每日晨讯

每日大市点评 政策更新 央行、外汇局：推动金融稳定立法加快金融稳定保障基金建设 工信部：开发基于人工智能大模型的人形机器人“大脑”增强环境感知、行为控制、人机交互能力 央行、外汇局：因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策 行业动态 【新能源汽车】月销首破30万大关，比亚迪(1211.HK)10月汽车销量创新高 【餐饮】九毛九(9922.HK)拟1.99亿元收购太二餐饮的3.24%股权持股增至91.24% 【食品饮料】康师傅（0322.HK）饮品宣布涨价0.5-1元 IPO日志 广州佛朗斯（2499HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 近期研报分享 药明康德（2359HK）：三季度表现逊预期，2024年起收入增速将回升（评级：中性，目标价：99.30港元）2023-11-01 海尔智家(6690HK)更新报告：首三季经营效率同比提升（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-11-01 新天绿色能源（956HK）更新报告：2023年三季度业绩符合预期（评级：买入；目标价：4.42港元）2023-10-31 策略周报：积极财政发力，调整或近尾声2023-10-31 中集安瑞科（3899HK）更新报告：2023年三季度新签订单加快增长（评级：买入；目标价：11.02港元）2023-10-27 策略周报：内需修复弹性温和，政策发力加速筑底2023-10-25 医药行业专题报告：全球GLP-1受体激动剂市场研究2023-10-25 中国水务（855HK）更新报告：业务将逐步改善（评级：买入；目标价：7.60港元）2023-10-24 VESYNC(2148.HK)更新报告：基本面因素向好，支撑估值提升（评级：买入；目标价5.70港元）2023-10-20 每日大市点评 11月2日，港股大盘在早段冲高后迅速低走，恒生指数日内高见17,459点，再度于5周移动平均线受阻而回，最终微升 129点或0.8%，收报17,230点。恒生科指全日上升1.6%，收报3,813点。大市成交金额仅711多亿港元，港股通录得 9.4亿港元的净流入。隔晚美联储如预期维持利率不变，货币政策进入观望阶段，但是未有提振港股表现，特别是离岸人民币继续在7.33偏弱水平波动。港股破局的关键取决于中国的经济内生增长动力，现阶段投资者要对港股保持耐性。10月官方及财新PMI重回收缩区间，说明复苏不稳固。不过中央财政发力，汇金增持ETF增加后续中央维稳经济及金融市场的预期。美国加息周期大概率已见顶，加上美国财政部发债的边际压力下降，美国10年期国债收益率短期进入平台波动期，利率不再急升有助纾缓港股压力。接下来，中美元首会晤预计也将改善市场的风险偏好。 根据盈利收益率差模型，恒生指数短期合理的交易区间在16,500至18,300点。从未来一年维度看，极限测试下16,000点左右已反映了长期利率上行的因素。策略上，我们建议关注1）库存见底需求回暖，基本面见底好转在即的手机设备股；2）受惠于中美关系预期好转风险偏好改善的恒生科技，以及去库存近尾声、国产替代信心提升、消费电子需求回暖将有力带动订单提升的半导体；3）受惠中央财政发力、城中村改造及保障性住房体系建设的顺周期板块，如原材料、建材、工程机械、家电；4）短期利空基本出尽，盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药。 在通胀压力缓解及衰退风险大增的背景下，欧洲央行已在10月底宣布维持利率不变，结束了这一轮史无前例的连续10次加息，同时维持其经济增速指引，预示着未来政策将保持稳定。美联储在11月FOMC也决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间，是连续第二次会议暂停加息，凸显其在抗通胀过程中的观望立场。美联储会后首次重点提及金融条件收紧对经济活动、招聘和通胀或造成压力，且影响程度是不确定的。 以TIPS的价格计算出当前实际利率已达2.5%，回到2007年的水平。若按CPI、核心CPI及核心PCE计算实际利率也接近2%，叠加9月以来长年期国债收益率大升已起加息作用。我们认为本轮加息周期或已完结，联邦基金利率几乎可确认筑顶，美联储将从防通胀向平衡紧缩过度的风险倾斜。不过，为打压任何降息或宽松预期以防止通胀反弹，后续美联储大概率会继续用“嘴巴”释放偏“鹰”信号，引导市场对高利率更持久的预期。预计后续随着经济增速边际下行及财政发债压力边际纾缓，10年期国债收益率的上升压力也将逐渐下降，大概率在4.5%-5.0%高位波动。 盘面上，消费电子、新能源车、公用事业、体育用品、香港地产等股份表现较理想。受到华为产业链概念的刺激，苹果iPhone15系列等手机新品的推出，叠加行业经历两年多的去库存周期，消费电子开始出现回暖迹象。小米集团(1810HK)、比亚迪电子(285HK)、舜宇光学(2382HK)、丘钛科技(1478HK)分别升6.0%、4.9%、1.6%及2.1%，其中小米集团股价更创出52周新高。多家新能源车企公布10月销量数据。理想汽车(2015HK)首次将造车新势力的单月交付成绩达到4万辆大关；小鹏汽车(9868HK)10月交付量首次达到两万辆；蔚来汽车(9866HK)10月交付量同比增长59.8%。比亚迪(1211HK)10月新能源汽车销量首次突破30万辆大关。小鹏、理想及蔚来股价分别升7.6%、2.8%及2.2%。美联储再度暂缓加息，美国10年期国债收益率回落至4.7%水平，刺激高负债的香港地产或传统分红股股价反弹，领展(823HK)及恒基地产(12HK)昨日股价分别大升6.7%及4.6%，而港铁(66HK)及电能实业(6HK)等传统分红股昨日也分别升2.2%及2.8%。 政策更新 央行、外汇局：推动金融稳定立法加快金融稳定保障基金建设 中国人民银行党委、国家外汇局党组11月2日召开扩大会议。会议强调，坚持统筹发展和安全。把握好权和责、快和稳等的 关系，稳妥处置重点区域和重点机构风险，打击非法金融活动。完善金融风险防范、预警和处置机制，对风险早识别、早预警、早暴露、早处置，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设，牢牢守住不发生系统性风险的底线。做好金融支持地方债务风险化解工作，推动建立防范化解风险长效机制。综合施策，稳定市场预期，坚定维护金融市场平稳运行，及时纠偏外汇市场顺周期、单边行为，防范人民币汇率大起大落风险。 工信部：开发基于人工智能大模型的人形机器人“大脑”增强环境感知、行为控制、人机交互能力 工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，开发基于人工智能大模型的人形机器人“大脑”，增强环境感知、行为控制、 人机交互能力，推动云端和边缘端智能协同部署。建设大模型训练数据库，创新数据自动化标注、清洗、使用等方法，扩充高质量的多模态数据。科学布局人形机器人算力，加速大模型训练迭代和产品应用。开发控制人形机器人运动的“小脑”，搭建运动控制算法库，建立网络控制系统架构。面向特定应用场景，构建仿真系统和训练环境，加快技术迭代速度，降低创新成本。 央行、外汇局：因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策 中国人民银行党委、国家外汇局党组11月2日召开扩大会议。会议强调，坚持金融服务实体经济的宗旨。因城施策指导城市 政府精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，有效满足房地产企业合理融资需求，支持“平急两用”公共基础设施、城中村改造和保障性住房建设“三大工程”，加大住房租赁金融支持力度，促进房地产市场健康平稳发展。 行业动态 【新能源汽车】月销首破30万大关，比亚迪(1211.HK)10月汽车销量创新高 比亚迪（1211.HK）10月销售301833辆，同比增长38.6%，环比增长5.0%；其中，乘用车销售301095辆，同比增长38.4%， 环比增长4.9%，这是比亚迪首次单月销量破30万，全力冲击年度目标。作为插混汽车的开创者、领跑者，比亚迪10月DM车型共销售135590辆，同比增长18.6%；EV纯电动车型共销售165505辆，同比增长60.4%。 【餐饮】九毛九(9922.HK)拟1.99亿元收购太二餐饮的3.24%股权持股增至91.24% 九毛九(09922.HK)发布公告，于2023年11月1日，买方太二投资与卖方广州纯思商务谘询合伙企业(有限合伙)订立股权转让 协议，卖方同意出售，而买方同意购买该公司间接非全资附属公司太二餐饮的3.24%股权，总代价为人民币1.99亿元。 【食品饮料】康师傅（0322.HK）饮品宣布涨价0.5-1元 康师傅饮品投资(中国)有限公司旗下杭州顶津食品有限公司发布通知，康师傅茶/果汁系列产品于2023年11月1日起，终端 建议零售价进行调整，具体为中包装茶/果汁系列建议零售价从3元/瓶起调整为不低于3.5元/瓶，1L装茶/果汁系列建议零售 价从4元/瓶起调整为不低于5元/瓶。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明康德（2359HK）：三季度表现逊预期，2024年起收入增速将回升（评级：中性，目标价：99.30港元） 2023年三季度收入逊预期,但毛利率持续提升 公司2023年前三季度收入同比增加4.0%至295.4亿元（人民币，下同），其中化学（WuxiChemical）、测试（WuXiTesting）、生物（WuXiBiology）、细胞及基因疗法CTDMO业务（WuXiATU）收入分别同比增加2.0%、16.2%、6.5%、11.6%。三季度单季收入同比微增0.3%至106.7亿元并略逊预期，管理层表示主要是由于部分国内中小型药企融资环境仍然欠佳。虽然如此，公司通过提升营运效率将前三季度毛利率从去年同期的36.9%提升至40.8%，其中三季度单季达42.3%。由于毛利率提升，前三季度毛利同比增加15.4%至120.7亿元，股东净利润同比增加9.5%至80.8亿元，反映核心业务营运情况的Non-IFRS股东净利润同比增加20.6%至81.7亿元。 非新冠项目将引领2024年后收入增速回升 公司前三季度收入增长放缓至单位数的主要原因是来自新冠业务的收入大幅下降，但四季度起新冠业务将不再贡献收入，我们认为未来应关注非新冠项目收入情况。公司前三季度来自非新冠项目的收入同比增加23.4%，增速略低于预期，但我们预计2024-25年非新冠项目收入将维持20%以上增速，并将引领公司收入增速回升，主因：1）主营业务化学业务新增分子数量持续增加，Tides业务将贡献新收入源：公司前三季度中化学业务收入占比为71.9%。虽然该业务三季度收入略逊预期，但按照目前情况看，该业务2023年新增分子仍将超越2022年，新项目将在未来几年逐渐贡献收入。关于市场关注的GLP-1受体激动剂等多肽类药物订单，公司主要通过Tides平台完成。虽然Tides业务收入占前三季度总收入比例仅7.0%，但由于GLP-1受体激动剂市场需求的增加，截止9月底Tides业务的在手订单同比增加超245%。按照目前订单情况，管理层预计Tides业务收入2023-24年将录得60%以上增长，这项业务将为公司带来新收入源。2）公司与全球前20大药企合作关系稳定，其他客户数量持 续增加：公司前三季度来自全球前20大药企的非新冠项目收入同比增加43%，合作关系稳定。公司前三季度还新获900多家新 客户（其中三季度增约300家），未来这些客户将贡献收入。 目标价调整至99.30港元，给予“中性”评级 考虑到2023年三季度收入逊预期及部分国内中小型药企融资环境仍然欠佳等原因，我们将2023-25E收入预测分别下调3.8%、8.2%、4.5%，反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润分别下调0.7%、5.1%、2.9%。根据调整后盈利模型，2022-25E收入CAGR为15.0%，Non-IFRS经调整净利润CAGR为17.5%。据调整后DCF模型，目标价从100.28港元调整至99.30港元。由于公司股价近期上涨，我们将评级调整至“中性”。