23Q3点评：化妆品业务或继续承压，医美业务或进一步增长

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华熙生物公司研究概要

公司业绩与市场表现

• 财务概况：华熙生物在2023年前三季实现收入42.21亿元，同比下降2.29%；归母净利润5.14亿元，同比下降24.07%。
• 季度表现：第三季度，公司收入11.46亿元，同比下降17.26%；归母净利润0.90亿元，同比下降56.03%。

业务领域分析

• 化妆品业务：面临挑战，主要由于消费疲软、线上流量红利减少以及公司内部运营优化的需求。
• 医美业务：持续增长，润致微交联娃娃针成为行业爆款，填充类产品如润致单相 Natural 等产品提高了客户满意度。
• 原料业务：转向提供服务模式，与多个客户在定制开发和产品创新方面合作，预计稳定增长。

成本与费用

• 毛利率：第三季度综合毛利率为71.13%，较去年同期下降5.67个百分点。
• 费用率：期间费用率为63.21%，同比增长3.55个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别有不同幅度的变化。

未来展望与策略

• 功能性护肤品：预计理顺管理机制后，业务有望恢复增长，管理与研发费用率有望改善。
• 品牌升级：润百颜重塑品牌定位，夸迪打造国货精品，肌活专注产品线扩充，米蓓尔定位敏感肌专家。
• 市场机会：抓住水光市场监管红利，推动润致娃娃针销售，同时利用合成生物学技术开发重组胶原蛋白原料及产品，开辟第二增长曲线。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为8.89亿、11.19亿、13.52亿，对应PE分别为41、33、27倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。

风险提示

• 合成生物新业务拓展风险
• 流量成本上升影响利润率风险
• 功能性护肤品业务调整风险