核心业务增长稳健，利润率显著提升

业绩简述 2024年10月21日，公司发布2024年三季度报告：2024年前三 季度公司实现收入8.48亿元，同比+20%；归母净利润2.27亿元， 同比+31%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比+38%； 2024Q3公司实现收入3.05亿元，同比+23%；归母净利润8341万 元，同比+78%；实现扣非归母净利润8010万元，同比+79%。 经营分析 持续聚焦伴随诊断，利润率显著提升。三季度公司收入及利润增 速相比上半年进一步提升，剔除股权激励影响的归母净利润为 2.51亿元，同比+45%。在检测试剂、药物临床研究服务等业务发 人民币(元)成交金额(百万元) 展持续向好的同时，2023年Q3由于汇兑损失导致的财务费用增加 因素逐步消除，公司利润率得到显著提升。2024年Q3公司毛利率 29.00 27.00 500 400 中国获批27种肿瘤基因检测产品，产品种类保持领先，多个产品目前仍是国内独家获批产品，伴随诊断产品ROS1及PCR-11基因在日本等国家获批并纳入当地医保。在欧洲分子基因诊断质量联盟、国家卫健委病理质控评价中心组织的国内外室间质评中，公司产品连续多年保持优异的准确率和极高的使用率。 公司基本情况（人民币） 研发投入持续增长，持续打造高端产品技术平台。公司前三季度 研发费用1.64亿元，同比+9.03%。公司在国内建有厦门、上海双研发中心，成功打造精准医疗所需的PCR、NGS、IHC、FISH等技术平台。未来精准医疗将是肿瘤治疗的发展方向，将直接带动相关基因检测需求的快速增长，强劲的自主研发实力和领先的获批产品未来将成为公司重要竞争力。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.21、3.97、4.86亿元，同比增长23%、24%、22%，现价对应PE为30、24、20倍，维持“增 持”评级。 19.00 84.0%，同比+0.4pct；净利率27.4%，同比+8.5pct。 25.00 23.00 300 产品布局数量领先，国内外机构认可度较高。公司自主研发并在 21.00 200 17.00 231023 15.00 成交金额 艾德生物 沪深300 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 842 1,044 1,244 1,519 1,836 营业收入增长率 -8.16% 23.91% 19.25% 22.07% 20.89% 归母净利润(百万元) 264 261 321 397 486 归母净利润增长率 10.09% -0.86% 22.83% 23.72% 22.33% 摊薄每股收益(元) 0.662 0.656 0.806 0.997 1.220 每股经营性现金流净额 0.34 0.69 0.75 0.92 1.17 ROE(归属母公司)(摊薄) 17.59% 15.35% 16.45% 17.56% 18.35% P/E 39.93 33.51 29.52 23.86 19.50 P/B 7.02 5.14 4.86 4.19 3.58 风险提示 医保控费及产品价格风险；新产品研发注册风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 917 842 1,044 1,244 1,519 1,836 货币资金 403 495 553 693 858 1,091 增长率 -8.2% 23.9% 19.2% 22.1% 20.9% 应收款项 433 465 538 598 730 882 主营业务成本 -143 -148 -167 -187 -224 -268 存货 32 33 29 34 41 49 %销售收入 15.6% 17.6% 16.0% 15.0% 14.7% 14.6% 其他流动资产 328 293 501 484 487 491 毛利 774 694 876 1,057 1,295 1,568 流动资产 1,196 1,285 1,620 1,809 2,117 2,513 %销售收入 84.4% 82.4% 84.0% 85.0% 85.3% 85.4% %总资产 78.7% 77.8% 83.8% 84.1% 84.9% 86.2% 营业税金及附加 -4 -4 -5 -6 -7 -8 长期投资 68 91 55 55 55 55 %销售收入 0.5% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 203 203 189 205 232 252 销售费用 -303 -304 -329 -392 -478 -578 %总资产 13.4% 12.3% 9.8% 9.6% 9.3% 8.6% %销售收入 33.0% 36.1% 31.6% 31.5% 31.5% 31.5% 无形资产 20 52 55 64 72 79 管理费用 -65 -62 -65 -75 -88 -103 非流动资产 324 366 314 341 375 402 %销售收入 7.1% 7.4% 6.2% 6.0% 5.8% 5.6% %总资产 21.3% 22.2% 16.2% 15.9% 15.1% 13.8% 研发费用 -156 -175 -203 -249 -304 -367 资产总计 1,520 1,651 1,935 2,151 2,492 2,916 %销售收入 17.0% 20.7% 19.5% 20.0% 20.0% 20.0% 短期借款 3 5 10 5 5 5 息税前利润（EBIT） 245 150 274 336 418 512 应付款项 63 37 92 74 90 108 %销售收入 26.7% 17.8% 26.3% 27.0% 27.5% 27.9% 其他流动负债 69 50 73 72 88 106 财务费用 -7 30 26 12 16 22 流动负债 135 92 174 151 183 219 %销售收入 0.8% -3.6% -2.5% -0.9% -1.0% -1.2% 长期贷款 0 47 44 44 44 44 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 15 13 13 2 1 1 公允价值变动收益 6 7 8 10 10 10 负债 150 151 232 197 228 264 投资收益 2 -5 -10 0 0 0 普通股股东权益 1,365 1,500 1,703 1,953 2,262 2,649 %税前利润 1.0% n.a n.a 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 222 398 399 399 399 399 营业利润 253 288 301 367 454 553 未分配利润 637 828 1,007 1,257 1,566 1,953 营业利润率 27.6% 34.2% 28.9% 29.5% 29.9% 30.1% 少数股东权益 5 0 0 1 2 3 营业外收支 -1 -2 -6 -6 -6 -6 负债股东权益合计 1,520 1,651 1,935 2,151 2,492 2,916 税前利润 252 286 295 361 448 547 利润率 27.5% 34.0% 28.3% 29.0% 29.5% 29.8% 比率分析 所得税 -13 -22 -33 -40 -49 -60 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 5.1% 7.6% 11.3% 11.0% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 239 264 261 322 398 487 每股收益 1.081 0.662 0.656 0.806 0.997 1.220 少数股东损益 -1 1 0 1 1 1 每股净资产 6.154 3.767 4.273 4.900 5.677 6.646 归属于母公司的净利润 240 264 261 321 397 486 每股经营现金净流 0.699 0.340 0.693 0.746 0.921 1.167 净利率 26.1% 31.3% 25.1% 25.8% 26.2% 26.5% 每股股利 0.230 0.140 0.150 0.180 0.220 0.250 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 17.56% 17.59% 15.35% 16.45% 17.56% 18.35% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 15.76% 15.98% 13.51% 14.93% 15.94% 16.67% 净利润 239 264 261 322 398 487 投入资本收益率 16.94% 8.93% 13.82% 14.94% 16.08% 16.86% 少数股东损益 -1 1 0 1 1 1 增长率 非现金支出 37 49 55 59 80 107 主营业务收入增长率 25.90% -8.16% 23.91% 19.25% 22.07% 20.89% 非经营收益 3 -105 -3 -5 -1 -1 EBIT增长率 32.50% -38.82% 82.60% 22.67% 24.37% 22.38% 营运资金变动 -124 -73 -38 -78 -110 -128 净利润增长率 32.86% 10.09% -0.86% 22.83% 23.72% 22.33% 经营活动现金净流 155 136 276 297 367 465 总资产增长率 17.56% 8.62% 17.20% 11.15% 15.88% 17.00% 资本开支 -71 -26 -32 -76 -120 -140 资产管理能力 投资 -178 -23 -307 10 10 10 应收账款周转天数 148.3 190.9 170.5 170.5 170.5 170.5 其他 6 10 7 0 0 0 存货周转天数 68.4 80.4 67.2 67.2 67.2 67.2 投资活动现金净流 -243 -40 -332 -66 -110 -130 应付账款周转天数 48.5 56.0 42.8 42.8 42.8 42.8 股权募资 6 0 52 0 0 0 固定资产周转天数 80.8 86.9 66.0 60.2 55.7 50.1 债权募资 0 49 3 -16 0 0 偿债能力 其他 -62 -145 -64 -75 -91 -103 净负债/股东权益 -52.25% -46.81% -56.79% -56.96% -56.46% -56.97% 筹资活动现金净流 -56 -96 -9 -91 -91 -103 EBIT利息保障倍数 34.3 -5.0 -10.6 -29.2 -26.3 -23.2 现金净流量 -144 -1 -65 141 166 232 资产负债率 9.89% 9.16% 11.97% 9.18% 9.16% 9.07% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 1 1 3 7 18 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 3 7 14 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 1.00 1.75 1.70 1.67 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级