有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2023年10月31日星期二 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 中东地缘紧张局势继续升级，短期料继续支撑贵金属 1）重要消息：美国总统国家安全事务助理杰克·沙利文10月29日表示，美方正向以色列政府“最高层”传达保护加沙平民生命的重要性，指出以色列有责任“区分哈马斯与平民”。据以色列陆军电台当地时间10月30日报道，加沙师指挥官阿维·罗森菲尔德（AviRosenfeld）表示，以军正在全力攻击加沙地带。当地时间10月30日下午，伊拉克民兵武装“伊斯兰抵抗组织”发表声明称，当天向叙利亚代尔祖尔省北部科尼科气田附近一处驻有美军的军事基地发射了火箭弹并“直接命中”基地内多个目标。受家庭支出低迷的拖累，德国三季度GDP初值环比下滑0.1%，预期-0.2%，二季度经济为零增长。国10月调和CPI环比下降0.2%，同比增长3%，增速为2021年6月以来最低。2）行情回顾：10月30日（周一），沪金期货主力合约价格报收478.12元/克，涨0.45%；沪银期货主力合约价格报收5870元/千克，涨0.72%。3）逻辑观点：以军指挥官称正全力攻击加沙地带、以黎交火不断、美军驻叙利亚军事基地再遭伊斯兰抵抗组织袭击，中东地缘紧张局势继续升级。短期，我们认为在巴以局势尚不明朗前，避险需求将继续利好贵金属价格；此外，市场普遍预期本周美联储将继续暂停加息，也对贵金属价格构成支撑。但由于目前巴以冲突进一步扩大风险骤增，美国白宫称以色列有责任“区分哈马斯与平民”，也需警惕一旦局势稍有缓和，贵金属仍存有调整风险；其次，由于美国经济数据表现强劲，短期通胀预期继续飙升，美国财政部将公布未来三个月的债券发行计划，或导致美债收益率再度上涨，也可能会给贵金属带来一定压制。 长期而言，全球地缘、政经局势不确定性均仍较高，避险需求料始终存在，加上美联储基本结束加息周期，后续美元指数、美债收益率的涨势料有所放缓，叠加全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，黄金价格长期维持看涨观点不变。 短期：观望；或维持高位运行。长期：维持看 贵金属 涨观点不变，多配为主。 推荐星级 ★★★ 镍 宏观情绪反复，镍价震荡运行 1、现货方面：30日SMM1#电解镍报146100-149800元/吨。现货市场，金川升水报2600-3000元/吨，均价2800元/吨，价格与上一交易日相比下跌600元/吨。俄镍升水报价-200至-200元/吨，均价-200元/吨，较前一交易日上调50元/吨。今日早间镍价震荡上行，据SMM调研了解，当前下游需求整体来看较差，因此今日早间现货市场整体成交仍然偏弱。今日镍豆价格144200-144700元/吨，较前一交易日现货价上调1500元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差 约为659元/吨（硫酸镍指数价格较镍豆价格高659元/吨）。高镍铁价格持 内外宏观有所分化，纯镍供应增加，下游需求偏弱，镍价震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，中长期供应过 稳，报1105元/镍。2、市场消息整理：（1）10月25日，浙江华友钴业股份有限公司披露三季度报告。2023年前三季度，华友钴业前驱体出货9.3万吨左右（含内部自供），同比增长约40%；正极材料出货7.1万吨左右，同比增长约13%。此外，印尼镍项目也在有序推进，三季度镍冶炼出货预计超2万吨。其中，华越6万吨湿法项目满产，单月产能超设计产能40%以上；华飞12万吨湿法冶炼项目于6月投料试产，预计年内将全部投产；华山12万吨湿法冶炼项目和Pomalaa湿法冶炼项目前期准备工作有序展开。（2）10月28日，格林美股份有限公司披露2023年三季度报告。2023年1-9月，公司核心产品动力电池用三元前驱体材料出货量120227吨，同比增长14.5%，出货量稳居全球市场前二。公司印尼青美邦镍资源项目实现出货17360金属镍的MHP，为公司贡献良好收益，将保障全年完成26000金吨镍的产量。镍资源项目二期全面进入建设状态，印尼镍资源产能扩产到9.3万吨金属镍，印尼第一条三元前驱体产线，将于2024年4月投入运行。（3）2023年10月27日，伦敦金属交易所(LME)发布通告表述：已收到镍牌品牌CNGR的上市申请。此次申请品牌是来自广西中伟新能源科技有限公司生产的1050mmx900mmx8mm的阴极镍板，年产能12500吨。（4）近年来，全球不锈钢材料市场面临着日益严重的挑战。一家矿产商协会近日发出警告，指出印尼的高品位镍矿储量可能在六年左右耗尽，这可能引发不锈钢材料的短缺。据了解，印尼的高品位镍矿（矿石镍含量为1.7%）是生产不锈钢的主要原料，而较低品位的镍矿则用于生产电动汽车电池产品。印尼镍矿协会秘书长MeidyKatrinLengkey在里斯本举行的国际镍研究小组会议上表示，政府需要全面控制镍储量的弹性，以维持下游战略并增加附加值。（5）外媒10月27日消息，自入侵乌克兰近两年以来，一些西方银行和花旗集团的交易员一直在寻求交易机会。托克集团（Trafigura）越来越愿意进行俄罗斯金属的新交易机会获利。据知情人士透露，托克一直在积极寻求买卖俄罗斯金属的新交易，该公司与MMC诺里尔斯克镍业公司（MMCNickelPJSC）达成了一项购买逾10万吨铜的长期协议，并一直在从这家俄罗斯公司购买大量镍，使其成为这家矿业巨头最大的客户之一。另据知情人士透露，托克今年达成了从俄铝购买近20万吨铝的协议。3、总结展望：（1）美国三季度实际GDP年化季环比初值4.9%，高于预期，美国经济韧性较强，美债收益率维持高位，市场风险偏好受到打压。此外，美国PCE如期回落，美劳动力市场或进一步降温，市场基本定价美联储11月暂停加息；国内方面，国内财政政策发力，增发1万亿国债，财政赤字率预计提升。近期中美双方会谈增加，市场对相关政策的乐观预期抬升，情绪有所转暖。 剩预期仍存。操作上建议观望，短线操作，关注逢高空机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★★ （2）基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。1）全球纯镍库存有所回升，纯镍进口延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容后缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，印尼镍矿担忧暂缓，下游钢厂减产增加，镍铁价格持续回落，关注钢厂减产情况，警惕矿端扰动。3）不锈钢方面，不锈钢原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，现货成交趋弱，产业链延续负反馈。10-11月钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约20万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。近期不锈钢两地库存持稳，市场到货有限，钢厂及贸易商出货降库，持续观察两地库存的去化情况。4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。总体而言，美国经济仍显韧性，美债收益率高位，风险偏好受到打压，此外美PCE数据如期回落，市场基本定价美联储11月暂停加息。国内方面，我国增发国债，财政赤字率预计提升，且中美近期会谈增加，市场情绪有所转暖。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧缓解，不锈钢旺季需求落空，钢厂减产增加，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。短期来看，内外宏观情绪分化，印尼镍矿供应担忧暂缓，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单有所增加，下游补库需求偏弱，镍价短期震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 铜 市场情绪继续向好，铜价明显反弹 1、事件回顾：（1）当地时间11月1日早上8:30，美国财政部将公布未来三个月的债券发行计划。此前，美联储的一份发债报告进一步扩大了债务发行规模，引发了人们对债券发行后需求不足的担忧，导致美国10年期国债收益率突破5%；（2）欧洲央行管委、斯洛伐克央行行长Kazimir：若数据显示有必要，欧洲央行有可能进一步收紧货币政策；价格风险还没有完全消失，必须保持警惕；押注2024年上半年降息是彻头彻尾的错误；欧洲央行利率将在未来几个季度保持高位水平；宣布抗通胀取得成功还为时尚早。2、现货市场：周末上海地区仍处于去库态势，现货及期货价格齐升，周内 观望推荐星级 ★★ 进口铜若到货有限，预计现货升水依旧难下。 逻辑观点：宏观层面，美国经济存在较强韧性，继续对美债收益率产生支撑，压制有色板块表现；中美双方持续开展沟通交流，短期有利于情绪好转，对有色金属价格产生支撑。此外，近期中国稳增长政策有望持续发力，市场情绪向好；产业端，在废铜供应趋紧以及铜精废价差持续低位运行情况下，部分再生铜企业转向精铜消费，叠加前期铜价走低，下游需求向好，国内铜现货库存下滑，现货升水走高，对铜价产生支撑；近期随着中美交流顺 利推进，市场情绪有望好转，铜价或延续反弹趋势。 铝 云南铝厂或于近日减产，铝价走强 1、事件回顾：（1）当地时间11月1日早上8:30，美国财政部将公布未来三个月的债券发行计划。此前，美联储的一份发债报告进一步扩大了债务发行规模，引发了人们对债券发行后需求不足的担忧，导致美国10年期国债收益率突破5%；（2）欧洲央行管委、斯洛伐克央行行长Kazimir：若数据显示有必要，欧洲央行有可能进一步收紧货币政策；价格风险还没有完全消失，必须保持警惕；押注2024年上半年降息是彻头彻尾的错误；欧洲央行利率将在未来几个季度保持高位水平；宣布抗通胀取得成功还为时尚早；（3）2023年10月30日，据SMM获悉，云南地区电解铝减产比例基本确定，省内四家电解铝企业减产幅度不等（9%-40%），此次减产从消息确认到企业执行都较为快速，预计部分企业近日开始执行停槽减产，根据企业反馈的减产幅度测算，预计总减产规模115万吨。2、现货市场：华东地区持货商出货为主，市场货源宽松，现货贴水进一步走扩。1.逻辑观点：宏观层面，美国经济存在较强韧性，继续对美债收益率产生 支撑，压制有色板块表现；中美双方持续开展沟通交流，短期有利于情绪好转，对有色金属价格产生支撑。此外，近期中国稳增长政策有望持续发力，市场情绪向好；产业端，云南地区电解铝或提前限产，供应端仍存在扰动，提振铝价。预计短期在中美持续开展沟通交流，以及国内铝供应有扰动情况下，铝价有望维持偏强运行。 观望 推荐星级 ★★ 锌 中美缓和，锌价偏强震荡 1、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2023年10月30日，精 炼锌升贴水维持在升水125元/吨附近，较上一交易维持不变。从季节性 布局正套推荐星级 ★★★ 角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2023年10月26日，LME近月与3月价差报价为-22.5美元/吨，3月与15月价差报价为贴水44.75美元/吨，近月与3月价差报价较上一日增加0.74美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，国内库存：截止至2023年10月27日，上海期货交易所精炼锌库存为31,876吨，较上一周减少5,292吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。海外库存：截止至2023年10月27日，LME锌库存为76,525吨，较上一交易日减少1,850吨，较上周减少0.6万吨，注销仓单占比为29.83%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。 2、行情回顾：今日沪锌主力合约2311收报21300元/吨，涨220元/吨，跌幅为1.1%。 3、逻辑观点：中央财政1万亿特别国债发行刺激锌价上行，同时锌价震荡运行，但当前整体库存仍处于历史低位