贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年4月22日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】上周，尽管初请数据不及预期等宏观数据偏弱对贵金属形成利多影响，然而布拉德、威廉姆斯等更多的美联储官员在静默期前重申进一步加息的观点，使得美联储5月加息25BP预期持续升温，令市场对美联储年内降息的预期有所消退，给美元指数和美债收益率提供支撑，对贵金属形成利空影响，贵金属整体呈现震荡偏弱行情。上周，现货黄金整体在1968-2015美元/盎司区间震荡偏弱运行，跌幅为1.03%；现货白银整体在24.62-25.6美元/盎司区间弱势运行，跌幅为0.97%。国内贵金属上周震荡走弱，周五夜盘继续走弱，沪金跌0.82%至441元/克，沪银跌0.67% 至5614元/千克。 【重要资讯】①美国4月PMI数据表现强劲且超预期，商业活动数据表明美国经济仍有韧性，叠加美联储官员偏鹰派的讲话，支持美联储在下个月的政策会议上再次加息25个基点的预期，当然不会改变美联储加息周期接近尾声的预期，美元指数和美债收益率表现强劲。②美联储威廉姆斯表示，通胀仍然过高，美联储将利用货币政策来对抗通胀，达到2%通胀目标可能需要两年时间，预计通胀今年将降至3.25%。美联储梅斯特表示，支持再次加息，但需要谨慎行事；支持将利率提高到5%以上；通胀依然过高，事实证明通胀是顽固的；现在更接近紧缩周期的结束点；实际利率需要在一段时期内保持在正值领域。③欧洲央行副行长金多斯表示，核心通胀仍然非常具有粘性，可能比市场预期的更持久。欧洲央行管委维斯科表示，随着信贷增长放缓和金融稳定风险持续存在，在未来加息时应谨慎行事。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势；亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等黑天鹅事件的影响。美欧银行业危机引发系统性风险担忧，美联储政策收紧预期迅速转向，贵金属持续走强，继续关注可能的调整行情；后续政策宽松转向、经济下行风险以及系统性风险等宏观因素下，贵金属刷新历史新高可能性仍存，调整低吸机会依然是焦点。 运行区间分析：经济衰退担忧与美联储政策宽松预期推动，伦敦金一度涨至2048.8美元/盎司 第1页 （453元/克）；伦敦金连续上涨后关注回调机会，下方关注1950美元/盎司（435元/克）和1900美元/盎司（420元/克）支撑；上方继续关注2075美元/盎司历史前高位置（460元/克）；未来随着联储政策宽松预期兑现，经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金刷新历史新高可能性依然较高。白银冲高回落，下方关注24.69美元/盎司的20日均线（5500元/千克）和22美元/盎司（5000元/千克）支撑，上方继续关注26美元/盎司压力（5800元/千克），若有效突破上方压力位则调整为27美元/盎司（6000元/千克），等待回调低吸机会。风险事件引发避险需求，鹰派加息逻辑转为鸽派宽松，贵金属强势上涨，不建议追涨，亦不建议做空，关注调整的低吸机会。前期多单或继续持有或高位了结落袋为安，未入场者等待低吸机会。 黄金期权方面，黄金整体行情依然偏强，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2306P396合 约。白银期权方面，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AG2306P4800合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析8 （一）美债与金银逻辑分析8 （二）贵金属与通胀逻辑分析10 （三）美元指数与贵金属关联性分析11 四、美债美元走势分析14 （一）美元指数弱势行情持续14 （二）美债收益率弱势行情持续15 五、黄金供需分析17 （一）2022年全球黄金需求大幅增加17 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析18 （三）CFTC持仓分析19 六、黄金期权数据分析21 （一）期权合约月份及合约简介21 （三）沪金期权合约策略建议22 一、贵金属周度数据统计 2023/4/21 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2305 441.64 -0.14 -1.96 443.68 0.32 -1.70 1.05 沪金2306 442.5 -0.22 -1.88 444.64 0.27 -1.62 1.11 沪金2308 443.64 -0.25 -1.83 445.76 0.22 -1.59 1.13 沪金2310 444.46 -0.25 -1.83 446.46 0.20 -1.58 1.08 沪金2312 445.36 -0.13 -1.81 447.2 0.28 -1.58 1.04 沪金2402 446.12 -0.13 -1.71 447.86 0.26 -1.54 1.01 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/4/21 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2305 5604 -0.73 -3.04 5646 0.02 -2.05 1.50 沪银2306 5609 -0.76 -3.06 5652 0.00 -1.99 1.55 沪银2307 5623 -0.69 -2.95 5660 -0.04 -2.03 1.48 沪银2308 5634 -0.65 -2.86 5672 0.02 -1.92 1.43 沪银2309 5646 -0.58 -2.74 5681 0.04 -1.83 1.39 沪银2310 5652 -0.48 -2.84 5681 0.04 -1.98 1.37 沪银2311 5663 -0.53 -2.76 5703 0.18 -1.74 1.39 2023/4/21 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2305 21144 1.66% 17.91 40740 3.80 0.76% 0.52 沪银2306 884454 13.91% 749.84 552720 51.55 -3.62% 1.60 沪银2307 106757 5.49% 90.65 157085 14.67 0.20% 0.68 沪银2308 174066 8.36% 148.11 208805 19.54 3.45% 0.83 沪银2309 77870 26.29% 66.36 53223 4.99 15.76% 1.46 沪银2310 1549 -0.90% 1.32 3222 0.30 4.07% 0.48 沪银2311 1038 29.43% 0.89 1777 0.17 0.17% 0.58 总计 1266878 12.88% 1075.08 1017572 95.01 -0.39% 1.25 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，尽管初请数据不及预期等宏观数据偏弱对贵金属形成利多影响，然而布拉德、威廉姆斯等更多的美联储官员在静默期前重申进一步加息的观点，使得美联储5月加息25BP预期持续升温，令市场对美联储年内降息的预期有所消退，给美元指数和美债收益率提供支撑，对贵金属形成利空影响，贵金属整体呈现震荡偏弱行情。上周，现货黄金整体在1968-2015美元/ 盎司区间震荡偏弱运行，跌幅为1.03%；现货白银整体在24.62-25.6美元/盎司区间弱势运行，跌幅为0.97%。国内贵金属上周震荡走弱，周五夜盘继续走弱，沪金跌0.82%至441元/克，沪银跌0.67%至5614元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国经济衰退难免，美联储加息周期接近尾声】疲软的美国经济数据强化了美国经济可能走向衰退的预期，进一步支持了美联储在5月预期再次加息25BP后可能在6月暂停的观点；美元指数和美债收益率高位回落，金价再次回到2000美元的关键水平之上；因担心可能出现 的经济衰退会削弱燃料需求，以及美国汽油库存增加，原油价下滑至3月底以来的最低水平。 具体来看，上周美国初请失业金人数上升，上周美国初请失业金人数小幅上升，达到24.5万， 高于预期的24万人，与2022年1月以来的最高水平基本一致；续请失业金人数继续上升，为 2021年12月以来的最高水平。表明劳动力市场正在逐步放缓。而其他数据显示成屋销售减少， 大西洋沿岸中部地区的工厂活动大大低于预测；美国4月费城联储制造业指数录得-31.3，为 2020年5月以来新低。利率冲击、能源价格高企等因素影响下，美国经济衰退或难免；花旗集团将美国经济开始衰退的预期从第三季度推迟至第四季度。随着美债收益率曲线出现倒挂风险和美联储货币政策收紧的滞后影响逐步显现，美国经济2023年经济将会进一步走弱，下半年 出现衰退可能性大。美国1月经济数据表现超预期可能仅是昙花一现，没有延续性，美国经济衰退预期升温；高政策利率的影响会继续显现，同时还有关注美国银行业风险，美国经济衰退难免，预计2023年GDP或将降至0.5-1%。从近期的宏观数据以及美联储官员表态来看，美联储5月加息25BP的预期较强，之后美联储货币政策收紧周期接近尾声，美联储将会停止加息考量大幅加息对经济的实际影响；美国经济衰退难免，或在下半年显现，美联储下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2次/50BP。美元指数和美债收益率仍有下行空间，美元指数小幅反弹后继续震荡走弱可能性大。 【美国4月PMI表现强劲，然经济衰退依然难免】美国4月PMI数据表现强劲且超预期，商业活动数据表明美国经济仍有韧性，叠加美联储官员偏鹰派的讲话，支持美联储在下个月的政策会议上再次加息25个基点的预期，当然不会改变美联储加息周期接近尾声的预期，美元 指数和美债收益率表现强劲，贵金属承压回落。具体来看，美国4月Markit制造业PMI初值为50.4，表现强于49的预期和49.2的前值；服务业PMI初值为53.7，表现强于51.5的预期和 52.6的前值；综合PMI初值为53.5，表现强于51.2的预期和52.3的前值。在需求增强、供应改善、雇佣能力提高和新订单急剧上升等因素影响下，美国4月商业活动意外上升，创约一年来新高，服务业继续主导增长，制造业在半年里首次摆脱萎缩；制造业和服务业的活动均出现稳健增长，但服务业明显增长率更高。说明市场参与者对美国商业活动信心依然较强，美联储连续大幅加息的影响仍未完全显现，经济仍有韧性，衰退的预期有所降温，美联储5月加息25BP的预期升温；然而美国经济下行甚至是经济衰退难免，美联储连续大幅加息的影响将会逐步显现，美联储5月加息25BP后停止加息的可能性大，四季度随着经济衰退的兑现出现降低可能性大。从近期的宏观数据以及美联储官员表态来看，美联储5月（北京时间5月4日凌晨2点）加息25BP的预期较强，之后美联储货币政策收紧周期接近尾声，美联储将会停止加息考量大幅加息对经济的实际影响；美国经济衰退难免，或在下半年显现，美联储下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息1-2次/25-50BP。美元指数和美债收益率仍有下行空间，美元指数小幅反弹后继续震荡走弱可能性大。 【美联储官员讲话强化5月加息25BP预期】美联储永久票委威廉姆斯表示，通胀仍然过高，美联储将利用货币政策来对抗通胀，达到2%通胀目标可能需要两年时间，预计通胀今年将降至3