集运指数（欧线）周度报告：12多单酌情持有，02观望，逢高建空远月

集运指数（欧线）周度报告： 12多单酌情持有，02观望，逢高建空远月 国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 郑玉洁（联系人） 期货从业资格号：F03107960日期：2024年12月1日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01020304 综述价格 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 供应 动态运力-欧线船期表 动态运力-欧线周度&月度有效运力 周转效率-区域拥堵情况 周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况 需求 欧洲工业企业库存、新订单追踪 中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化） 亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况 美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 综述 01 核心观点：12多单酌情持有，02观望，逢高建空远月 过去一周，集运指数期货价格偏弱运行。EC2412下跌225.0点，EC2502下跌678.1点，EC2504下跌246.8点；02-04月差从前周的1211.3点缩小至780.0点。 上周欧线船司12月上旬运价基本有做下调收货，部分船司线下以集量等形式进一步刺激订舱需求；期货市场抢跑布空，造成主力02大跌的同时也带动远月合约重心下移。12月上旬欧线市场舱位整体较充足，需求端未见明显好转。船司从前期宣涨价位继续下调运费收货，其中跌幅最大的为马士基，其第49周报价从前期宣涨价位3300/6000回调至2900/5200附近,第50周报价进一步下调至2600/4700附近，二度下调或主要与第50周增派加班船“SFLHAWAII”（6,865TEU）挂靠华东港口有关。处于共舱压力下的MSC跟进马士基第一轮降价至3140/5240后，暂未跟进第二轮降价。OA联盟和THE联盟大部分船司第50周FAK价格回调至5100-5400/FEU区间，目前第50周市场运价中枢在大柜5200美元附近。从价格回调幅度来看，三大联盟中THE联盟12月上半月回调幅度最小，主要系THE联盟第50周FE2、FE3有2条空班，舱位相对偏少，所以运价相对坚挺一些，但基于市场行情并不活跃所以运价整体还是以下调为主。12月下旬运费方面，目前达飞、ONE、HPL开放了12月下旬电商平台订舱，达飞和ONE12月下旬价格沿用12月上旬宣涨价格，HPL宣涨到3850/7000，较12月上旬宣涨价格再增加450/900。 根据产业反馈情况来看，12月上旬大柜价格位于4700-4800/FEU区间时收货情况较好，且从船司集量价格来看，主要位于4700-4900/FEU区间进行揽货，或可认为4700/FEU是12月上旬现货市场价格的底部。 基本面方面，需求端，今年春节在1月底，12月下旬至1月上旬出货量预计会有增加。供给端，第51周由于OA联盟、THE联盟分别有2、1条空班，51周运力为25.7万TEU；此后从52周开始一直到1月底，周度运力暂时都在30万TEU以上。我们倾向于认为第51周市场运价维稳或抬升的概率相对更大，第52周随着备货需求出笼，即期运费或也较难出现大幅回落。1月份价格走势不确定性较大，需要进一步观察这一轮春节前的出货规模以及船司对于1月运力端的调整。EC2412交割结算价计价第50、51、52周实际成交价格，我们预计三周价格中枢或在5000-5500美元/FEU区间，折算成SCFIS指数或在3500-3850点之间(采用：SCFIS=大柜价格X0.7，系数仅供参考)。EC2502的定位是旺季转淡季的合约，EC2502计价除夕后第1/2/3周的实际成交运费，EC2412计价除夕前第5/6/7周的实际成交运费，历史上，除夕后第1/2/3周运费相比除夕前第5/6/7周运费的涨跌幅均值约为-9%(以SCFI口径计算)，除2012、2015、2016年涨跌幅位于-20%以下，大多数年份涨跌幅位于[-20%,0%]之间。短期EC2502或存在空头资金抢跑布空行为（地缘对02的影响有限），可适当关注当EC2502跌破2500点（即02合约贴水12合约接近30%）时EC2502的多配价值。对于EC2504和远月合约，我们认为长期来看，复航是未来一年需要预防、但是没法作为策略逻辑起点的事件，但运力过剩、欧美库存周期从补库转为去库背景下的出口下行或是大概率事件。FAK价格更多取决于市场供需，“长协价格对FAK价格有支撑”早在2022年也曾被证伪过,因此仍需辩证看待长协价格对远月的支撑力度。 策略：EC2412多单酌情持有；2500点以下轻仓试多EC2502；关注EC2504、EC2510逢高建空机会；风险点：需求超预期回落、中东地缘局势降温等。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 价格 02 即期运费、现货指数追踪 11月29日SCFI欧线指数收于3039$/TEU，主要体现第49周船司报价均值，与我们跟踪的线下报价比较相符。 12月2日SCFIS欧线指数将体现第48周离港货载的实际成交运费水平，统计范围不包括12月宣涨后的样本，预计维稳的概率较大。本周周中受上海港大风天气影响，2M、OA、THE联盟分别有3、3、1条原计划在第48周离港的船舶推迟到第49周离港，这一部分宣涨前的样本价格或拉低12月9日SCFIS指数。 欧线船司12月上旬运价基本有做下调收货。其中跌幅最大的为马士基，其第49周报价从前期宣涨价位3300/6000回调至2900/5200附近,第50周报价进一步下调至2600/4700附近。处于共舱压力下的MSC跟进马士基第一轮降价至3140/5240后，暂未跟进第二轮降价。OA联盟和THE联盟大部分船司第50周FAK价格回调至5100-5400/FEU区间，目前第50周市场运价中枢在大柜5200美元附近。从价格回调幅度来看，三大联盟中THE联盟12月上半月回调幅度最小，主要系THE联盟第50周FE2、FE3有2条空班，舱位相对偏少，所以运价相对坚挺一些，但基于市场行情并不活跃所以运价整体还是以下调为主。 12月下旬运费方面，目前达飞、ONE、HPL开放了12月下旬电商平台订舱，达飞和ONE12月下旬价格沿用12月上旬宣涨价格，HPL宣涨到3850/7000，对比12月上旬宣涨价格+450/900。 12月下旬宣涨 wk50 12/9-12/15wk49 12/2-12/8 12月上旬宣涨 wk48 11/25-12/1 wk47 11/18-11/24 wk46 11/11-11/17 wk45 11/4-11/10 11月上旬宣涨 班轮公司 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP MSK电商 2600 4700 2900 5200 3300 6000 3000 3700 2300 4000 2300 4000 2600 4500 2950 4500 MSC 3140 5240 3140 5240 3500 5840 2240 3740 2240 3740 2420 4040 2420 4040 2720 4540 2M联盟运价平均值 2870 4970 3020 5220 3400 5920 2620 3720 2270 3870 2360 4020 2510 4270 COSCO 3100 5400 3550 5900 3500 6200 2200 4200 2200 4200 2400 4300 2400 4300 2800 4800 OOCL 2950 5100 3250 5500 3450 6100 2350 4200 2350 4200 2400 4300 2400 4300 2800 4800 CMACGM 3330 6260 2900 5400 2900 5400 3330 6260 2200 4000 2350 4300 2430 4460 2430 4460 2430 4460 EVERGREEN 3935 6020 2535 4120 2635 4320 2635 4320 2635 4320 2735 4520 OA联盟运价平均值 2983 5300 3233 5600 3554 6145 2321 4130 2384 4255 2466 4345 2466 4345 HPL 3850 7000 3400 6100 2300 4200 2300 4200 2475 4500 2475 4500 2475 4500 ONE 3472 6004 2992 5204 2992 5204 3472 6004 2212 3904 2332 4104 2332 4104 2332 4104 2572 4504 YML 2875 5250 2875 5250 3150 5800 2250 4100 2250 4100 2200 4000 2200 4000 2450 4500 HMM 2768 5106 2918 5406 3168 5906 2168 3906 2268 4106 2268 4106 2268 4106 2469 4538 THE联盟运价平均值 2878 5187 2928 5287 3298 5953 2233 4028 2288 4128 2319 4178 2319 4178 2492 4511 市场平均值（单位：美元） 2916 5175 3066 5388 3421 6023 2391 3959 2314 4084 2382 4181 2432 4264 2640 4566 环比上一周涨跌幅 -505 -848 674 1428 78 -125 -68 -97 -50 -83 236 384 注：①未来运费或有动态调整；②该价格主要统计线下FAK价格，仅供参考；③部分周采用均值资料来源：GeekRate，班轮公司，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 01-01 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-06 05-19 05-31 06-12 06-25 07-08 07-21 08-02 08-14 08-27 09-09 09-22 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 2019 12-23 01-01 2019 01-12 2019 01-22 02-05 02-19 03-03 2020 03-15 2020 03-27 04-09 SCFI 04-22 SCFI上海-美西 05-06 2021 05-19 上海-欧洲 2021 05-31 06-12 06-25 07-08 2022 07-21 2022 08-02 08-14 08-27 09-09 2023 2023 09-22 10-08 10-21 11-03 11-15 2024 2024 11-27 12-10 12-23 $/FEU 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-01 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-06 05-19 05-31 06-12 06-25 07-08 07-21 08-02 08-14 08-27 09-09 09-22 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-