23Q3扣非净利润环比+23.1%，有望受益存储行业价格回升

23Q3季度营收环比+34.3%，扣非净利润环比+23.1%， 业绩超预期。 23年前三季度营收32.28亿元，同比+46.4%，归母净利润1.96亿元，同比+69.1%，扣非净利润1.91亿元，同比+88.2%，主要系市场需求增加及物联网智能终端大类下大健康产品收入上升所致；毛利率13.42%， 同比+1.31pct，净利率5.99%，同比+0.74pct，扣非净利率5.91%，同比+1.32pct。 公司23Q3单季度营收13.89亿元，环比+34.3%，归母净利润0.83亿元，环比+23.4%，扣非净利润0.83亿元，环比+23.1%；毛利率13.15%，环比-0.87pct，净利率5.86%，环比-0.58pct，扣非净利率5.95%，环比-0.54pct。 23Q3季度存储产品销量环比增长，大健康智能物联一体机业务放量增长。 分业务来看：公司第一大业务为数据存储设备(固态硬盘、机械硬盘和NAS存储器等)，其23H1营收10.66亿元，占总营收约57.9%，毛利率9.80%。 23Q3季度存储产品销量环比增长，预计该业务Q3营收保持稳定增长。 公司第二大业务为物联网智能终端，其23H1营收5.06亿元，占总营收27.5%，毛利率21.83%。23Q3季度公司物联网智能终端产品大类下的大健康产品智能物联一体机收入上升，预计将带动Q3季度该业务板块环比增长。 建设数字化工厂赋能，与联想、中国移动、360集团等知名企业建立合作。 公司已在安徽合肥、东莞清溪、东莞塘厦、菲律宾Manila等地建立生产基地：其中以清溪、塘厦为代表的数字化工厂，通过采用可视化与数据孪生先进技术及柔性自动化能力，已逐步实现全自动化生产目标。 同时，公司与联想集团、创米科技(小米生态链)、中国移动集团下属公司、360集团、网易有道、LG(韩国)等多家知名企业建立了长期稳定的合作关系。 公司JDM+ ODM模式下，打造“云-边-端”战略体系，维持“增持”评级。 公司在存储领域已推出企业级SSD；在“云-边-端”领域携手西安思华战略布局，合作研发制造（JDM）和自主设计制造（ODM）深度协同模式下，未来公司成长空间广阔。预计公司2023~2025年净利润分别为2.43/3.04/3.71亿元，对应23/24/25年PE为28/22/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高风险；宏观经济变化导致市场需求下滑风险；全球化经营风险；原材料价格波动风险等。 公司23Q3单季度营收13.89亿元，环比+34.3%，归母净利润0.83亿元，环比+23.4%，扣非归母净利润0.83亿元，环比+23.1%；毛利率13.15%，环比-0.87pct，净利率5.86%，环比-0.58pct，扣非净利率5.95%，环比-0.54pct。23Q3季度扣非净利率下降主要系23Q3季度毛利率下降所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 公司以物联网为载体，以视觉处理和数据存储为技术核心，不断投入研发和增加核心技术投入，2023年前三季度公司研发费用达1.03亿元，同比+41.8%。截至2023年6月30日，公司总计拥有已授权专利300件，其中包括发明专利31件、实用新型专利182件。随着公司不断加强自主创新能力以及快速的新产品研发和交付能力，提升产品竞争力及技术附加值，未来业绩有望持续增长。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 客户集中度较高风险。公司主要客户结构比较稳定，客户集中度较高。公司主要客户为消费电子品牌商、大型互联网科技公司、通信运营商和平台商/硬件集成商。公司的经营业绩与主要客户经营情况相关性较高，如果未来主要客户的下游需求下降，或公司与主要客户的合作关系发生变化，其订单减少或流失，而公司未能及时拓展新客户，将会对公司的经营业绩造成不利影响。为保证公司的业务稳定发展，公司加大了对新市场的开发力度，未来将逐步改善客户集中度较高的风险。 宏观经济变化导致市场需求下滑风险。公司致力于消费电子领域物联网智能终端和数据存储设备终端等产品的研发、生产和销售，面向智能家居场景下的消费者用户，智能家居的市场需求与我国居民的可支配收入及消费观念息息相关，而居民可支配收入以及消费观念受宏观经济政策和经济运行周期的影响较大，未来如果国家宏观经济环境发生重大变化或者宏观经济出现波动，且公司未能针对由此带来的行业需求波动调整经营策略，可能存在导致公司经营业绩下滑的风险。 全球化经营风险。公司业务覆盖全球多个国家和地区，并设有多家境外子公司，开展当地的销售、售后服务等海外市场运营业务。这类风险包括但不限于业务所在国家及地区的政局动荡、战争、动乱、敌对状态以及对华政策变化；业务所在国家及地区的法律政策、社会文化差异、经济环境差异带来的境外管理及经营不利影响；某些国家和地区的知识产权保护不足风险、贸易保护措施或纠纷风险、适用当地税务制度的影响及潜在不利税务后果风险、当地汇率出现重大不利变动等风险。 原材料价格波动风险。公司生产所需的主要原材料为存储芯片、主控及周边芯片、PCBA、机械硬盘盘芯及各类电子物料等，报告期内原材料成本占主营业务成本的比例接近90%。 如果公司在对客户报价时未能及时锁定主要原材料价格，而主要原材料价格在此期间出现大幅上涨，公司无法将增加的采购成本及时向下游客户转移或不能通过技术工艺的创新抵消成本上涨的压力时，公司的成本控制将受到不利影响，公司将面临营业成本上升、毛利率水平下降的风险，进而可能对公司的盈利能力造成不利影响。