Q3盈利触底回升，新签订单稳步增长

鸿路钢构(002541) Q3盈利触底回升，新签订单稳步增长

事件概述

鸿路钢构发布2025年三季报，前三季度实现营收159.2亿元，同比增长0.2%；归母净利润5.0亿元，同比下滑24.3%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长0.8%。单Q3营收53.7亿元，同比下滑3.5%；归母净利润2.1亿元，同比下滑8.5%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长0.6%。

点评

1. 新签订单稳步增长：前三季度新签订单222.7亿元，同比增长1.6%；其中Q3新签订单78.9亿元，同比增长4.2%。前三季度钢结构产品产量约361.0万吨，同比增长11.1%；Q3钢结构产品产量约124.8万吨，同比增长9.0%。
2. Q3扣非吨盈利触底回升：以产量计算的扣非吨净利来看，2025前三季度吨盈利为约99.4元，同比下降10.4元/吨；Q3单季度吨盈利为97.0元，较于Q2环比增长3.3元。
3. Q3毛利率提升，费用率保持平稳：前三季度公司整体毛利率10.4%，同比提升0.24pct；Q3单季度毛利率为11.2%，同比提升1.96pct。费用率方面，前三季度公司期间费用率6.78%，同比提升0.1pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/1.47%/3.04%/1.65%，同比+0.07/+0.09/-0.15/+0.11pct。公司前三季度净利率为3.12%，同比下滑1.01pct。此外，前三季度计入当期损益的政府补贴为1.81亿，同比下滑50.1%，故而导致归母净利润与扣非利润差异。

盈利预测

预计公司2025-26年收入分别为222亿、245亿元，同比+3.4%、+10.4%；预计2025-26年归母净利润分别为6.4亿、8.0亿，同比-17.7%、+26.0%；对应2025-26年PE分别为20.9X、16.6X。

风险提示

钢价价格波动风险，行业竞争格局恶化风险。