贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年3月19日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】上周，系统性风险自美国蔓延至欧洲，瑞士信贷危机显现引发市场恐慌；美联储加息节奏预期继续向鸽派转变，美联储资产负债表扩表3000亿至元至8.69万亿美元；欧洲央行如期继续加息50BP应对通胀问题，欧元上涨美元指数回落；系统性风险仍未消除，市场恐慌情绪仍存在，贵金属强势上涨。贵金属表现强势，现货黄金整体在1871-1989.2美元/盎司区间强势运行，涨幅为6.51%；现货白银整体在20.57-22.6美元/盎司区间偏强运行，涨幅为10.14%。国内贵金属上周强势上涨，周五夜盘再度走强，沪金涨2.633%至443.12元/克，沪银涨3.05%至5174元/千克。 【重要资讯】①具有“美联储传声筒”的华尔街日报记者NickTimiraos表示，美联储加息25个基点或维持利率不变，可能将取决于未来几天的市场反应。他表示美联储下周的决定可能取决于未来几天的市场反应，选择加息25个基点是因为市场状况将改善；而暂停加息的话是因为担忧信贷问题会加剧，最好是慢慢行动。从美联储听到的一切都是，美联储拥有解决金融稳定问题的工具，因此可以专注于恢复物价稳定的目标。②美国11家大型银行向第一共和银行存入300亿美元，包括财政部和美联储在内的金融监管机构表示欢迎，鲍威尔在声明中称，这证明了银行体系的韧性。美联储最近一周贴现窗口使用量超过金融危机时期，叠加对过渡银行相关的贷款，其资负债表激增3000亿美元，至8.69万亿美元，为去年11月的水平，说明流动性危机依然存在。③美国硅谷银行危机蔓延至欧洲，瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后遭最大股东抛弃，沙特国家银行称绝对不会向瑞信提供更多援助，绝对不会向瑞信提供进一步的流动性支持。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情；美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势；亦要关注突发地缘政治、主权债务危机等黑天鹅事件的影响。硅谷银行宣布破产引发系统性风险担忧，美联储放缓加息步伐的预期再度升温，叠加避险需求增加，贵金属逆转弱势行情走强；后续关注政策收紧节奏放缓、流动性危机以及地缘政治等宏观因素能否助力贵金属持续上涨，中长期的调整低吸机会依然是焦点。 运行区间分析：避险需求与美联储政策宽松预期推动下，黄金强势上涨，伦敦金关注2000美元/盎司压力位（450元/克）；下方关注1850美元/盎司（410元/克），连续大幅上涨后关注回调机会；未来随着联储政策宽松预期兑现，经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金关注2075美元/盎司历史高位（460元/克），不排除刷新历史新高可能。白银跟随黄金走强，白银上方关注24美元/盎司压力（5450元/千克），下方关注20美元/盎司（4800元/千克）支撑。风险事件引发避险需求，鹰派加息逻辑转为鸽派宽松，贵金属强势行情仍将持续。前期多单继续持有，或高位逐步了解落袋为安，未入场者暂时建议观望等待低吸机会；重大危机下白银表现会弱于黄金。 第1页 黄金期权方面，黄金整体行情依然偏强，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2304P388合约。白银期权方面，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AG2304P4500合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析10 （一）美债与金银逻辑分析10 （二）贵金属与通胀逻辑分析12 （三）美元指数与贵金属关联性分析13 四、美债美元走势分析16 （一）美元指数高位回落2023年将维持弱势行情16 （二）美债收益率高位回落17 五、黄金供需分析19 （一）2022年全球黄金需求大幅增加19 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析20 （三）CFTC持仓分析21 六、黄金期权数据分析23 （一）期权合约月份及合约简介23 （二）沪金期权隐含波动率及隐含波动率锥分析24 （三）沪金期权合约策略建议24 一、贵金属周度数据统计 2023/3/17 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2304 431.64 0.17 3.57 430.76 -0.04 3.52 0.97 沪金2306 432.44 0.21 3.55 431.76 0.05 3.57 0.97 沪金2308 432.82 0.19 3.52 432.32 0.07 3.55 0.95 沪金2310 433.2 0.19 3.48 432.48 0.02 3.45 0.94 沪金2312 433.78 0.19 3.48 433.4 0.11 3.53 0.95 沪金2402 434.3 0.17 3.52 434.14 0.13 3.58 0.94 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/3/17 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2304 16035 -26.36% 12.05 51543 4.65 -1.68% 0.31 沪银2305 18525 -22.25% 13.93 39571 3.57 0.01% 0.47 沪银2306 923726 -12.58% 695.78 577491 52.19 -1.34% 1.60 沪银2307 112161 -13.73% 84.77 130374 11.82 1.32% 0.86 沪银2308 84746 -23.02% 64.16 134050 12.18 1.55% 0.63 沪银2309 5030 -25.71% 3.81 26562 2.42 -0.60% 0.19 沪银2310 718 6.37% 0.54 2579 0.23 1.10% 0.28 总计 1160941 -13.95% 875.05 962170 87.06 -0.27% 1.21 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，系统性风险自美国蔓延至欧洲，瑞士信贷危机显现引发市场恐慌；美联储加息节奏预期继续向鸽派转变，美联储资产负债表扩表3000亿至元至8.69万亿美元；欧洲央行如期继续加息50BP应对通胀问题，欧元上涨美元指数回落；系统性风险仍未消除，市场恐慌情绪仍存在，贵金属强势上涨。贵金属表现强势，现货黄金整体在1871-1989.2美元/盎司区间强势运 行，涨幅为6.51%；现货白银整体在20.57-22.6美元/盎司区间偏强运行，涨幅为10.14%。国内贵金属上周强势上涨，周五夜盘再度走强，沪金涨2.633%至443.12元/克，沪银涨3.05%至5174元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【系统性风险仍有在蔓延，关注美联储3月议息会议】在美国监管机构以及美国大型银行等机构救助下，美国银行系统性风险有所降温，然而系统性风险仍未消除，仍需要警惕。周五，瑞士信贷和第一共和银行的股价进一步下跌，使担心危机蔓延的市场恐慌，美联储货币政策收紧转向宽松的预期进一步升温，并且更加担忧由于紧缩货币政策的影响，未来会出现经济衰退，美元指数和美债收益率继续回落，贵金属大幅上涨。具有“美联储传声筒”的华尔街日报记者NickTimiraos表示，美联储加息25个基点或维持利率不变，可能将取决于未来几天的市场反应。他表示美联储下周的决定可能取决于未来几天的市场反应，选择加息25个基点是因为市场状况将改善；而暂停加息的话是因为担忧信贷问题会加剧，最好是慢慢行动。从美联储听到的一切都是，美联储拥有解决金融稳定问题的工具，因此可以专注于恢复物价稳定的目标。接下里焦点为美联储3月议息会议结果，3月议息会议将会在3月21日-22日召开，在北京时间 3月23日凌晨2点公布会议结果，美联储主席鲍威尔在2:30召开货币政策新闻发布会。基于银行系统出现的问题以及未来可能进一步恶化的预期，叠加华尔街日报记者关于联储加息将会出现调整的言论，我们暂时维持美联储3月再度加息25BP后停止加息的预期，当然不排除直接停止加息可能，下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2-3次。对于美元指数而言，本轮上涨行情已经结束，接下来震荡偏弱可能性大；贵金属因为避险需求和联储加息预期鸽派转向出现大幅拉升，仍有上涨空间，多单建议高位获利逐步落袋为安，未入场者建议逢低做多操作为主。 【欧洲央行如期加息50BP，后续仍需警惕系统性风险】尽管瑞士信贷出现危机引发欧洲系统性风险继续蔓延，市场恐慌情绪浓烈，但是欧洲央行如期继续加息50BP应对通胀，瑞士信贷得到瑞士中央银行救助承诺，受此影响，欧元上涨美元指数偏弱，贵金属收窄涨幅。欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，并表示通胀将在长时间内维持在过高水平，将2023年 欧元区通胀预期由6.3%下调至5.3%，GDP增长预期从0.5%上调至1%，在强劲的劳动力市场、信心的改善和实际收入的复苏的支撑下，欧洲经济增长将进一步加速。由于此次评估是在银行业动荡之前完成的，因此该行在声明中没有暗示未来的利率走势，这些意味着欧洲央行对通胀和经济增长的基准评估存在额外的不确定性。对于近期的银行业风险，欧洲央行称，随时准备就价格稳定和金融稳定做出反应，可以在必要时向欧元区金融体系提供流动性支持。欧洲央行行长拉加德表示，这次经济预期没有考虑到最近的金融紧张局势，无法确定未来的利率路径，但相较于2008年，银行业目前的状况要好得多，欧洲央行抗击通胀的决心不会减弱，欧洲央行在抗击通胀和金融稳定之间不存在权衡，会随时准备在必要时提供新工具。市场定价欧洲央行将在7月前加息25个基点。尽管瑞士信贷出现危机，但是欧洲银行业并未出现系统性风险， 欧洲通胀依然处于高位，经济衰退的深度预期会低于2022年时预期，欧洲央行仍有一定的加 息空间，预计后续将会再度加息1-2次/25-50BP；当然要警惕系统性风险和主权债务危机出现的可能，亦要关注经济衰退进展，一旦出现相关风险，欧洲央行不排除继续放缓加息步伐甚至是停止加息转向宽松的可能。美欧政策差在收窄并且有继续收窄的预期，故欧元中长期表现偏强可能性大，对美元指数形成利空影响。贵金属因为避险需求和联储加息预期鸽派转向出现上涨，仍有上涨空间，黄金白银走势略有分化，建议逢低做多操作为主。 【美国银行系统风险有所降温，关注美联储3月议息会议】在美国监管机构以及美国大型银行等机构救助下，美国银行系统性风险有所降温，然而系统性风险仍未消除，仍需要警惕。美国11家大型银行向第一共和银行存入300亿美元，包括财政部和美联储在内的金融监管机构表示欢迎，鲍威尔在声明中称，这证明了银行体系的韧性。美联储最近一周贴现窗口使用量超过金融危机时期，叠加对过渡银行相关的贷款，其资产负债表激增3000亿美元，至8.69万 亿美元，为去年11月的水平，说明流动性危机依然存在。同时公布的美国就业市场表现依然 枪强劲，截至3月11日的周末，美国初请失业金人数减少2万至19.2万人，表现强于预期和 前值，录得自去年7月份以来的最大降幅，说明美国就业市场表现依然有韧性。接下里需要重 点关注美联储3月议息会议结果。基于银行系统出现的问题以及未来可能进一步恶化的预期， 叠加华尔街日报记者关于联储加息将会出现调整的言论，我们依然维持美联储3月再度加息25BP后停止加息的预期，维持利率不变到三季度，四季度将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2次。对于美元指数而言，