片仔癀三季度加速增长，安宫牛黄丸表现亮眼

片仔癀2023年三季报点评

主要亮点：

• 季度增长加速：片仔癀第三季度实现收入25.5亿元，同比增长16.5%，净利润8.6亿元，同比增长17%，扣非净利润8.6亿元，同比增长15.9%。
• 产品结构优化：肝病用药收入35.6亿元，同比增长19.8%，心血管用药收入2.4亿元，同比增长79.3%，主要得益于安宫牛黄丸的市场需求增长。
• 提价效果显现：自第二季度片仔癀提价后，公司渠道管理良好，三季度实现放量增长。提价幅度为29%，出厂价相应上调170元/粒，海外市场供应价格上调35美元/粒。
• 毛利率提升：前三季度毛利率48.5%，同比增加0.8个百分点，环比增加1.4个百分点，主要受益于提价效应。

财务预测与估值：

• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为32.5亿元、38.8亿元、45.9亿元，对应PE分别为46、39、33倍。
• 投资建议：维持“持有”评级，考虑到公司的稳健增长和提价策略的有效性。

风险提示：

• 费用管控风险：费用控制能力可能影响盈利能力。
• 核心品种销售风险：核心产品的销售情况可能影响整体业绩。

主要财务指标预测：

• 营业收入：2022年8694百万，预计2023-2025年分别增长至10345.86百万、12001.20百万、13801.38百万，年复合增长率约为15.6%。
• 净利润：2022年2522.34百万，预计2023-2025年分别增长至3250.09百万、3878.16百万、4593.67百万，年复合增长率约为22.5%。
• 每股收益EPS：2022年4.10元，预计2023-2025年分别增长至5.39元、6.43元、7.61元。
• PE：当前PE为46倍，预计2025年降至32.86倍。
• PB：当前PB为10.56倍，预计2025年降至7.27倍。

结论：

片仔癀在2023年三季报中展现出稳健的增长势头，特别是安宫牛黄丸的亮眼表现以及提价策略的成功执行，使得公司实现了收入和利润的双增长。尽管面临一定的费用管理和核心产品销售风险，但总体而言，公司的财务预测显示了长期稳定的增长潜力，支撑了“持有”的投资评级。