短期承压，控股股东增持彰显长期信心

国博电子（688375） 公司点评 短期承压，控股股东增持彰显长期信心 公司价格与沪深300走势比较 9% -11%10/231/244/247/24 -30% -50% 29% 国博电子沪深300 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002邮箱：dengcy@hazq.com 相关报告 1.业绩短期承压，持续推动技术创新 2024-08-29 2.利润维持增长，多领域均取得一定进展2024-05-05 3.业绩稳健，手机终端领域拓展之路曙光初现2023-11-01 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-10-30 收盘价（元） 52.40 近12个月最高/最低（元） 60.22/31.81 总股本（百万股） 596 流通股本（百万股） 265 流通股比例（%） 44.54 总市值（亿元） 312 流通市值（亿元） 139 事件描述 10月29日，公司发布2024年三季度报告。根据公告，2024年前三季度 公司营业收入为18.14亿元，同比下滑35.83%；归母净利润为3.06亿元，同比下降31.93%。 业绩承压，股东增持基于认可公司股票长期投资价值 根据公司三季报显示，受T/R组件和射频模块业务收入减少，公司营业收入有所下滑。 根据2024年10月19日《关于控股股东及其一致行动人增持公司股份计划的公告》显示，2024年10月18日，公司收到控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资拟增持公司股份的通知，基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司股票长期投资价值的认可，拟自本公告披露之日起12个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式包括但不限于集中竞价、大宗交易等）增持公司股份。 投资建议 根据2024年三季度报告，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.84亿元、6.12亿元、7.75亿元（2024年/2025年/2026年前值为5.87亿元/7.43亿元/9.44亿元），同比增速为-20.1%、26.4%、26.6%。对应PE分别为64.47倍、51.02倍、40.28倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。 重要财务指标单位:百万元 营业收入 3567 2799 3388 4197 收入同比（%） 3.1% -21.5% 21.0% 23.9% 归属母公司净利润 606 484 612 775 净利润同比（%） 16.5% -20.1% 26.4% 26.6% 毛利率（%） 32.3% 32.5% 32.9% 33.0% ROE（%） 10.1% 7.8% 9.0% 10.2% 每股收益（元） 1.52 0.81 1.03 1.30 P/E 52.32 64.47 51.02 40.28 P/B 5.30 5.05 4.60 4.12 EV/EBITDA 35.73 39.65 31.17 24.69 资料来源：wind，华安证券研究所 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6501 5911 6460 7427 营业收入 3567 2799 3388 4197 现金 2331 2397 2386 2474 营业成本 2415 1890 2273 2813 应收账款 1740 1304 1571 1966 营业税金及附加 22 15 19 24 其他应收款 1 0 0 1 销售费用 10 10 12 14 预付账款 6 7 8 9 管理费用 128 98 117 143 存货 617 657 739 903 财务费用 -22 -28 -30 -30 其他流动资产 1808 1545 1755 2074 资产减值损失 -45 0 0 0 非流动资产 1970 2378 2756 3094 公允价值变动收益 3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 6 3 4 5 固定资产 1354 1778 2160 2501 营业利润 654 518 656 832 无形资产 104 104 104 104 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 512 496 493 489 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 8471 8289 9216 10520 利润总额 654 518 656 832 流动负债 2343 1972 2286 2815 所得税 47 33 43 56 短期借款 0 -33 -50 -69 净利润 606 484 612 775 应付账款 1131 1062 1229 1507 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1212 943 1107 1378 归属母公司净利润 606 484 612 775 非流动负债 130 133 133 133 EBITDA 829 730 928 1167 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.52 0.81 1.03 1.30 其他非流动负债 130 133 133 133 负债合计 2473 2105 2419 2948 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 400 596 596 596 成长能力 资本公积 4328 4134 4134 4134 营业收入 3.1% -21.5% 21.0% 23.9% 留存收益 1270 1455 2067 2842 营业利润 17.3% -20.9% 26.7% 26.8% 归属母公司股东权 5998 6184 6797 7572 归属于母公司净利 16.5% -20.1% 26.4% 26.6% 负债和股东权益 8471 8289 9216 10520 获利能力毛利率（%） 32.3% 32.5% 32.9% 33.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 17.0% 17.3% 18.1% 18.5% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 10.1% 7.8% 9.0% 10.2% 经营活动现金流 839 1033 681 805 ROIC（%） 9.4% 7.3% 8.5% 9.8% 净利润 606 484 612 775 偿债能力 折旧摊销 206 240 302 366 资产负债率（%） 29.2% 25.4% 26.2% 28.0% 财务费用 7 0 -1 -2 净负债比率（%） 41.2% 34.0% 35.6% 38.9% 投资损失 -6 -3 -4 -5 流动比率 2.77 3.00 2.83 2.64 营运资金变动 -33 319 -229 -330 速动比率 2.48 2.63 2.47 2.29 其他经营现金流 699 157 841 1106 营运能力 投资活动现金流 -548 -637 -676 -699 总资产周转率 0.42 0.33 0.39 0.43 资本支出 -659 -660 -680 -704 应收账款周转率 2.26 1.84 2.36 2.37 长期投资 100 0 0 0 应付账款周转率 1.84 1.72 1.98 2.06 其他投资现金流 11 23 4 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -298 -329 -16 -18 每股收益 1.52 0.81 1.03 1.30 短期借款 0 -33 -17 -19 每股经营现金流薄） 1.41 1.73 1.14 1.35 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 14.99 10.38 11.40 12.70 普通股增加 0 196 0 0 估值比率 资本公积增加 2 -194 0 0 P/E 52.32 64.47 51.02 40.28 其他筹资现金流 -301 -297 1 2 P/B 5.30 5.05 4.60 4.12 现金净增加额 -7 67 -12 88 EV/EBITDA 35.73 39.65 31.17 24.69 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。