3Q23自主均价创历史新高，看好自主新车周期向上

事件：2023年前三季度公司实现营收1082.06亿，同比+26.8%；实现归母净利润98.82亿，同比+43.2%。3Q23公司实现营收427.14亿，同/环比分别+48.4%/+38.1%；实现归母净利润22.29亿，同/环比分别+113.9%/+226.5%； 实现扣非净利润21.03亿 ， 同/环比分别+184.5%/+7421.0%。 1、收入端：3Q23自主量价齐升，营收同环比高增。3Q23公司实现营收427.14亿，同/环比分别+48.4%/+38.1%。1）从销量看，3Q23公司实现总销量65.4万辆，同/环比+17.8%/+7.6%，自主乘用车实现销量41.1万辆，同/环比+27.4%/+10.4%；2）从均价看，预计3Q23公司自主单车均价同/环比分别+1.2万/+1.7万，创历史新高。均价向上主要受益于产品结构优化，根据我们测算，3Q23自主乘用车中指导均价10万元以上车型占比同/环比分别+3.6pct/+8.7pct。 2、利润端：规模效应&降本战略驱动下，3Q23盈利能力边际改善。1）毛利率：3Q23公司毛利率为18.4%（同/环比-2.9pct/+2.0pct），同比主要受盈利能力较弱的深蓝并表影响，环比受益于销量提振及公司推进降本战略；2）费用率：3Q23公司期间费用率为12.1%（ 同/环比-1.5pct/-1.0pct），其中销售费用率环比+0.7pct，预计受深蓝及启源渠道建设投入加大影响；3）净利率：3Q23公司扣非净利润21.03亿（同/环比+13.6亿/+14.8亿），其中对合联营企业的投资收益为3.8亿（同/环比+7.1亿/+5.0亿），预计主要受长安福特利润增加影响。3Q23公司扣非净利率为4.9%（同/环比+2.4pct/+4.8pct），其中对合联营企业的投资收益同/环比分别影响+2.0pct/+1.3pct。 “深蓝+启源+阿维塔”新能源周期向上，全力冲刺电动智能。目前公司形成了“深蓝+启源+阿维塔”三大自主新能源矩阵，差异化定位瞄准细分市场。其中， 6M23 上市的深蓝S7月交付量已破万；启源A07/A05于10月30日全面开启交付（其中A07订单量已破万），基于SDA架构的E0系列首款产品CD701将于2024年量产；阿维塔12将于12月10日正式上市发布。到2025年，公司将面向全球推出启源10款、深蓝汽车6款、阿维塔4款等20余款新车。到2030年，公司计划实现集团销 售500万辆，其中长安品牌400万辆，新能源销售占比60%+，海外销售占比30%。 投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为1583.5亿元、2096.3亿元和2394.8亿元，对应归母净利润为130.2亿元、112.3亿元和137.3亿元，以10月30日收盘价计算PE为11.8倍、13.6倍和11.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：公司产品推出及销售不及预期；芯片短缺缓解程度不及预期；原材料成本上升超预期