贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年10月28日星期六 【行情复盘】 上周，尽管美元指数和美债收益率在经济数据表现强劲支撑下走强，利空贵金属；但是地缘政治局势继续升级，从避险角度直接利好贵金属，贵金属呈现先抑后扬走势。伦敦金现尾盘突破2000美元/盎司，整体在1953-2009.42美元/盎司区间偏强运行，涨幅为1.27%；现货白银跌幅收窄，整体22.43-23.33美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为1.13%。国内贵金属上周延续偏强行情，周五夜盘继续走强，沪金涨1.25% 至481.94元/克，沪银涨0.94%至5883元/千克。 【重要资讯】 美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，符合3.7%的预期，但是低于3.9%的前值；环比上升0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值0.1%；另外，个人支出数据表现依然偏强，与三季度消费者支出数据表现相对一致。 【市场逻辑】 地缘政治再度升级从避险角度利好贵金属，美联储货币政策预期再度偏鸽 （美元指数和美债收益率高位回落）对贵金属形成利好影响。贵金属逢低做多依然是核心，不建议高位沽空操作。 【交易策略】 贵金属连续上涨后警惕出现调整行情，多单持有者逐步获利了结，然后继续关注调整低位建仓机会；逢低做多依然是主策略，仍不建议单向做空操作；期权建议卖深度虚值看跌期权或者等行情回调买看涨期权。 伦敦金现运行区间：突破2000美元/盎司（480元/克）阻力，上方关注2082（490元/克）美元/盎司前高阻力，不排除再度刷新历史新高可能；下方关注1950美元/盎司支撑（470元/克），核心支撑为1900美元/盎司（460元/克）。白银运行区间：上方关注24-24.2美元/盎司阻力位（沪银6000元/千克），下方20.6美元/盎司支撑 （5300-5400元/千克）是强支撑。 第1页 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析8 （一）美债与金银逻辑分析8 （二）贵金属与通胀逻辑分析10 （三）美元指数与贵金属关联性分析11 四、美债美元走势分析14 （一）美元指数呈现冲高回落行情14 （二）美债收益率高位回落14 五、黄金供需分析16 （一）央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加16 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析18 （三）CFTC持仓分析19 六、黄金期权数据分析20 （一）期权合约简介20 （三）沪金期权合约策略建议21 一、贵金属周度数据统计 2023/10/27 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2312 476.98 0.26 0.06 475.98 0.05 0.30 0.70 沪金2402 478.38 0.26 0.15 477.4 0.06 0.35 0.83 沪金2404 479.3 0.31 0.16 478.38 0.12 0.30 0.82 沪金2406 480.14 0.29 0.23 479.64 0.19 0.39 0.82 沪金2408 480.16 0.28 0.22 479.38 0.11 0.43 0.83 沪金2410 480.2 0.19 0.22 479.42 0.03 0.35 0.81 2023/10/27 沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动（%） T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动（%） 投机度 沪金2312 129089 -14.24 614.46 135504 51.60 -6.01 0.95 沪金2402 98420 7.78 469.86 169089 64.58 3.31 0.58 沪金2404 11225 -17.18 53.70 56569 21.65 2.22 0.20 沪金2406 30336 139.28 145.51 39914 15.32 15.86 0.76 沪金2408 738 -34.52 3.54 4946 1.90 1.37 0.15 沪金2410 322 -26.65 1.54 1703 0.65 3.27 0.19 总计 270130 0.18 1288.61 407725 155.69 0.88 0.66 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/10/27 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2311 5862 0.77 0.62 5828 0.19 0.07 1.15 沪银2312 5861 0.65 0.51 5828 0.09 0.07 1.16 沪银2401 5871 0.69 0.55 5837 0.10 0.10 1.14 沪银2402 5882 0.70 0.62 5848 0.12 0.17 1.18 沪银2403 5882 0.68 0.50 5847 0.09 0.05 1.16 沪银2404 5892 0.63 0.60 5859 0.07 0.14 1.14 沪银2405 5898 0.58 0.56 5873 0.15 0.26 1.22 2023/10/27 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2311 3314 -32.35% 2.90 11369 0.99 -2.33% 0.29 沪银2312 525204 1.39% 459.21 400540 31.51 -1.04% 1.31 沪银2401 46471 -4.03% 40.69 43116 3.40 5.75% 1.08 沪银2402 324306 -0.02% 284.51 345794 27.30 10.04% 0.94 沪银2403 7340 69.44% 6.44 19942 1.57 15.47% 0.37 沪银2404 71756 -12.05% 63.07 64884 5.13 6.34% 1.11 沪银2405 2298 -18.25% 2.02 11347 0.90 0.44% 0.20 总计 980689 -0.10% 858.83 896992 70.81 5.57% 1.09 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，尽管美元指数和美债收益率在经济数据表现强劲支撑下走强，利空贵金属；但是地缘政治局势继续升级，从避险角度直接利好贵金属，贵金属呈现先抑后扬走势。伦敦金现尾盘突破2000美元/盎司，整体在1953-2009.42美元/盎司区间偏强运行，涨幅为1.27%；现货白银 跌幅收窄，整体22.43-23.33美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为1.13%。国内贵金属上周延续偏强行情，周五夜盘继续走强，沪金涨1.25%至481.94元/克，沪银涨0.94%至5883元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国三季度经济表现强于预期，但是难改联储暂停加息预期】美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，超过4.3%的预期，为前值2.1%的两倍多，创2021年第四季度以来新高；美国第三季度实际个人消费支出季率初值录得4%，创2021年第二季度以来新高，是美国三季度GDP表现强于预期的主因；另外同时公布的PCE数据表现低于预期，第三季度个人消费支出（PCE）物价指数年化初值环比上升2.9%，同比上升3.4%；不包含食品和能源的核心PCE物价指数年化初值环比上升2.4%，创2021年第一季度以来新低，同比上升3.9%。美国经济第三季度以近两年来最快速度成长，尽管高利率冲击，但是劳动力市场供不应求的状态使得薪资上涨，帮助消费者继续扩大消费者支出，美国经济软着陆预期再度强化。但是强劲的经济增长不太可能持续下去，长期利率上升、乌克兰和中东冲突、部分政府关门和长期罢工与学生贷款恢复等因素，都会导致经济出现回落，美国第四季度的增长大概率会放缓。美国三季度宏观数据表现强劲，已经为市场提供三季度GDP表现或强于预期的证据，故三季度GDP表现超预期已经被市场所计价，数据公布后对市场的影响相对有限，反而核心个人消费支出(PCE)数据低于预期对市场产生了直接影响，市场普遍认为美联储今年余下时间将保持利率不变，故美元指数和美债收益率短线上涨后再度回落。 【美国核心PCE延续回落态势，美联储本轮加息周期或已结束】美国9月核心PCE数据延续回落态势，美联储再度加息的预期再度回落，美债收益率和美元指数承压。具体来看，美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，符合3.7%的预期，但是低于3.9%的前值；环比上升0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值0.1%；另外，个人支出数据表现依然偏强，与三季度消费者支出数据表现相对一致，美国9月个人支出环比上升0.7%，表现强于0.5%的预期和0.4%的前值。美联储最关注的通胀指标-核心PCE回落，美联储年内不再加息的概率继续增加，预计美联储本来加息周期或已结束。美国三季度宏观数据表现 强劲，并且通胀距离美联储2%的政策目标仍有一定的距离，但是美债收益率的持续走强在一定程度上起到了加息的效果和影响，通胀持续回落，依然难以改变美联储暂停或者结束本轮加息的预期，美联储年内大概率暂停加息，关注美联储关于后续政策调整的相关措辞；美联储降息或在2024年7月左右开启。美元指数近期出现反弹行情，但是其延续许有待进一步观察；随着美联储官员逐步转向鸽派，美元指数本轮上涨行情已接近尾声，后续或呈现震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能，上方突破107.35-107.8可能性小。 【欧洲央行如期暂停加息】尽管欧洲通胀仍维持高位，但是经济接近衰退，欧洲央行如期暂停加息，加息周期或已结束。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，为2022年7月以来首次停止加息。此前，欧洲央行已经连续十次加息，总计加息450个基点。欧洲央行表示，如果利率在目前水平维持足够长时间，将对通胀及时回归目标做出重大贡献。欧洲央行行长拉加德表示，未讨论提前结束紧急抗疫购债计划再投资，现在不是提供前瞻性指引的时候，讨论降息为时尚早。 【美欧经济表现延续分化走势欧元偏弱美元反弹】欧元区10月综合PMI数据继续下行，德国和法国PMI数据表现均较弱，欧洲央行行长拉加德强调欧元区经济将在未来几个季度停滞不前，欧元区经济陷入衰退概率大，欧洲央行本轮加息或已经接近尾声，欧元承压回落，利多美元指数，叠加美国经济数据表现强劲利好，美元指数大幅反弹至106.2上方。 欧元区方面，欧元区10月制造业PMI初值43，预期43.7，前值43.4；服务业PMI初值47.8，预期48.7，前值48.7；综合PMI初值46.5，创2020年11月以来新低，预期47.4，前值 47.2。制造业PMI和服务业PMI表现较弱，内生经济增长动力不足，经济萎缩继续偏下行。欧洲央行行长拉加德表示，对抗通胀努力进展顺利，推迟财政改革可能需要欧洲央行采取更多措施，欧元区经济将在未来几个季度停滞不前。尽管欧洲通胀仍维持高位，距离欧洲央行2%的通胀目标仍有较大的距离；但是欧元区综合经济活动继续萎缩，表明经济内生增长动力不足， 经济偏下行态势将