整南方区域调频辅助服务市场费用分摊规则，自2023年9月起，南方区域调频辅助服务市场费用向用户侧疏导。国家能源局综合司发布《关于开展跨省跨区电力交易与市场秩序专项监管工作的通知》。《通知》指出，健全市场化交易机制，推进跨省跨区电力市场化交易，加强垄断环节监管，加快构建有效竞争的市场结构和市场体系。 专题研究：电力、环保、燃气、水务板块各公司2023年三季报梳理：电力板块，2023年第三季度，火电盈利进一步修复，水电受来水改善盈利同比提升，核电、风光新能源持续稳健增长；环保板块，垃圾焚烧发电、环卫运营盈利实现增长；燃气板块，城燃公司受益天然气采购价格下降实现盈利改善； 水务板块，盈利分化，水务运营公司盈利表现稳健。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能； 推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 10月沪深300指数下跌3.17%，公用事业指数下跌0.84%，环保指数下跌2.47%，月相对收益率分别为2.33%和0.70%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第6和第14名。 分板块看，环保板块下跌2.47%；电力板块子板块中，火电下跌2.18%，本月豫能控股上涨8.02%，公司投资设立豫蒙能源，打通煤炭“产运储配销用”全产业链，提高煤炭采购的稳定性和经济性；水电上涨1.56%，新能源发电下跌1.10%；水务板块下跌1.39%；燃气板块下跌2.55%。 （二）重要政策及事件 1、南网调整调频辅助服务费用分摊规则 10月26日，中国南方电网电力调度控制中心发布了《关于调整南方区域调频辅助服务市场费用分摊规则的通知》，根据该通知，南方电网将调整南方区域调频辅助服务市场费用分摊规则，自2023年9月起，南方区域调频辅助服务市场费用向广东、广西、海南、贵州用户侧疏导，发电侧主体分摊比例为K，用户侧主体分摊比例为（1-K）。根据比例的取值，广东、广西、海南等省(区)继续按规定向用户侧分摊调频市场费用，贵州省分摊费用暂时全部由省内发电侧承担。 2、国家能源局：开展跨省跨区电力交易与市场秩序专项监管工作 国家能源局综合司发布《关于开展跨省跨区电力交易与市场秩序专项监管工作的通知》。《通知》指出，健全市场化交易机制，推进跨省跨区电力市场化交易，加强垄断环节监管，督促北京、广州电力交易中心和电网企业相关部门规范组织开展跨省跨区电力交易，加快构建有效竞争的市场结构和市场体系。推动解决厂网之间突出问题，维护良好的市场秩序，保障市场成员合法权益，实现资源在更大范围优化配置。围绕近两年电力市场监管发现的突出问题，重点对交易组织情况、合同签订和执行情况、电费结算情况、信息披露情况、市场运营机构履职尽责情况进行监管。 3、国家能源局组织召开新形势下全国电力系统安全稳定工作会议 近日，新形势下全国电力系统安全稳定工作会议在北京召开。会议指出要全力以赴抓好电力保供，建设多类型协调互补的电源结构，科学规划电网格局，充分挖掘负荷侧调节支撑潜力，构建电力供应保障机制，保障各项措施落地实施。要稳步推进电力系统绿色低碳转型，优化新能源发展方式，建设和挖掘系统调节和支撑能力，着力加强各类型储能建设，促进新能源发电又好又快发展。要积极构建电力系统安全防御体系，严格执行《电力系统安全稳定导则》，提升电力系统认知、控制和故障防御能力，加强电源涉网性能管理，提升电力监控系统安全防护水平，强化电力运行安全管理。 （三）专题研究 对电力、环保、燃气、水务板块公司2023年三季报梳理进行梳理，得到结果如下： 1、电力 电力板块，2023年第三季度，火电盈利进一步修复，水电受来水改善盈利同比提升，核电、风光新能源持续稳健增长。2023第三季度，A股电力板块97家公司中，86家盈利，11家亏损。从营业收入来看，14家公司营收超100亿元，华能国际、国电电力、大唐发电排名居前，分别为652.89亿元、493.58亿元、324.18亿元。 从归母净利润来看，14家公司归母净利润超10亿元，长江电力、华能国际、华能水电占据前三，分别为126.42亿元、62.55亿元、35.5亿元；64家公司归母净利润同比有所增长，33家公司归母净利润同比有所下降，浙能电力、华银电力、华能国际增幅最高，分别为5459.89%、1463.12%、770.02%。 2023年前三季度，A股电力板块97家公司中，87家盈利，10家亏损。从营业收入来看，9家公司营收超500亿元，华能国际、国电电力、华电国际排名居前，分别为1913.22亿元、1377.10亿元、907.25亿元。从归母净利润来看，13家公司归母净利润超30亿元，长江电力、华能国际、中国广核占据前三，分别为215.24亿元、125.64亿元、97.00亿元；64家公司归母净利润同比有所增长，33家公司归母净利润同比有所下降，浙能电力、穗恒运A、长青集团增幅最高，分别为1217.33%、953.47%、819.18%。 表1：电力板块公司2023年三季报梳理 2、环保 环保板块，垃圾焚烧发电、环卫运营盈利实现增长。2023第三季度，A股环保板块82家公司中，60家盈利，22家亏损。从营业收入来看，16家公司营收超10亿元，浙富控股、瀚蓝环境、高能环境排名居前，分别为49.10亿元、30.35亿元、30.22亿元。从归母净利润来看，14家公司归母净利润超1亿元，伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境占据前三，分别为5.45亿元、4.76亿元、3.52亿元；35家公司归母净利润同比有所增长，47家公司归母净利润同比有所下降，中国天楹、中再资环、惠城环保增幅最高，分别为7279.76%、3607.23%、1107.58%。 2023年前三季度，A股环保板块82家公司中，62家盈利，20家亏损。从营业收入来看，6家公司营收超50亿元，浙富控股、盈峰环境、瀚蓝环境排名居前，分别为142.63亿元、89.90亿元、89.62亿元。从归母净利润来看，10家公司归母净利润超5亿元，伟明环保、瀚蓝环境、浙富控股占据前三，分别为15.71亿元、11.66亿元、9.87亿元；35家公司归母净利润同比有所增长，47家公司归母净利润同比有所下降，恒誉环保、惠城环保、华控赛格增幅最高，分别为2447.26%、1503.55%、1058.60%。 表2：环保板块公司2023年三季报梳理 3、燃气 燃气板块，城燃公司受益天然气采购价格下降实现盈利改善。2023第三季度，A股燃气板块31家公司中，25家盈利，6家亏损。从营业收入来看，6家公司营收超20亿元，新奥股份、九丰能源、深圳燃气排名居前，分别为287.59亿元、84.92亿元、79.71亿元。从归母净利润来看，8家公司归母净利润超1亿元，新奥股份、深圳燃气、九丰能源占据前三，分别为9.00亿元、4.56亿元、4.19亿元；15家公司归母净利润同比有所增长，16家公司归母净利润同比有所下降，贵州燃气、新疆火炬、胜通能源增幅最高，分别为242.68%、200.63%、164.08%。 2023年前三季度，A股燃气板块31家公司中，27家盈利，4家亏损。从营业收入来看，7家公司营收超50亿元，新奥股份、深圳燃气、九丰能源排名居前，分别为959.72亿元、231.93亿元、195.39亿元。从归母净利润来看，4家公司归母净利润超5亿元，新奥股份、九丰能源、深圳燃气占据前三，分别为31.03亿元、11.31亿元、11.05亿元；18家公司归母净利润同比有所增长，13家公司归母净利润同比有所下降，大众公用、贵州燃气、ST升达增幅最高，分别为284.33%、267.56%、134.30%。 表3：燃气板块公司2023年三季报梳理 4、水务 水务板块，盈利分化，水务运营公司盈利表现稳健。2023年第三季度，A股水务板块54家公司中，43家盈利，11家亏损。从营业收入来看，5家公司营收超20亿元，首创环保、清新环境、兴蓉环境排名居前，分别为52.94亿元、23.65亿元、22.11亿元。从归母净利润来看，10家公司归母净利润超1亿元，重庆水务、兴蓉环境、首创环保占据前三，分别为7.31亿元、6.43亿元、5.20亿元；27家公司归母净利润同比有所增长，27家公司归母净利润同比有所下降，上海洗霸、金科环境、天源环保增幅最高，分别为705.15%、697.29%、265.82%。 2023年前三季度，A股水务板块54家公司中，46家盈利，8家亏损。从营业收入来看，12家公司营收超20亿元，首创环保、清新环境、重庆水务排名居前，分别为141.31亿元、59.80亿元、57.99亿元。从归母净利润来看，7家公司归母净利润超5亿元，兴蓉环境、重庆水务、首创环保占据前三，分别为14.90亿元、14.44亿元、12.77亿元；29家公司归母净利润同比有所增长，25家公司归母净利润同比有所下降，碧水源、武汉控股、国中水务增幅最高，分别为1630.54%、222.59%、149.02%。 表4：水务板块公司2023年三季报梳理 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能； 推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。 二、板块表现 （一）板块表现 10月沪深300指数下跌3.17%，公用事业指数下跌0.84%，环保指数下跌2.47%，月相对收益率分别为2.33%和0.70%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第6和第14名。 图1：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌2.47%；电力板块子板块中，火电下跌2.18%；水电上涨1.56%，新能源发电下跌1.10%；水务板块下跌1.39%；燃气板块下跌2.55%。 图2：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 10月A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家