拟投建海南商发特气项目，特气“自建”模式里程碑

事件：11月1日，公司发布《关于拟投资建设海南商业航天发射场特燃特气配套项目的公告》，公司将为海南商业航天发射场特燃特气配套设施，建设包括制氢及氢液化装置、空分制液氧液氮装置、氦气储存及液氦气化装置、高纯液态甲烷装置等以及配套的公用工程和辅助设施，项目总投资约4.93亿元人民币，资金来源为自有或自筹，项目合作方为海南国际商业航天发射有限公司，项目预计2025年2月1日前完工并投入运营。 特气业务布局持续完善，商发特气是公司“自建”模式发展特气业务里程碑。2023年以来，公司特气业务布局进入快车道，4月完成正拓气体70%股权重组事宜，实现制氢技术实力和氢气运营管理能力提升；9月完成与湖南艾尔希70%股权合作协议签署，实现了工业气体终端零售布局，艾尔希是华中地区规模最大的综合、高端气体生产及供应商之一，拥有40多种产品种类，服务客户超800家；商发特气是公司特种气体业务“资源+终端”模式的再布局，也是公司第一个综合型现场制气项目，项目有望进一步提升公司特气产品附加值。 商业卫星及发射需求景气，公司将为项目提供完善的特燃特气供应和配套服务。 近年来随着低轨卫星互联网的迅速发展，商业发射需求提升，我国作为全球少数具有稳定卫星发射能力的国家，有望充分受益于商业航空航天行业的快速发展。 海南商业航天发射场是国家发改委2022年6月正式核准的项目，也是目前国内唯一的商业航天发射场，随着商航发射的进一步成熟，其配套的特燃特气需求亦有望持续提升。项目预计各类气体年产量分别为：液氢333吨，液氧4.8万吨，液氮4.8万吨，氦气38.4万立方米，高纯液态甲烷9400吨。后续公司亦将根据项目发展情况，适时推进二期建设或新增产能计划，确保配套保障能力。 公司具备海陆LNG资源和成熟的氦气制取优势。公司作为成熟的综合能源贸易商，产品体系涵盖LPG、LNG、甲醇和二甲醚和特种气体，良好的资源优势为海南项目建设提供充分保障：（1）液氢：项目拟采用甲醇制氢工艺，公司甲醇销量长期稳居华南前列，拥有华南甲醇期货交割库，在甲醇采购、运输、保供等方面具有综合优势；（2）高纯液态甲烷：拟采用LNG提纯的工艺路线，公司具备LNG“海陆双资源池”优势；（3）氦气：公司具备利用BOG提氦成熟经验，在四川、内蒙等地拥有高纯氦工厂，年产能达36万方，截至23Q3已实现氦气销量23万方，且公司正同步构建液氦进口产业链，打造“自产气氦+进口液氦”双资源池优势，保障氦气资源稳定供应。 投资建议与估值：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为264.57亿元、285.02亿元、304.94亿元，增速分别为10.5%、7.7%、7.0%，归母净利润分别为13.26亿元、15.58亿元、17.35亿元，增速分别为21.6%、17.5%、11.3%。 对应PE分别为11.5X、9.8X、8.8X。维持“增持”投资评级。 风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，新冠疫情风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。 股票数据 财务报表分析和预测