化工行业2023年三季报回顾及周报：三季度化工板块回暖，半导体材料板块走强

23年化工行业三季报回顾 在美联储持续加息、外需收缩、出口下滑的背景下，2023年前三季度化工板块整体营业收入同比下滑2%，归母净利润同比下滑20%，扣非归母净利润同比下滑22%。但从单三季度来看，化工板块业绩有所修复，民爆、油气油服、煤化工、涤纶、复合肥等板块实现了营收和归母净利润的同比大幅提升，纯碱、膜材料、胶黏剂及胶带、钛白粉、炭黑等板块环比改善明显。 本周板块表现 本周市场综合指数整体上涨，上证综指报收3030.80，本周上涨0.43%，深证成指本周上涨0.85%，创业板指上涨1.98%，化工板块上涨了0.74%。 本周化工各细分板块多数上涨，半导体材料和化学原料板块涨幅居前，板块指数分别上涨了3.62%和2.80%；盐湖提锂板块下跌了2.22%。 本周化工个股表现 本周涨幅居前的个股有天龙股份、横河精密、飞凯材料、宝莫股份、山东赫达、蓝丰生化、永东股份、晶瑞电材、瑞丰新材、柳化股份。受《人形机器人创新发展指导意见》出台影响，本周横河精密上涨28.85%；本周半导体材料板块走强，飞凯材料、晶瑞电材分别上涨27.48%，10.09%；本周宝莫股份上涨18.43%，公司控股股东拟变更为四川兴天府；蓝丰生化公告，子公司旭合科技作为N型技术领先型企业，已在光伏领域与多家公司签订合作框架协议，本周公司上涨12.35%。 本周重点化工品价格 原油：本周布伦特原油期货下跌6.2%，至84.89美元/桶。本周市场对能源需求前景的担忧和美国原油库存增加，致国际油价宽幅回落。 化工品：截止至11月3日，中国化工产品价格指数（CCPI）收于4716点，周涨跌幅为-0.1%。本周我们监测的化工品涨幅居前的为四氯乙烯(+10.7%)、纯MDI(+5.9%)、苯胺（+1.7%）、环氧丙烷（+1.6%）、甲苯（+0.8%）。 投资建议 俄乌及巴以冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 持续推荐差异化尼龙民用丝企业台华新材、卫材热熔胶龙头聚胶股份、氨基酸行业龙头梅花生物、尼龙成套工程技术服务龙头三联虹普、固废处理科技龙头惠城环保、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐半导体材料领先企业上海新阳、成长性油气标的中曼石油，钾肥出海龙头亚钾国际。 风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险 1.化工行业23年三季报回顾 在美联储持续加息、外需收缩、出口下滑的背景下，2023年前三季度化工板块（国联化工统计的437家A股基础化工&石油石化上市公司）整体营业收入实现了2%的同比下滑，归母净利润同比下滑了20%，扣非归母净利润同比下滑了22%。从供需面来看，国内房地产等终端需求仍较弱，而新增产能仍在投放，供需面偏弱导致行业整体盈利承压。 各细分板块看，前三季度仅民爆、油田服务、非金属材料Ⅲ和涤纶板块的营收和净利润实现了同比宽幅增长，而改性塑料、食品及饲料添加剂、胶黏剂及胶带等板块虽然营收端同比显著增长，但净利润下滑明显。钾肥、农药、氯碱、氮肥、有机硅、纺织化学制品、磷肥及磷化工、锦纶、纯碱、氟化工等板块营收和利润均有显著下行。 单季度看，伴随行业持续去库，叠加旺季需求有所回暖，Q3化工板块营业收入同比提升2%，环比提升7%；归母净利润同比提升5%，环比提升5%。其中，实现营收和归母净利润同比大幅提升的板块有民爆、油气油服、煤化工、涤纶、复合肥等板块。 从现金流来看，23年前三季度化工领域39个细分板块中自由现金流多为负，多个板块自由现金流同比22年转负，但也有非金属材料Ⅲ、膜材料板块自由现金流同比由负转正。 油气油服：Q3油田服务板块实现营收同比增长5.83%，归母净利润同比增长5.05%； 炼油化工板块实现归母净利润同比增长48%，延续相对高景气态势。三季度地缘冲突、OPEC+联合减产等因素致原油供给偏紧，支撑油价稳在较高水平，油气勘探盈利水平继续大幅提升；与此同时，高油价推动油气行业资本开支持续增加，油服行业景气度持续提升。推荐中曼石油、建议关注中海油服、中国海油。 民爆板块：Q3实现营业收入同比增长32%，归母净利润增长51%，延续Q2的高增长。民爆企业的经营范围具有一定的地域性，供给端相对有序，行业需求和产值近年来维持着较快增速；在民爆产业政策的带动下，现场混装炸药和电子雷管成为了民爆行业的发展趋势，其在传统民爆产品渗透率快速提升，也带动了民爆企业的盈利能力持续提升。建议关注民爆板块广东宏大、凯龙股份、易普力、雪峰科技、国泰集团。 化纤：受整体需求和成本端双重挤压，年初氨纶、锦纶、粘胶、涤纶等化纤板块盈利不佳，但伴随疫情后疤痕效应逐步消退，终端需求回暖，化纤企业盈利能力有所走强，据国家统计局，截至23年9月底，我国服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长10.6%。其中涤纶率先受益于国内需求逐步复苏及消费降级，织造、加弹企业开机率持续回暖，价差逐步修复，Q3涤纶板块收入同比增长了12%，归母净利润同比大增1491%。锦纶板块收入同比增长了17%，归母净利润同比大增1729%。 农化：受淡季及海外去库存影响，农药及化肥板块盈利承压，Q3农药/磷肥及磷化工/氮肥/钾肥营业收入同比分别-28%/-4%/+1%/-8%，归母净利润同比分别-118%/-54%/-0.1%/-65%。不过，在国际政治局势动荡，去全球化背景下，各国政府更加重视粮食安全问题。供给端的不确定性较强与下游刚性需求形成矛盾。粮价居于较高位置，农民种植积极性较高支撑农肥、农药需求。建议关注农药板块扬农化工、广信股份、中旗股份；磷肥、氮肥、复合肥板块：川发龙蟒、云天化、东方铁塔、新洋丰；中国市场钾肥对外依存度居高不下，推荐亚钾国际，建议关注东方铁塔、盐湖股份。 煤化工：Q3煤化工板块同比增长7.5%，归母净利润同比增长83%。夏季来临，煤炭需求量与日俱增，原材料紧缺，且在双控政策的持续施压下，煤炭更是“以稀为贵”，各煤制产品成本端支撑强劲。自进入三季度以来，煤化工系列产品价格大都表现为震荡上扬，行业三季度生产经营持续恢复向好，市场供需良性增长。煤炭作为我国主体能源，具备较大的发展潜力，推荐煤化工龙头宝丰能源，建议关注华鲁恒升。 图表1：2023年前三季度化工各板块营业收入同比变动情况 图表2：2023年前三季度化工各板块归母净利润、扣非净利润同比变动情况 环比来看，伴随行业持续去库，叠加旺季需求有所回暖，三季度部分板块已有明显修复。业绩环比改善居前的主要有纯碱、膜材料、胶黏剂及胶带、钛白粉、炭黑等板块。 纯碱：Q3以来纯碱供给端不稳定因素较多，纯碱行业库存于6月起快速下滑，截至9月中旬纯碱行业库存较6月初下降74%至13.52万吨。此外，受装置爆燃及环保整改要求，安徽德邦、青海昆仑等装置负荷较低，Q3整体供需偏紧，带动纯碱板块景气上行。Q3纯碱板块营业收入实现环比增长6.2%，归母净利润环比增长48.5%。 长期来看，在纯碱行业政策的约束下，低效产能或将加速退出，叠加下游需求稳步提升，纯碱行业格局有望逐步改善，建议关注远兴能源。 膜材料：Q3消费电子市场逐步回暖，据DISCIEN统计，在大尺寸化策略的持续推动下，LCDTV面板出货面积逆势增长，Q3全球LCD TV出货面积为 43.7M 平方米，同/环比分别增长8%/1%，智能手机出货量同环比亦有所提升，带动膜材料板块市场需求及盈利水平环比改善，华为、小米等国产品牌热度高涨，有望催动膜材料行业景气度进一步提升，建议关注长阳科技。 胶黏剂及胶带：Q3胶黏剂及胶带板块实现营业收入环比增长8%，归母净利润环比增长181%。顺应绿色环保政策和消费升级趋势，近年来我国热熔胶行业快速发展，热熔胶销量也随之不断增长。其中消费升级推动中国卫材热熔胶市场持续扩大，尤其老龄化加剧致成人失禁用品领域市场高速增长；海外欧美市场存量空间较大，中东、非洲、拉丁美洲市场亦在迅速发展。推荐聚胶股份。 钛白粉：Q3钛白粉板块归母净利润环比增长25%，钛白粉需求与地产强相关，随着房地产限制政策的放松，钛白粉需求有望改善，短期看好房地产竣工周期。建议关注龙佰集团、中核钛白。 图表3：2023年第三季度化工各板块营业收入同比、环比变动情况 图表4：2023年第三季度化工各板块归母净利润同比、环比变动情况 注意：复合肥、锦纶、涤纶、其它石化板块不适用，已剔除 在建工程：在建项目为驱动化工类企业成长的重要因素，但从往期经验来看，过量的细分板块集中的在建工程可能导致未来激烈的行业竞争，因而在建工程大幅增长的行业述说着机会、也蕴含着风险。而在建工程相对少的行业可能进入了行业修整阶段，行业或已不在高景气阶段，但可能存在一定的盈利修复机遇。 从具体数据来看，截至23年三季报，橡胶制品、氮肥、钾肥、有机硅、复合肥、民爆制品、胶黏剂及胶带、钛白粉等板块在建工程同比有大幅提升，其中有机硅在建工程增幅相对固定资产尤为明显，需警惕未来竞争加剧的风险。 而油田服务、煤化工、涤纶、改性塑料、合成树脂、橡胶助剂等板块在建工程同比有所缩减。涤纶、油服、油气及炼化工程、纯碱、食品及饲料添加剂在建工程占固定资产比重较低。建议关注涤纶、油气及炼化工程板块，或存景气提升、盈利上行的机遇。 图表5：2023年三季报化工各板块在建工程同比变动 图表6：2023年三季报化工各板块在建工程/固定资产同比变动 从ROE来看，第三季度基础化工板块ROE同比下降0.95pct，环比下降0.22pct； 石油石化板块ROE同比提升0.39pct，环比提升0.36pct。 细分板块看，非金属材料、氨纶、涤纶、煤化工、锦纶、复合肥板块ROE同比改善较明显，而纯碱、氟化工、有机硅、磷肥及磷化工、农药、钾肥、油品石化贸易板块ROE有所回落。 图表7：化工行业第三季度ROE变化情况 2.本周化工板块行情 本周市场综合指数整体上涨，上证综指报收3030.80，本周上涨0.43%，深证成指本周上涨0.85%，创业板指上涨1.98%，化工板块上涨了0.74%。 图表8：本周大盘指数行情 2.1化工细分板块行情 本周化工各细分板块多数上涨，半导体材料和化学原料板块涨幅居前，板块指数分别上涨了3.62%和2.80%；盐湖提锂板块下跌了2.22%。 图表9：本周化工板块行情 2.2化工板块个股行情 本周涨幅居前的个股有天龙股份、横河精密、飞凯材料、宝莫股份、山东赫达、蓝丰生化、永东股份、晶瑞电材、瑞丰新材、柳化股份。受《人形机器人创新发展指导意见》出台影响，本周横河精密上涨28.85%；本周半导体材料板块走强，飞凯材料、晶瑞电材分别上涨27.48%，10.09%；本周宝莫股份上涨18.43%，公司控股股东拟变更为四川兴天府；蓝丰生化公告，子公司旭合科技作为N型技术领先型企业，已在光伏领域与多家公司签订合作框架协议，本周公司上涨12.35%；永东股份第三季度实现归母净利润0.64亿元，同比增长1998%，本周公司上涨11.25%。 图表10：本周化工板块涨幅前十标的 本周跌幅前十标的有*ST榕泰、卓越新能、乐通股份、同益股份、广信股份、保利联合、雪龙集团、和远气体、东方材料、蓝晓科技。本周ST榕泰下跌13.96%，公司第三季度实现归母净利润-0.43亿元，环比亏损进一步扩大；本周卓越新能下跌11.64%，公司第三季度实现归母净利润134.47万元，同比下降99%；保利联合因未及时披露公司重大事件被证监会出具警示函，本周公司下跌7.92%；东方材料前三季度实现归母净利润0.15亿元，同比下降3%，本公司下跌6.28%。 图表11：本周化工板块跌幅前十标的 3.本周重点化工品价格 3.1本周原油价格变动 原油：本周布伦特原油期货下跌6.2%，至84.89美元/桶。 本周市场对能源需求前景的担忧和美国原油库存增加，致国际油价宽幅回落。 欧洲及中国经济数据不及预期，市场对能源需求预期不佳利空油价。欧元区10月份制造业PMI指数初值环比下降0.4至43.0，为近三个月最低，1