集运指数（欧线）：短期观望，趋势逢高空

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 集运指数（欧线）：短期观望，趋势逢高空 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人） 从业资格号：F03107960 zhengyujie026585@gtjas.com 【基本面跟踪】 表1：集运指数（欧线）基本面数据 昨日收盘价日涨跌昨日成交较前日变动昨日持仓EC2404780.9-1.29%190,646-13,16164,76304合约基差EC04-06EC04-12单位SCFIS：欧洲航线点SCFIS：美西航线点单位SCFI：欧洲航线$/TEUSCFI：美西航线$/FEU$/40'GP$/20'GPMaersk361174692MSC301200660OOCL421200700CMA301475850EMC341550850HPL-Spot481300750远东-北美远东-欧洲美元指数美元兑离岸人民币现货2023/11/6 上海2023/12/13 鹿特丹2023/11/8 上海2023/12/21 鹿特丹2023/11/8 上海2023/12/26 鹿特丹2023/11/9 上海2023/12/9 鹿特丹2023/11/6 上海2023/12/6 鹿特丹2023/11/4 上海2023/12/8 鹿特丹欧线106.820.55%7.33-0.09%运力投放汇率昨日价格昨日（万TEU/周）周涨幅53.581.55%44.26-1.36%较前日变动本期2023/10/27周涨幅76932.36%期货持仓变动-888昨日价差前日价差-173.9-186.95-14.5-23.3-59.6-66.9航程（天）价格ETDETA运价指数本期2023/10/30承运人航线周涨幅607.051.65%1,151.261,9169.74%5.86% 资料来源：同花顺iFind，Geek Rate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1. 消息人士：美国正通过卡塔尔与哈马斯接触；伊朗外长在多哈会见哈马斯领导人。 2. 德商银行：欧元区10月份通胀率为2.9%，较上月大幅放缓，经济萎缩，欧洲央行极有可能不再加息，并称欧元区的经济增长已陷入停滞。 3. 机构分析：欧元区GDP下降也将抑制通胀，并表示欧元区及其最大经济体德国的技术性衰退很可能在今年夏天就已经开始了。这也使得欧洲央行加息的可能性越来越小，首次降息最早可能在2024年年中。然而，能源价格的上涨，包括中东冲突，可能会给这一假设带来风险。如果这种风险成为现实，欧洲央行的利率路径前景也可能再次转变。 4. 9月，洛杉矶重箱进港数量39.26万TEU，环比-9.38%，同比+14.31%，较2019年同期下降2.41%。 5. 9月，长滩港重箱进港数量40.89万TEU，环比+25.65%，同比+19.33，较2019年同期上升2023年11月1日 商品研究 研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 15.22%。 6. 根据Drewry10月27日的最新一期数据显示，在跨太平洋、跨大西洋和亚洲-北欧和地中海的主要航线共有660次预定航行中，在第44周（10/30-11/5）至第48周（11/27-12/3）期间宣布取消的航次有62次（前值43），取消率为9.4%。其中，32次停航发生在亚洲-北欧和地中海航线（前值24），22次停航发生在跨太平洋航线（前值14），8次停航发生在跨大西洋航线（前值5）。在接下来的五周内，OA联盟宣布取消24次，紧随其后的是THE和2M联盟，分别取消13次和4次。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，集运指数期货合约全线下跌，主力合约收盘于780.9点，跌幅1.29%。即期市场，11月有大量停班，据Drewry最新的船期显示，在第44周（10/30-11/5）至第48周（11/27-12/3）期间，亚洲-北欧和地中海航线停航次数为32次，相比第43周（10/23-10/29）至第47周（11/20-11/26）统计的24次增加了8次。我们看到近期市场上闲置集装箱船的数量快速增加，其中1.2万至1.7万标箱的闲置船舶有8艘（合计运力11.3万TEU），1.7万+标箱的闲置船舶有7艘（合计运力14.5万TEU）。据调研了解，目前市场上亚洲至北欧航线运营的集装箱船数量为240艘，合计运力约409万，假设上述被闲置的集装箱船先前均在亚洲至北欧航线运营，则这部分闲置运力占欧线总运力约为6.3%；而在新增运力方面，当前至2024年12月，预计欧线新增运力36万 TEU（相当于在存量运力上增加 8.8%），平均每月新增运力2.57万TEU，或抹平班轮公司闲置运力带来的供给端的减量。需求端，每年11月份起，出口箱量会随着中国春节前的备货潮而出现环比扩张，直至12月达到顶峰。11月供需面预计呈现出“供减需增”变化趋势，但过剩格局不改。参考历史价格走势，11月运价相比10月大概率会有5%-10%的涨幅。 短期看，EC或维持月度级别震荡市，趋势看我们对EC震荡下行判断不变，04合约或考验400点，核心逻辑如下：第一，运力投放的确定性。2023年，集运市场新增运力投放增幅约7.8%，2024年为10.1%，投放幅度约为近10年新高；第二，出口需求难以改善的确定性。从美欧库存周期看，未来半年或仍处于去库周期（尾声），运输需求端难以改善；第三，04合约淡季属性的确定性。即便出现需求反转，出现在06或者08合约概率相对更大，在1-3月份运价大概率出现震荡下行的态势；第四，下行空间的确定性。2016年，欧线价格曾跌至近200美元/TEU的低位，对应约250-300点的SCFIS指数，远低于当前点位。而未来一年的运力过剩幅度大概率超过2016年。基于以上四点，我们对EC维持趋势偏空判断。 需要注意的是，由于近期班轮公司对11月欧线价格上调，以及中美两国元首11月可能在美国旧金山进行的会晤或改善中美贸易关系，市场情绪有所改善。上周五公布的SCFI指数也出现环比大涨约20%，预计11月SCIFS指数也将出现一定的上涨。但我们认为，理论上近期上游价格的上调与04合约并无产业逻辑，也难改中期供需面过剩格局，不宜过度解读，EC近期对于即期市场运价上涨的计价程度也仍需观察。此外，中美贸易关系短期的变化对出口周期的边际影响也微乎其微。当然，由于品种上市初期，市场对于短期和长期矛盾交易节奏的分歧可能存在，并影响04合约的价格波动路径，建议投资者关注此类风险。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。