金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年10月30日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.财政部印发商业保险公司绩效评价办法，将经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周期指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。 2.财政部：9月全国共销售彩票527.74亿元，同比增长58.3%。其中福利彩票机构销售 182.13亿元，同比增长47.9%；体育彩票机构销售345.61亿元，同比增长64.5%。 3.数据显示，北向资金全天净卖出23.98亿元，早盘一度加仓近20亿元；其中沪股通净卖出27.94亿元，深股通净买入3.97亿元。 4.央行公告称，为维护月末流动性平稳，10月30日以利率招标方式开展了6580亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日8080亿元逆回购到期，因此单日净回笼1500亿元。 5.德国第三季度GDP初值同比降0.8%，为2021年第一季度以来新低，预期降1%，前值降0.6%；季调后GDP初值环比降0.1%，预期降0.3%，前值持平。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场走势分化，至收盘，上证50指数微跌0.03%，沪深300指数涨0.6%，中证500指数涨0.99%，中证1000指数涨1.52%。沪深两市成交额放大至10381亿元，北向 资金全天净卖出23.97亿元。 股指小幅跳空低开，后表现快速分化，创业板大涨带动小盘指数走强，但大型指数始终受到压制，午盘前指数拉升，午后市场保持横盘震荡。CXO、半导体、算力租赁板块领涨市场，而石油、银行、煤炭、保险等高股息板块跌幅居前。 股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2311跌0.17%，IF2311涨0.32%，IC2311涨0.56%，IM2311涨1.04%。各品种基差全线回落，IC和IM仍保持贴水。IC、IF、IH和IM成交分别下降19%、21%、23%和22%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降1.2%、2.4%、3.5%和0.4%。 后市展望： 随着三季报披露的接近尾声和上证指数重回3000点以上，市场出现明显的变化，并在周一盘面有明显的表现。招行、中国平安等银行、保险公司在周末集中公布了三季报，公布业绩后股价在周一普遍低开低走，并拖累大型指数走低，上证指数最低下探至3002点。另一方面，卓胜微、康龙化成为首的半导体和CXO板块受季报业绩增长影响而大幅反弹。从 盘面可以感受到，市场资金活跃起来，从高股息板块流出，转向季报超预期的板块，包括食品饮料等。此外，连续火爆的华为汽车和算力概念也因短期涨幅较大而有资金流出。基于上述表现，虽然北向资金仍在净流出，小盘股表现活跃，成交重回万亿元以上。 市场的反弹节奏并不一致，创业板指数连续两天大涨2%以上，中证1000指数出现五连阳，两者双双站于20日均线之上；而比较弱的上证50指数仅反弹至10日均线。这样的结构差异主要在于超跌反弹的动力在小盘股更多一些，加之季报的影响。连续反弹之后上档压力正在加大，后市震荡不可避免。 综上所述，放量反弹，但股指的差异表现已经出现，后市市场将有震荡。 金融期权：今天A股市场普涨，全市场日成交额重回万亿以上。宽基指数间表现分化程度较高，创业板指数涨幅高达2.48%，而上证50指数则小幅收跌。北向资金尾盘加速流出，全天净流出23.98亿元，其中净流出额主要来自沪市。 期权方面，尽管今天A股市场量能回暖，但期权市场反应相对平淡，多数品种包括涨幅靠前的创业板ETF期权日成交量均较周五小幅回落，而且减量主要来自认购期权。隐波方面，行情主要集中在创业板，但创业板etf期权隐波曲面主要以平移为主。在尾盘标的涨幅放缓，多数品种隐波整体水平出现一定程度的回落。另外，创业板etf期权合成期货尾盘也出现了一定程度的贴水。总体来看，无论从隐波还是从成交量和合成期货的升贴水来看，目前期权市场对于a股反弹行情的持续性持怀疑态度，市场情绪相对稳定。 今天创业板ETF放量大涨，但期权市场反应相对平淡，尤其本月23日隐波水平见顶后，目前多数品种隐波基本回落至A股市场下探前的水平。我们在上周日评和周报都多次提示了当时隐波偏贵，且隐波上涨更多是情绪驱动。当下部分标的实际波动上行而隐波滞涨导致溢价再次收窄，做多波动vega/gamma的交易性价比有所回升，尤其是当下当月合约距离到期时间较长，多gamma的成本相对较低。但做多波动的从长期看依然是负carry的交易，胜率偏低。另外从历史上看，在标的期望反弹的过程中，哪怕实际波动率不低，隐波水平通常难有明显的反弹，所以需要控制整体多波动的敞口暴露，及时止盈。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 13.88% 13.49% 16.19% 20.86% 17.94% 17.07% 17.97% 当月平值隐波 18.50% 19.22% 21.96% 23.46% 18.74% 19.98% 29.60% 成交量 1,251,107 1,107,203 520,833 1,182,584 85,671 117,453 546,919 持仓量 2,120,210 1,739,756 760,467 1,004,011 127,397 149,927 1,040,050 国债期货：今日国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间主要利率债收益率多数下行，中短端下行幅度更大。银行间资金面，DR001加权利率1.6758%，+8.31bp；DR007加权利率2.1526%，+6.29bp。 今日央行公开市场逆回购净回笼1500亿元短期流动性，银存间主要期限回购利率窄幅 波动，隔夜及7天期利率小幅上行；长钱方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.56%，较上一日有所下行。今日市场消息面相对淡稳，虽有外媒降准传言扰动，但债市全天波澜不惊，期债盘面窄幅震荡运行，资金面整体改善的情况下，中短期限品种表现稍强。 后续来看，我们认为，四季度债券供给压力或仍将给市场资金面带来扰动。与此同时，财政政策加码巩固国内经济复苏，也将从基本面角度对债市形成一定利空。不过，从估值角度上看，当前10Y国债收益率高于1年期MLF利率约20bp，处历史偏高水平，而四季度央 三、数据图表呈现 行增量措施出台配合政府债券发行的概率也较大。在此情况下，国债收益率向上空间或相对有限，曲线斜率可能将有所趋陡。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，做陡曲线 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 期货成交量:中证1000股指期货期货持仓量:中证1000股指期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证500股指期货 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：Wind、银河期货 2023-04-28 2023-05-10 2023-05-17 2023-05-24 2023-05-31 2023-06-07 2023-06-14 2023-06-21 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 2023-08-11 2023-08-18 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 2023-09-15 2023-09-22 2023-10-09 2023-10-16 2023-10-23 2023-10-30 2023-07-03 2023-07-06 2023-07-11 2023-07-14 2023-07-20 2023-07-25 2023-07-28 2023-08-02 2023-08-07 2023-08-10 2023-08-15 2023-08-18 2023-08-23 2023-08-28 2023-08-31 2023-09-06 2023-09-12 2023-09-15 2023-09-20 2023-09-25 2023-09-28 2023-10-11 2023-10-16 2023-10-19 2023-10-25 2023-10-30 2022-10-18 2022-11-01 2022-11-15 2022-11-29 2022-12-13 2022-12-27 2023-01-11 2023-02-01 2023-02-15 2023-03-01 2023-03-15 2023-03-29 2023-04-13 2023-04-27 2023-05-16 2023-05-30 2023-06-13 2023-06-29 2023-07-13 2023-07-27 2023-08-10 2023-08-24 2023-09-07 2023-09-21 2023-10-13 2023-10-27 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 16800 16500 16200 15900 15600 15300 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 2021-11-05 2021-12-03 2021-12-31 2022-02-07 2022-03