公司经营与财务概览
经营业绩
- 2023年前三季业绩稳健增长：公司实现营业收入758亿元，同比增长率为-15.3%；归母净利润38亿元，同比增长27.5%；扣非归母净利润30亿元，同比增长27.5%。
- 第三季度业绩亮点：营收减少23.6%，但归母净利润增长至16亿元，同比增长51%；扣非归母净利润15.7亿元，同比增长84.3%。
主要驱动因素
- 毛利率改善：第三季度毛利率达到22.4%，同比提升3.4个百分点，为年内最高水平。全年毛利率为18.3%，同比微降0.5个百分点。
- 少数股东损益减少：第三季度少数股东损益仅为1.1亿元，同比减少91.5%；前三个季度合计减少48.2%。
销售情况
- 销售增速领先行业：2023年前三季销售金额2263亿元，同比增长12.3%；销售面积918万平方米，同比增长21.9%；平均销售价格为24662元/平方米，同比下降7.9%。
土地储备与投资策略
- 聚焦核心城市：2023年前三季累计新增土储项目38个，拿地金额691亿元，同比下降33.1%；拿地面积364万平方米，同比下降38.7%。投销比为30.5%，权益比提升至80.2%，同比增长15.9个百分点。主要布局在北京、杭州、厦门、苏州、上海、南京、合肥等核心城市，一二三线城市的拿地金额占比分别为43%、54%、4%。
财务状况
- 健康财务状况：净负债率为41%，剔除预收账款后的资产负债率为60.5%，现金短债比为2倍，短期偿债能力较强。
- 融资成本降低：截至2023年三季度末，综合融资成本持续下降至3.65%，较年初下降24BP。
投资建议
- 维持“买入”评级：作为央企龙头，财务稳健，融资成本低，能够积极参与土地市场补充优质土储。预计2023-2025年的营收分别为2039亿元、2251亿元、2464亿元，归母净利润分别为65亿元、95亿元、131亿元，对应摊薄EPS分别为0.77元、1.13元、1.57元。当前股价对应2023年的动态PE为14x。
风险提示
- 市场销售复苏：销售复苏可能低于预期。
- 政策落地：政策执行效果可能未达预期。
- 资产运营：资产运营业务发展可能不如预期。
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