券商三季报综述：三季度板块利润低于预期，龙头券商凸显业绩韧性

券商23Q3业绩概览与分析

业绩概览：

• 23Q3板块整体表现：单季度板块净利润同比下滑10%，环比下滑27%。
• 总收入与利润：44家上市券商（包含东方财富）前三季度累计实现证券主营收入3116亿元，同比增长7.3%；归母净利润1162亿元，同比增长6%。

收费类业务分析：

• 经纪业务：收入占比24.8%，同比下滑11.3%。日均股基成交额9170亿，同比下滑9.1%，环比下滑18%。新发偏股基金678亿份，同比下滑59%，环比下滑19%。
• 投行业务：收入占比11.4%，同比下滑17.5%。IPO节奏缩紧，债券承销规模同比持续增长。9M23累计IPO、主承销债券规模分别同比下滑26%、增长20%。股权承销业务头部集中趋势明显。
• 资管业务：收入占比11.2%，同比增加3.8%。市场非货基规模15.8万亿，同比下滑0.8%，其中权益基金同比降7.6%。

资本金业务分析：

• 投资业务：收入占比35.3%，同比增加72.3%，正向拉动主营收入增速15.87pct。全年同期低基数背景下，投资收入有所改善。
• 负债成本：9M23板块负债成本平均为3.62%，同比增加0.37pct。负债成本上行。

业绩展望与投资建议：

• 估值与盈利展望：当前券商板块PB估值1.14倍，51%的标的PB估值低于2018年历史最低点。推荐高杠杆、低估值的央国企大券商中信证券、华泰证券等。
• 投资建议：维持证券行业“强大于市”评级。市场交易热度触底回升，政策密集出台后市场情绪回暖。关注市场成交及指数反弹持续性，以及后续政策动向。
• 风险提示：包括经济下行、流动性收紧、居民资金入市进程放缓以及全面注册制改革推进缓慢等风险。

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