会计准则变化影响业绩表现，控股股东增持彰显信心

事件：公司发布2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营收192.89亿元 ， 同比增长10.82%，归母净利润54.36亿元 ， 同比下降11.56%。 其中2023Q3，公司实现营收55.85亿元，同比增长5.84%，归母净利润9.2亿元，同比下降18.09%。 发电总量稳步增长，多重因素影响业绩表现。2023年前三季度公司累计总发电量400.34亿千瓦时，较上年同期增长13.36%。其中，风电279.78亿千瓦时（同比+16.27%），陆上风电193.78亿千瓦时（同比+17.43%），海上风电86.00亿千瓦时（+13.76%）；太阳能114.46亿千瓦时（+8.92%）；水电5.63亿千瓦时(-21.15%)； 独立储能0.47亿千瓦时(+56.67%)。公司前三季度营收同比增长10.82%，与发电量增速基本保持一致，但归母净利润同比有所下滑。主要原因系2022年应用《企业会计准则解释第15号》后试运行收入，试运行期间不计提折旧，2023年陆续出试运行进入运营期后固定资产折旧及项目运营成本增加，导致前三季度营业成本同比增加28.27%；此外，前三季度公司投资净收益5.51亿元，同比下降36.45%。 风光储备规模大，装机规模有望持续增长。截至2023年8月底，公司今年共新增取得已明确坐标点资源24.8GW， 其中陆上风电6.36 GW、 太阳能发电15.43GW，一体化3GW，海上风电11MW。2023年新增核准、备案项目总计14.16GW，其中海上风电0.41GW、陆上风电0.63GW、光伏发电12.38GW、独立储能0.69GW；储备资源超过1.5亿千瓦，资源获取能力强，预计公司未来装机规模将持续增长。 控股股东大额增持，彰显对公司长期发展的信心。10月17日，公司公告收到控股股东三峡集团通知，三峡集团未来12个月内拟增持不低于3亿元，不超过5亿元，增持价格不超过6元/股，且资金来源全为自有资金，我们认为彰显了股东对公司未来发展的信心。 投资建议与估值：结合2023年三季报业绩，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为269.3亿元、319.0亿元、375.1亿元，增速分别为13.1%、18.4%、17.6%，净利润分别为78.5亿元、101.5亿元、112.4亿元，增速分别为9.8%、29.2%、10.7%，维持“增持”评级。 风险提示：风光建设不及预期；电价波动风险；利用小时数下滑风险。 股票数据 财务报表分析和预测