公司点评：投建一体模式持续发力，中长期高股息潜质凸显

报告摘要

四川路桥近期宣布以参股方式参与近千亿规模的高速公路建设项目，这将对公司的未来业绩产生积极影响。该项目包括三条高速公路，总估投资约为994亿元人民币，占公司2023年营收的86%，建设期预计为4年、5年和3年不等。通过采用投建一体模式，公司在项目中自筹资本金的比例为20.2%，总额约为201亿元，而公司持股比例仅为1%，这意味着公司只需投入约2.0亿元就能承包近千亿规模的工程施工项目。这一模式是蜀道集团支持四川路桥提升订单规模与盈利能力的重要策略。

财务亮点

• 高股息潜力：当前股息率为7.5%，并预计公司能维持50%以上的分红率。基于此，预测2024年归母净利润为92.7亿元，按50%分红率计算，当前股价对应的股息率约为7.5%，显示长期高股息特征。

• 清洁能源扩张：公司计划设立两家清洁能源子公司，分别负责疆电入川和陇电入川配套电源项目的开发合作。此举旨在增强电力运营业务，并利用国家电网发展政策的机遇。

投资建议

• 评级调整：根据最新的年报及订单数据，本报告调整了盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为93、101、108亿元，同比增长3%、8%、7%，每股收益(EPS)分别为1.06、1.15、1.24元。当前股价对应市盈率(P/E)分别为6.7、6.2、5.7倍。
• 评级维持：“买入”评级。

风险提示

• 订单签署风险：项目合同的签署可能不如预期。
• 新业务开拓风险：清洁能源业务的扩展可能存在不确定性。
• 关联交易限制：可能受到的监管约束。
• 资源价格波动：矿产资源价格的大幅变动可能影响项目成本与收益。