贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年8月12日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】 上周，美联储部分官员发表偏鹰派讲话，美国7月CPI和PPI整体均逆转下跌趋势转为上涨，美联储虽然基本结束本来加息周期，但是利率维持在高位的时间拉长，美元指数和美债收益率整体表现偏强，贵金属承压走弱，白银因为经济走弱预期和有色板块调整表现弱于黄金。上周，现货黄金整体在1910-1947美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为1.53%；现货白银整体在22.56-23.7美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为4.03%。国内贵金属上周走势分化呈现震荡运行行情，周五夜盘小幅上涨，沪金涨0.18%至455.36元/克，沪银涨0.09%至5602元/千克。 【重要资讯】 美国7月未季调CPI年率录得3.2%，虽然不及3.3%的市场预期，但是高于3%的前值，为2022年6月以来首次加速；7月份能源价格同比和环比整体均有所下降，食品通胀为7月CPI增幅作出贡献。美国7月未季调核心CPI年率录得4.7%，为2021年10月以来新低，表现低于4.8%的市场预期和前值。②美国7月PPI同比上升0.8%，结束此前升幅“12连降”，表现强于0.7%的预期和前值，前值自0.1%修正至0.2%；环比升0.3%，创1月以来最大升幅，表现强于0.2%的预期和前值，前值自0.1%修正至持平。核心PPI方面，7月核心PPI同比升2.4%，表现强于2.3%的预期，持平前值。③截至8月9日的一周，现金基金吸引了205亿美元流入，并且投资者将69亿美元投入债 券。与此同时，美国股市出现三周来首次资金流出，规模达16亿美元。美银称，今年流入美国国 债的资金已达到1270亿美元，料创下年化2060亿美元的纪录。 【交易策略】 运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退预期继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等事件的影响。美联储货币政策仍存在不确定性，经济衰退预期有所降温，贵金属更多是宽幅震荡行情。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属偏强行情仍将持续，逢低做多依然是核心，不建议做空。 第1页 运行区间分析：贵金属近期震荡偏弱运行，伦敦金现下方关注1900美元/盎司（450元/克）支撑，不排除跌破可能；上方关注2000美元/盎司（464元/克）阻力；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金中长期偏强行情仍将维持。白银再度回到23美元/盎司（5550元/千克）下方，下方关注22美元/盎司核心支撑（5300-5400元/千克），上方关注26美元/盎司（6000元/千克）阻力位。贵金属近期趋单边行情暂时可能性依然小，当前仍有调整空间，可待行情调整企稳继续低位构建贵金属多单；贵金属逢低做多依然是核心，依然不推荐高位做空策略。 贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2310P416合约，如AG2310P5200 合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析9 （一）美债与金银逻辑分析9 （二）贵金属与通胀逻辑分析11 （三）美元指数与贵金属关联性分析12 四、美债美元走势分析15 （一）美元指数本周延续反弹行情15 （二）美债收益率震荡偏强运行16 五、黄金供需分析18 （一）央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加18 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析20 （三）CFTC持仓分析21 六、黄金期权数据分析22 （一）期权合约简介22 （三）沪金期权合约策略建议23 一、贵金属周度数据统计 2023/8/11 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2308 456 0.64 0.54 454.92 0.41 0.31 1.19 沪金2310 455.56 0.32 0.26 454.56 0.10 0.01 0.45 沪金2312 456.26 0.28 0.20 455.52 0.11 0.00 0.40 沪金2402 457.42 0.28 0.22 456.52 0.08 -0.03 0.40 沪金2404 458.02 0.20 0.14 457.5 0.09 -0.04 0.43 沪金2406 459.22 0.30 0.17 458.26 0.09 -0.02 0.48 2023/8/11 沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动（%） T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动（%） 投机度 沪金2308 27 -96.51 0.12 195 0.18 -4.41 0.14 沪金2310 169611 8.37 771.00 201635 73.32 -0.13 0.84 沪金2312 31567 -6.25 143.80 133096 48.50 2.78 0.24 沪金2402 12760 55.80 58.25 15266 5.58 6.09 0.84 沪金2404 1744 110.63 7.98 5954 2.18 2.51 0.29 沪金2406 2354 164.79 10.79 3774 1.38 5.42 0.62 总计 218063 8.56 991.94 359920 131.14 1.28 0.61 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/8/11 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2308 5590 0.76 -0.36 5583 0.63 -0.89 1.30 沪银2309 5595 0.72 -0.32 5589 0.61 -0.78 1.10 沪银2310 5606 0.75 -0.18 5597 0.59 -0.80 1.04 沪银2311 5607 0.68 -0.30 5601 0.57 -0.88 1.08 沪银2312 5614 0.74 -0.30 5605 0.57 -0.90 1.13 沪银2401 5626 0.72 -0.34 5617 0.55 -0.92 1.09 沪银2402 5633 0.72 -0.34 5622 0.52 -0.99 1.22 2023/8/11 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2308 758 -82.61% 0.63 15178 2.54 -0.72% 0.05 沪银2309 15306 -6.41% 12.83 49986 4.19 -1.67% 0.31 沪银2310 613179 27.62% 514.83 431465 32.60 0.41% 1.42 沪银2311 23268 32.38% 19.55 20524 1.55 3.04% 1.13 沪银2312 192382 11.70% 161.77 398784 30.17 1.09% 0.48 沪银2401 40026 17.74% 33.73 39895 3.03 1.68% 1.00 沪银2402 11207 23.24% 9.45 43138 3.27 3.35% 0.26 总计 896126 23.61% 752.80 998970 77.36 5.22% 0.90 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，美联储部分官员发表偏鹰派讲话，美国7月CPI和PPI整体均逆转下跌趋势转为上涨，美联储虽然基本结束本来加息周期，但是利率维持在高位的时间拉长，美元指数和美债收益率整体表现偏强，贵金属承压走弱，白银因为经济走弱预期和有色板块调整表现弱于黄金。上周，现货黄金整体在1910-1947美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为1.53%；现货白银整体在 22.56-23.7美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为4.03%。国内贵金属上周走势分化呈现震荡运行行情，周五夜盘小幅上涨，沪金涨0.18%至455.36元/克，沪银涨0.09%至5602元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国7月PPI数据表现强于预期，美指美债均延续上涨行情】继美国7月整体CPI逆转下行趋势转为上涨后，美国7月PPI数据亦结束连降趋势转为上涨，美联储限制性利率维持的时间预期更长，降息开始时间更晚，美元指数和美债收益率延续上涨行情，贵金属承压。具体来看，美国7月PPI同比上升0.8%，结束此前升幅“12连降”，表现强于0.7%的预期和前值，前值自0.1%修正至0.2%；环比升0.3%，创1月以来最大升幅，表现强于0.2%的预期和前值，前值自0.1%修正至持平。核心PPI方面，7月核心PPI同比升2.4%，表现强于2.3%的预期，持平前值；环比升0.3%，表现强于0.2%的预期，前值自升0.1%修正至降0.1%。其中服务业相关的PPI表现最为强劲，为PPI表现强于预期和前值的核心因素，表明通胀回落步伐正在放缓，通胀压力再度加大，这使得市场对美联储转向宽松的预期有所降温。美元指数和美债收益率受提振上涨，贵金属承压回落。展望后市，当前能源价格居高不下，美国经济表现仍有韧性，叠加通胀同比基数逐步下降，通胀表现仍有较大的不确定性，距离美联储2%的目标仍有较大的距离，故美联储货币政策仍会长时间维持限制性水平，限制经济活动。基于美联储官员讲话态度，通胀表现以及美国经济数据表现，后续政策调整预期仍存较大不确定性；通胀能否延续回落尚有不确定性，关注通胀回落程度、就业表现和经济表现；然联储7月加息25BP后大概率结束本轮加息周期，9月和11月再度加息可能性小，预计当前利率持续至2024年一季度，二季度开启降息周期；关注市场对美联储限制性高利率的维持时间和降息时间的预期。 【美国7月通胀数据表现不及预期，美联储加息周期结束预期继续升温】美国7月整体通胀尽管出现反弹，但是表现不及市场预期，核心通胀则继续刷新近两年新低，美联储政策结束加息周期的预期继续升温，美联储政策虽然存在不确定性但是再度加息概率低；通胀走势反弹对市场影响仍需关注。具体来看，美国7月未季调CPI年率录得3.2%，虽然不及3.3%的市场预期，但是高于3%的前值，为2022年6月以来首次加速；7月份能源价格同比和环比整体均 有所下降，食品通胀为7月CPI增幅作出贡献。美国7月未季调核心CPI年率录得4.7%，为2021年10月以来新低，表现低于4.8%的市场预期和前值。通胀表现不及预期，短线利空美元指数和美债收益率，利多贵金属；但是整体通胀仍逆转下行趋势，故对市场影响偏短期。美联储持续大幅加息应对通胀，成功地将整体CPI年率从2022年6月9.1%的近四十年高位降至3%，7月则因为核心服务上涨而出现逆转，但是表现不及预期市场，并且美国核心通胀仍偏下行，市场对于美联储会将当前5.25%-5.50%的利率区间保持到年底的预期继续升温，然后考虑在2024年二季度降息。通胀逆转下行趋势对市场的影响仍需重点关注；展望后市，当前能源价格居高不下，美国经济表现仍有韧性，叠加通胀同比基数逐步下降，通胀表现仍有较大的不确定性，距离美联储2%的目标仍有较大的距离，故美联储货币政策仍会长时间维持限制性水平，限制经济活动。 【美联储官