2024年半年报点评：24H1业绩同比大增，控股股东持续增持彰显发展信心

2024年8月29日 公司研究 24H1业绩同比大增，控股股东持续增持彰显发展信心 ——荣盛石化（002493.SZ）2024年半年报点评 买入（维持） 当前价：8.58元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)101.26 总市值(亿元)：868.77 一年最低/最高(元)：8.27/12.59近3月换手率：13.59% 股价相对走势 10% 0% -11% -21% -31% 08/2311/2303/2406/24 荣盛石化沪深300 收益表现% 1M 3M 1Y 相对0.35-7.47-16.21 绝对-2.72-16.52-29.50 资料来源：Wind 相关研报制定“质量回报双提升”方案，深化可持续健康发展——荣盛石化（002493.SZ）公告点评（2024-03-03） 大炼化景气修复，持续深化中沙战略合作— —荣盛石化（002493.SZ）2023年业绩预告点评（2024-01-31） 要点 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入1613亿元，同比 +4%；实现归母净利润9亿元，同比大幅扭亏为盈。其中Q2单季度公司实现营业收入802亿元，同比-5%，环比-1%；实现归母净利润3亿元，同比-10%，环比-45% 点评： 炼化产业链价差收窄，Q2业绩承压下滑：2024年Q2，布伦特原油均价85美元/桶，同比+9%，环比+4%；石脑油裂解价差-70美元/吨，同比-32美元/吨，环比-5美元/吨；炼油价差691元/吨，同比-249元/吨，环比-115元/吨；PX价差432元/吨，同比-310元/吨，环比-748元/吨；PTA价差385元/吨，同比-84元/吨，环比 -12元/吨；涤丝POY价差1032元/吨，同比-2元/吨，环比-39元/吨。24年Q2，油价上涨叠加需求疲软，炼化产业链价差有所下滑，致公司Q2业绩承压下滑。 新材料项目接连投产，加速布局新材料产业链：截至24年8月，浙石化投资建设的1000吨/年α-烯烃中试装置已经投料成功，顺利产出合格产品1-辛烯；140万吨乙烯及下游化工产品装置(二期工程产品结构优化)项目已顺利完工；38万吨/年聚醚装置已产出合格产品，目前产能共计31万吨/年。公司基于浙石化炼化项目提供的上游原材料，大手笔投资延伸布局下游新材料领域,一方面新增乙烯、丙烯中间原料产能，在实现炼油提质增效基础上扩大下游高附加值产品原料供给；另一方面积极布局EVA、α-烯烃及POE、DMC、PC和ABS等高端新材料产品，瞄准新能源和高端材料领域，特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩增，有望打造二次成长曲线。 积极开展股份增持回购，提振市场信心：公司自2022年3月29日首次回购股份以 来，共实施三期股份回购方案，均已实施完成，三期回购累计回购公司股票5.53亿股，占公司总股本的5.5%，成交总金额达70亿元（不含交易费用），此外自2024年1月22日至2024年7月18日，控股股东荣盛控股实施增持计划，累计增 持公司股份1.16亿股，占目前公司总股本的1.14%，增持金额约为12亿元。同时 荣盛控股计划自2024年8月21日起6个月内再次实施增持计划，增持金额介于 5-10亿元。公司积极开展股份回购及增持计划，彰显了公司未来发展前景信心，重视股东回报，促进了公司长期稳定发展。 盈利预测、估值与评级：考虑到炼油景气度下滑以及烯烃景气承压，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预测2024-2026年公司归母净利润分别为23.61（下调62%）/39.37（下调54%）/60.49亿元，对应EPS分别为0.23元/0.39元/0.60元/股，公司新材料项目持续推进，未来成长动力充足，故维持对公司的“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。 表1：公司盈利预测与估值简表指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 289,095 325,112 377,916 437,746 503,196 营业收入增长率 63.31% 12.46% 16.24% 15.83% 14.95% 净利润（百万元） 3,340 1,158 2,361 3,937 6,049 净利润增长率 -73.95% -65.33% 103.84% 66.75% 53.67% EPS（元） 0.33 0.11 0.23 0.39 0.60 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.07% 2.61% 5.17% 8.23% 11.83% P/E 26 75 37 22 14 P/B 1.8 2.0 1.9 1.8 1.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-28 财务报表与盈利预测利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 289,095 325,112 377,916 437,746 503,196 营业成本 257,841 287,759 335,228 387,204 444,230 折旧和摊销 11,272 14,696 17,906 19,317 20,804 税金及附加 17,011 22,948 26,675 30,898 35,518 销售费用 175 160 187 216 248 管理费用 815 909 1,057 1,224 1,407 研发费用 4,367 6,555 7,620 8,826 10,146 财务费用 6,031 8,202 7,471 8,322 8,626 投资收益 693 460 460 460 460 营业利润 5,628 1,560 3,309 5,162 7,648 利润总额 5,619 1,553 3,301 5,155 7,640 所得税 -751 -51 495 773 1,146 净利润 6,370 1,603 2,806 4,382 6,494 少数股东损益 3,030 445 445 445 445 归属母公司净利润 3,340 1,158 2,361 3,937 6,049 EPS(元) 0.33 0.11 0.23 0.39 0.60 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 19,058 28,079 24,781 28,299 31,907 净利润 3,340 1,158 2,361 3,937 6,049 折旧摊销 11,272 14,696 17,906 19,317 20,804 净营运资金增加 9,105 9,194 7,539 8,490 9,292 其他 -4,659 3,032 -3,025 -3,444 -4,239 投资活动产生现金流 -28,966 -32,287 -30,412 -29,884 -29,884 净资本支出 -29,329 -32,609 -30,500 -30,500 -30,500 长期投资变化 8,733 9,184 0 0 0 其他资产变化 -8,370 -8,861 88 616 616 融资活动现金流 11,557 1,203 26,574 6,969 3,867 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 17,420 20,449 35,057 17,063 15,261 无息负债变化 6,068 -5,621 9,674 10,615 11,644 净现金流 1,120 -3,972 20,942 5,385 5,890 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产 362,587 374,918 421,443 451,730 482,363 货币资金 18,239 13,070 34,012 39,397 45,288 交易性金融资产 188 310 310 310 310 应收账款 7,128 4,738 5,507 6,379 7,333 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 4,262 4,510 5,243 6,073 6,981 存货 60,690 61,734 71,917 83,068 95,302 其他流动资产 2,655 5,472 6,000 6,599 7,253 流动资产合计 95,720 91,327 124,730 143,835 164,771 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 8,733 9,184 9,184 9,184 9,184 固定资产 222,161 219,700 223,669 227,610 231,101 在建工程 24,591 40,987 46,490 50,618 53,713 无形资产 5,998 7,129 7,260 7,384 7,503 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 3,206 4,857 5,385 5,385 5,385 非流动资产合计 266,867 283,591 296,713 307,896 317,591 总负债 265,422 280,250 324,981 352,659 379,565 短期借款 26,370 44,811 69,868 76,932 82,193 应付账款 69,079 49,744 57,950 66,935 76,793 应付票据 3,409 4,195 4,888 5,645 6,477 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 459 552 1,080 1,678 2,333 流动负债合计 130,059 153,062 187,794 205,472 222,378 长期借款 130,962 125,180 135,180 145,180 155,180 应付债券 2,035 0 0 0 0 其他非流动负债 196 196 195 195 195 非流动负债合计 135,362 127,187 137,187 147,187 157,187 股东权益 97,166 94,669 96,462 99,071 102,798 股本 10,126 10,126 10,126 10,126 10,126 公积金 11,709 11,799 12,036 12,429 13,034 未分配利润 29,265 28,860 29,972 31,743 34,420 归属母公司权益 47,260 44,336 45,684 47,849 51,130 少数股东权益 49,905 50,333 50,778 51,223 51,668 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 销售费用率 0.06% 0.05% 0.05% 0.05% 0.05% 管理费用率 0.28% 0.28% 0.28% 0.28% 0.28% 财务费用率 2.09% 2.52% 1.98% 1.90% 1.71% 研发费用率 1.51% 2.02% 2.02% 2.02% 2.02% 所得税率 -13% -3% 15% 15% 15% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 每股红利 0.15 0.10 0.18 0.27 0.41 每股经营现金流 1.88 2.77 2.45 2.79 3.15 每股净资产 4.67 4.38 4.51 4.73 5.05 每股销售收入 28.55 32.11 37.32 43.23 49.70 主要指标盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E