23Q3扣非净利润环比+4%，持续看好新能源、车规级高景气赛道

23Q3季度营收环比+2.6%，扣非净利润环比+4.0%，业绩略低于预期。 23年前三季度营收7.70亿元，同比-2.6%，归母净利润1.32亿元，同比-34.2%，扣非净利润1.18亿元，同比-37.8%；毛利率24.69%，同比-9.03pct，净利率17.10%，同比-8.22pct，扣非净利率15.38%，同比-8.72pct。 23Q3季度营收2.37亿元，环比+2.6%，归母净利润0.32亿元，环比+10.3%，扣非净利润0.26亿元，环比+4.0%；毛利率18.07%，环比-2.51pct，净利率13.30%，环比+0.74pct，扣非净利率10.99%，环比+0.10pct。 预计Q3高压超级结MOSFET稳定增长，中低压MOSFET价格承压下行。 公司第一大业务为高压超级结MOSFET，23H1该业务营收4.41亿元，占总营收82.7%，预计Q3将受益工业级&车规级应用景气度保持稳定增长。公司第二大业务为中低压屏蔽栅MOSFET，23H1该业务营收0.71亿元，占总营收13.2%，考虑到受国内功率半导体市场竞争加剧及终端需求疲软影响，产品价格下行压力较大，预计Q3该板块业绩承压。此外，公司TGBT业务23H1营收0.14亿元，占总营收2.6%。 受益充电桩/汽车/光储领域景气度，预计Q3汽车&工业级产品出货量增加。 公司持续布局汽车及工业级应用，23H1该领域收入占比逾八成：其中23H1光伏逆变器及储能领域营收占比逾19%，同比增长逾124%，受大功率储能系统产品拉动下，预计Q3仍保持增长；23H1车载充电机营收占比约23%，同比增长约85%，预计Q3将受益下游终端景气度较快增长；23H1新能源汽车直流充电桩营收占比逾17%，同比增长逾14%，预计Q3将受益于车桩比(据中国充电联盟统计数据，23年1-9月全国车桩比为2.6:1)的失衡持续放量增长；23H1各类工业及通信电源营收占比约15%，同比减少约19%。 高性能功率器件行业龙头，推进光伏&车规级布局，维持“增持”评级。 根据Omdia数据，预计2026年全球功率半导体市场规模将达359亿美元。 公司重点布局高压超级结MOSFET、TGBT、Si²C器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔。预计公司2023~2025年净利润分别为2.09/2.75/3.55亿元，对应23/24/25年PE为38/29/22倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦；研发不及预期等。 公司23Q3季度营收2.37亿元，环比+2.6%，归母净利润0.32亿元，环比+10.3%，扣非归母净利润0.26亿元，环比+4.0%。 公司23Q3季度毛利率18.07%，环比-2.51pct，净利率13.30%，环比+0.74pct，扣非净利率10.99%，环比+0.10pct。23Q3季度扣非净利率增长主要系财务费用率环比-0.71pct所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 第二代TGBT已稳定量产并小规模供货，TGBT产品在12英寸扩产顺利。公司第二代TGBT已实现稳定量产，并实现小规模出货；第三代TGBT技术开发稳步推进；公司TGBT在12英寸先进工艺制程的研发及扩产顺利进行，12寸核心规格料号产品具备量产能力，期待公司后续12英寸TGBT放量增长。截至23H1，公司TGBT产品已在光伏逆变及储能、新能源汽车直流充电桩、电机驱动等领域获得客户的批量应用，更大功率的车用主驱以及大功率光伏芯片产品客户验证通过，未来公司TGBT产品有望进一步放量增长。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 宏观经济不及预期：半导体行业具有较强的周期性特征，与宏观经济整体发展亦密切相关。如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，半导体行业的市场需求也将随之受到影响，从而对公司销售和利润带来负面影响。 行业竞争加剧的风险：随着行业竞争加剧，设计公司不断涌现，IDM工艺升级加速，若公司未来不能持续维持竞争优势，提高自身竞争力，在更加激烈的市场竞争中，公司将面临市场份额下降的风险。 国际贸易摩擦的风险：近年来，国际贸易摩擦不断，部分国家通过贸易保护的手段，试图制约中国相关产业的发展。如果全球贸易摩擦进一步加剧，境外客户可能会减少订单、要求公司产品降价或者承担相应关税等措施，境外供应商可能会被限制或被禁止向公司供货，公司的经营可能会受到不利影响。 研发不及预期：若公司的研发进展与成果不达预期，则公司将面临业绩无法继续保持快速增长的风险。