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报告摘要
业绩概览：
- 23Q3：实现归母净利润9.1亿元，同比增长25%。
- 23Q1-Q3：总收入447.7亿元，同比增长10%；归母净利润29.1亿元，同比增长16%；扣非归母净利润26.9亿元，同比增长26%。
运营效率与成本控制：
- 23Q3毛利率：环比提升0.3pcts至17.3%，同比提升1.5pcts。
- 期间费用率：整体上升至10.9%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.02pcts、+0.03pcts、+0.2pcts、+0.1pcts。
生产与订单表现：
- 发电设备产量：23Q1-Q3累计31.3GW，同比增长22%。
- 23Q3新签订单：153.7亿元，同比下滑10%，环比下滑41%。
细分业务分析：
- 可再生能源装备：23Q1-Q3新签订单146.9亿元，同比下滑1%。
- 清洁高效能源装备：23Q1-Q3新签订单261.5亿元，同比提升50%。
- 工程与贸易：23Q1-Q3新签订单76.5亿元，同比提升9%。
- 现代制造服务业：23Q1-Q3新签订单74.1亿元，同比提升5%。
- 新兴成长产业：23Q1-Q3新签订单83.2亿元，同比提升12%。
市场机遇与策略：
- 火电建设：受益于能源保供与新增规划，火电建设需求有望增长。
- 市场地位：作为中国燃煤机组主要设备厂商，公司在汽轮发电机、电站汽轮机、电站锅炉等领域具有行业领先地位。
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为39.4、53.0、63.4亿元，动态PE分别为11.8、8.8、7.4倍。
投资建议：
- 维持“增持”评级，考虑公司业绩增长潜力与行业前景。
风险提示：
- 原材料价格波动风险。
- 订单交付延期及违约风险。
- 下游能源建设政策不确定性。
