公用环保2023年9月投资策略：建设电力可靠性管理体系，2023电力发展报告内容梳理

市场回顾：8月沪深300指数下跌6.21%，公用事业指数下跌4.50%，环保指数下跌3.86%，月相对收益率分别为1.71%和2.35%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第4名。分板块看，环保板块下跌3.86%；电力板块子板块中，火电下跌7.57%；水电上涨2.09%，新能源发电下跌6.10%；水务板块下跌4.10%；燃气板块下跌4.56%。 重要事件：8月31日，国家能源局发布《关于加强电力可靠性数据治理深化可靠性数据应用发展的通知》。文件指出，到2025年底，纳入可靠性统计口径且投产满半年及以上的新建机组（水电、火电、核电）、新能源场站（风电、光伏）全部实现主要设备可靠性数据实时采集上报；到2028年底，全面建成基于实时数据的电力可靠性管理体系。 专题研究：8月31日，电力规划设计总院在京召开《中国能源发展报告2023》《中国电力发展报告2023》发布会。未来一段时期，能源改革创新必须要围绕好“加快建设新型能源体系”和“构建新型电力系统”两个主题。新型电力系统是构建新型能源体系的中心环节。围绕新型电力系统建设，《电力报告》提出了六个方面的研判。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能； 推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 8月沪深300指数下跌6.21%，公用事业指数下跌4.50%，环保指数下跌3.86%，月相对收益率分别为1.71%和2.35%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第4名。 分板块看，环保板块下跌3.86%，本月中电环保涨幅63.69%，公司承接并实施了多个常规岛及辅助系统项目、核电第三代反应堆水处理项目；电力板块子板块中，火电下跌7.57%；水电上涨2.09%，新能源发电下跌6.10%；水务板块下跌4.10%； 燃气板块下跌4.56%。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局：到2028年底，全面建成基于实时数据电力可靠性管理体系 8月31日，国家能源局发布《关于加强电力可靠性数据治理深化可靠性数据应用发展的通知》。文件指出，到2025年底，纳入可靠性统计口径且投产满半年及以上的新建机组（水电、火电、核电）、新能源场站（风电、光伏）全部实现主要设备可靠性数据实时采集上报；到2028年底，全面建成基于实时数据的电力可靠性管理体系。 2、山西：更新光伏用地政策，三种土地性质一律不得占用 9月1日，山西省自然资源厅、山西省农业农村厅、山西省能源局、山西省林业和草原局联合发布《关于加强光伏发电项目用地支持保障的补充通知》。新建、扩建光伏发电项目，一律不得占用永久基本农田、基本草原、I级保护林地。对于复合项目用地，《补充通知》表示，光伏方阵用地涉及使用林地的，须采用林光互补模式，可使用年降水量400毫米以下区域的灌木林地以及其他区域覆盖度低于50%的灌木林地，不得采伐林木、割灌及破坏原有植被，不得将乔木林地、竹林地等采伐改造为灌木林地后架设光伏板。 （三）专题研究 8月31日，电力规划设计总院在京召开《中国能源发展报告2023》《中国电力发展报告2023》发布会。 发布会上，中国工程院院士刘吉臻强调，未来一段时期，能源改革创新必须要围绕好“加快建设新型能源体系”和“构建新型电力系统”两个主题，着重关注产业链、供应链、创新链的对接，加快能源领域关键技术和装备攻关，统筹推进锻长补短，特别要布局新型储能、氢能等前沿领域科技攻关，深化海上风电大规模开发、源网荷储一体化等领域的研究基础，持续重视交能融合等“能源+”新领域的研究推进，构筑支撑能源转型变革的先发优势和话语权。 围绕双碳目标下的新型能源体系建设，《能源报告》提出了三方面研判：1）新型能源体系的中心环节是电力。电力系统紧密连接着一次能源和二次能源，能够实现多种能源间的灵活高效转换，是供给侧和消费侧的核心按钮。2）能源+融合发展将是绿色低碳转型的重要举措。“能源+”工业、交通、建筑等融合的模式可以充分挖掘新能源开发消纳潜力，减碳降碳的潜力巨大。3）氢能高质量发展需重视产业链下游的多元化应用。氢能产业并不能止步于风光制氢环节，而是要包含氢能的制、储、输、用的全产业链，产业发展的关键在于经济、高效、安全的用好绿氢。 新型电力系统是构建新型能源体系的中心环节。围绕新型电力系统建设，《电力报告》提出了六个方面的研判：1）新型电力系统要在现有电力系统上创新升级，需统筹谋划路径布局，科学部署、有序推进。2）新能源安全可靠替代水平亟待提升。当前，新能源大规模发展但实际运行中提供的可靠容量不超过5%，且大多不能提供转动惯量，尚未形成可靠替代。需积极应用“传统技术+新型技术（风光功率预测技术、一体化控制技术、新型储能、负荷控制技术等）”。3）以系统观念推动抽水蓄能高质量发展。4）沙戈荒基地开发要确保“三位一体”，统筹优化风电光伏基地、调节能力和外送通道三要素规模、布局和时序。5）海上风电规模化发展需坚持海陆统筹。6）全国统一电力市场体系建设意义重大，需协同建设。 《中国电力发展报告2023》包含十个篇章： 1、发展综述：1）我国电力工业高质量发展基础更加坚实。电力供应保障能力进一步增强，电力绿色低碳转型步伐加快，电力系统灵活性持续改善，电力体制改革攻坚成效突出。2）新型电力系统建设形势紧迫：未来我国电力需求仍将保持刚性增长，新能源安全可靠替代水平亟待提升，西电东送呈现新特点，调节能力建设亟待加强，电力系统运行压力持续增加，电力市场化改革多元目标挑战亟待解决。 2、需求分析：1）2022年我国电力需求稳步增长。用电结构呈现由二产用电向三产、居民生活用电转移的趋势2）未来三年，全国电力需求仍保持刚性增长。预计2025年达到9.8-10.2万亿度。 3、电源发展：1）电源结构持续优化。2022年非化石能源装机占比49.6%，新增非化石能源装机占比83%。2）未来三年，水电、抽蓄、核电按工程进度投产；风电在沙戈荒基地规模化开发、在东部沿海稳妥推进海风、贴近负荷进行分散式开发；太阳能集中式和分布式并举、因地制宜开发光伏或光热；煤电重点在沙戈荒基地作为支撑和调节煤电、在重点地区作为兜底和调节煤电。 4、电网发展：1）电网资源配置能力持续加强。2）智能配电网加快建设。配电网形态正在从传统的单向辐射网络向双向交互系统转变，其功能正在从传统的单一供电服务向能源配置平台转变。 5、新型储能发展：1）新型储能建设提速。2023年1-6月，新增投运规模约863万千瓦，截至2023年6月底，全国已建成投运新型储能项目容量达1733万千瓦。 华北、西北地区新型储能规模较大，约占全国的55%（2022年底）。2）未来三年，还需统筹推进源网荷各侧新型储能多场景优化布局，加强大规模高安全性新型储能技术装备攻关力度，加紧开展重点新型储能技术的工程示范，健全完善适应新型储能发展的市场及价格机制。 图1：“十三五”以来我国新型储能装机规模（万千瓦） 图2：储能技术发展阶段 6、供需形势：1）2022年，全国电力供需总体平衡。极端高温干早天气叠加水电大省丰期来水偏枯，诱发局部地区电力供需紧张。2）2024-2025年，全国电力供应保障压力仍然较大。极端气温显著推高电力负荷，结合当前电源、电网工程投产进度，预计2024年电力供需紧张地区为14个，2025年电力供需紧张地区减少至2个（云南、蒙西）。 图3：2022年供需紧张省（市、区） 图4：2024年全国电力供需形势 7、电力经济：1）我国上网电价、输配电价体系逐步健全，电网企业代理购电、峰谷电价机制不断完善。预计未来三年，煤电工程、气电工程、核电工程造价持平，风电、光伏造价呈现下降趋势，线路工程、变电工程造价呈上升趋势。2）2022年上网电价、输配电价、销售电价梳理。 8、电力改革：1）市场主体范围和交易规模进一步扩大。2022年全国完成市场化交易电量5.25万亿千瓦时，同比增长39%。全国统一电力市场体系加快建设，电力现货市场建设有序推进。电力市场标准体系建设加快推进。电价改革政策机制持续完善，输配电价体系、上网电价市场化改革、电网代理购电、抽水蓄能价格机制进一步深化完善储能价格机制初步确立，配售电业务改革稳步推进。绿证交易体系进一步完善。 9、政策解读：关于以下三项政策的解读：《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》、《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》、《“十四五”能源领域科技创新规划》 10、观点汇编：前文所述对新型电力系统建设的六大观点 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能； 推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。 二、板块表现 （一）板块表现 8月沪深300指数下跌6.21%，公用事业指数下跌4.50%，环保指数下跌3.86%，月相对收益率分别为1.71%和2.35%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第4名。 图5：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌3.86%；电力板块子板块中，火电下跌7.57%；水电上涨2.09%，新能源发电下跌6.10%；水务板块下跌4.10%；燃气板块下跌4.56%。 图6：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 8月A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有21家上涨，44家下跌，0家横盘。涨幅前三名是中电环保（63.69%）、建工修复（25.38%）、启迪环境（22.56%）。 图7：A股环保行业各公司表现 8月港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6家环保公司有0家上涨，6家下跌，0家横盘。涨幅前三名是绿色动力环保（-6.08%）、光大环境（-7.74%）、齐合环保（-10.58%）。 图8：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 8月A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有1家上涨，26家下跌，1家横盘。涨幅前三名是*ST金山（3.28%）、豫能控股（0.00%）、福能股份（-1.20%）。 图9：A股火电行业各公司表现 8月A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有4家上涨，19家下跌，0家横盘。涨幅前三名是川投能源（3.46%）、华能水电（3.28%）、长江电力（2.80%）。 8月A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中24家新能源发电公司有2家上涨，22家下跌，0家横盘。涨幅前三名是金开新能（2