2023年3季报点评：NBV同比保持高景气度，资管板块拖累利润表现

报告概述： 公司2023年第三季报显示，前三个季度的NBV同比增长29.9%，达到335.7亿元，相比上半年的同比增速32.6%，略有下滑但高于预期。如果按照2022年的假设及方法进行重述，同比增速可达40.9%。集团整体归母营运利润为1124.8亿元，同比下滑9.8%，其中寿险业务下滑1.3%，银行部门增长8.1%，财险部门下滑8.0%，资产管理业务转为亏损状态，科技部门下滑60.0%。归母净利润为875.8亿元，同比下滑5.6%，主要原因是资产管理板块的拖累。

公司维持了其2023-2025年的NBV同比增长预测值为22.2%/15.6%/16.4%，对应的集团EV增长预测为10.2%/10.2%/10.0%。公司2023-2025年的归母净利润预测值为1445/1755/1910亿元，对应每股收益分别为7.9/9.6/10.4元。作为保险行业的领头羊，公司的寿险主业稳健增长，通过综合金融服务和医疗健康领域的布局，建立了深厚的护城河。当前的股价对应2023-2025年的PEV分别为0.5/0.5/0.4倍，公司维持“买入”评级。

季度亮点：

• 单季度NBV保持高景气度，尽管与上一季度相比有所下滑，但仍处于较高水平。
• 代理人数量继续减少，预计未来将趋于稳定。
• 个险渠道深化转型，人均NBV显著增长，银保渠道加强内外协同，网格化模式经营取得初步成效。
• 居家养老服务覆盖全国54个城市，超过7万人获得了相关资格，有望增强寿险产品的吸引力。

风险提示：

• 长端利率可能超出预期下滑。
• 寿险改革进度可能低于预期。

总结，公司业绩稳健，尽管面临一些挑战，如利润率下滑和利率风险，但通过多元化业务布局和强化服务生态，显示出持续增长的潜力。

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