贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年9月17日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】上周，贵金属内外盘走势分化，周五则开始修复，国际贵金属上涨，国内贵金属出现回落行情。外盘贵金属因为美国经济数据强劲带来经济软着陆预期升温与美联储货币政策不确定性依然较强影响，表现偏弱；国内贵金属因为多重原因走势偏强，沪金则是不断刷新历史新高。上周，现货黄金整体在1900-1931美元/盎司区间震荡运行，涨幅为0.22%；现货白银整体在22.29-23.29美元/盎区间略偏强运行，涨幅为0.32%。国内贵金属上周持续走强，沪金再度刷新历 史高位至480.26元/克，尾盘收窄涨幅，周五夜盘出现回落，沪金跌0.61%至470.96元/克，沪银跌 0.62%至5910元/千克。 【重要资讯】①欧洲央行行长拉加德表示，将实现2%的通胀目标，只要有需要，将把利率设定在限制性水平上，关键利率已经达到了需要在足够长时间内维持的水平，这将对通胀目标产生重大贡献，欧元区经济增长不会像之前预期的那样大，但将在2024年回升，经济增速疲软并不意味着衰退。②细究国内贵金属走势与国际贵金属走势的偏离原因，可能存在的几个原因：第一，贵金属上涨行情的预期一致性较强，在国内风险类大宗商品走势不乐观基础上，贵金属的青睐程度较高；第二，国内经济复苏略不及预期，国内房地产经济复苏的进展和预期直接影响整个经济形势。第三，贵金属近期现货端比较紧张，国内需求依然强于供给，造成供需出现错配和紧张，利好国内贵金属。第四，美元/离岸人民币前期回落，但是市场预期回落有限，还会上涨。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退预期继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等事件的影响。美联储货币政策虽然存在不确定性，但是9月加息微乎其微，经济衰退预期有所升温，关注国际贵金属企稳后的低吸机会。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属偏强行情仍将持续，逢低做多依然是核心，不建议做空。 运行区间分析：贵金属内外盘走势分化明显，伦敦金现再度回到1920美元/盎司（沪金470元 /克）附近，下方关注1900美元/盎司支撑（460元/克）；上方关注1940-1950美元/盎司（480元/克），核心阻力位为2000美元/盎司（485-490元/克）；后市随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金中长期偏强行情仍将维持，沪金将会不断刷新历史新高，不排除涨至500元/克可能。白银再度回到23美元/盎司（沪银涨至5920元/千 第1页 克附近）附近，下方关注22美元/盎司核心支撑（5700元/千克）；上方关注25美元/盎司（6200元/千克）阻力位，本来行情不排除涨至26美元/盎司（6400元/千克）上方可能。国际贵金属回落后接近企稳，低位做多依然合适，风险偏好者和中长期投资者可继续构建贵金属多单，依然不推荐高位做空策略。国内贵金属方面，暂时不建议追涨国内贵金属，应该等待调整的低吸机会；可以做内外价差或者期现价差套利的布局。 贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2312P416合约，如AG2312P5200 合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析11 （一）美债与金银逻辑分析11 （二）贵金属与通胀逻辑分析13 （三）美元指数与贵金属关联性分析14 四、美债美元走势分析17 （一）美元指数本周延续强势行情17 （二）美债收益率震荡偏强运行18 五、黄金供需分析20 （一）央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加20 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析22 （三）CFTC持仓分析23 六、黄金期权数据分析24 （一）期权合约简介24 （三）沪金期权合约策略建议25 一、贵金属周度数据统计 2023/9/15 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2310 469.58 -0.02 0.71 473.98 0.92 1.89 2.83 沪金2311 469.92 -0.14 0.62 473.48 0.62 1.62 2.60 沪金2312 469.72 -0.03 0.62 473.86 0.85 1.74 2.82 沪金2402 469.9 0.00 0.54 474.58 1.00 1.75 2.77 沪金2404 470.64 0.00 0.53 474.64 0.85 1.64 2.65 沪金2406 471.28 0.08 0.57 474.7 0.81 1.36 2.48 2023/9/15 沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动（%） T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动（%） 投机度 沪金2310 45278 63.61 214.61 38977 18.47 -8.89 1.16 沪金2311 226 42.14 1.07 136 0.05 -1.45 1.66 沪金2312 301876 85.87 1430.53 210228 79.69 -3.03 1.44 沪金2402 85269 47.77 404.68 71906 27.30 5.21 1.19 沪金2404 8727 95.32 41.42 14711 5.59 3.29 0.59 沪金2406 8079 71.97 38.35 13616 5.17 10.45 0.59 总计 449455 74.81 2130.66 349574 136.28 -1.42 1.29 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/9/15 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2309 5900 -0.03 2.36 5941 0.66 3.07 1.37 沪银2310 5913 0.65 2.53 5931 0.95 3.04 2.66 沪银2311 5915 0.56 2.44 5943 1.04 3.12 2.76 沪银2312 5922 0.59 2.51 5947 1.02 3.16 2.85 沪银2401 5928 0.56 2.47 5953 0.98 3.12 2.73 沪银2402 5936 0.61 2.56 5959 1.00 3.08 2.73 沪银2403 5944 0.63 2.52 5970 1.07 3.13 2.75 2023/9/15 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2309 230 144.68% 0.20 5676 1.01 -0.87% 0.04 沪银2310 121459 16.16% 108.07 96577 8.59 -7.15% 1.26 沪银2311 28754 115.90% 25.63 15293 1.23 -0.88% 1.88 沪银2312 1165041 31.05% 1039.33 618821 49.68 4.28% 1.88 沪银2401 88526 31.95% 79.06 43545 3.50 -1.53% 2.03 沪银2402 203263 25.22% 181.70 107994 8.69 5.89% 1.88 沪银2403 5899 97.82% 5.28 13505 1.09 6.43% 0.44 总计 1613172 30.48% 1439.28 901411 73.79 4.24% 1.79 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，贵金属内外盘走势分化，周五则开始修复，国际贵金属上涨，国内贵金属出现回落行情。外盘贵金属因为美国经济数据强劲带来经济软着陆预期升温与美联储货币政策不确定性依然较强影响，表现偏弱；国内贵金属因为多重原因走势偏强，沪金则是不断刷新历史新高。上周，现货黄金整体在1900-1931美元/盎司区间震荡运行，涨幅为0.22%；现货白银整体在 22.29-23.29美元/盎区间略偏强运行，涨幅为0.32%。国内贵金属上周持续走强，沪金再度刷新 历史高位至480.26元/克，尾盘收窄涨幅，周五夜盘出现回落，沪金跌0.61%至470.96元/克，沪银跌0.62%至5910元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【多重因素影响下美指大幅拉升】一方面是美国零售数据、初请失业金人数以及PPI数据表现超预期，经济软着陆预期与政策11月再度收紧预期升温，利好美元指数；另一方面，欧洲央行意外宣布加息并且拉加德讲话偏鹰派，但是暗示加息结束并下调未来三年经济预期，对欧元形成偏空影响，进而利多美元指数；美元指数大幅拉升，再度回到105.3附近，国际贵金 属承压回落，伦敦金现一度触及1900美元/盎司关口，伦敦银现一度跌至22.29美元/盎司低位。 图3美国供需数据延续偏强行情数据来源：WIND方正中期期货研究院 具体来看，美国8月零售销售环比上升0.6%，预期0.2%，前值升0.7%修正为升0.5%。美国8月PPI同比上升1.6%，预期1.2%，前值0.8%；环比上升0.7%，预期0.4%，前值0.3%。8月核心PPI同比上升2.2%，预期2.2%，前值2.4%。美国上周初请失业金人数为22万人，预期 22.5万人，前值自21.6万人修正至21.7万人。占美国GDP三分之二的消费端数据表现强于预期，就业数据表现强于预期，通胀延续反弹态势，美国经济软着陆预期继续升温，美联储11月再度加息预期继续升温，美元指数和美债收益率表现强劲，国际贵金属承压回落，而国内贵金属因为供需关系以及经济预期等因素继续独自上涨。对于美国而言，美国通胀延续反弹行情，美国经济虽有韧性但仍偏下行，美国高利率影响将会继续显现；尽管市场预计美联储11月再度加息的预期接近50%，美国通胀可能会延续一段时间反弹，但是美联储9月和11月再度加息可能性依然较小，预计当前利率持续至2024年二季度初，二季度中后期或开启降息周期；关注市场对美联储限制性高利率的维持时间和降息时间预期。美元指数近期将会延续震荡偏强行情，上方关注105.88高位，突破上涨概率当前来看依然偏低。 图4美元、美债与贵金属走势分析数据来源：WIND方正中期期货研究院 【欧洲央行意外加息25BP，然下调经济预期并暗示结束加息周期】欧洲央行意外宣布加息并且拉加德讲话偏鹰派，但是暗示加息结束并下调未来三年经济预期，对欧元形成偏空影响，进而利多美元指数。欧洲央行决定，自9月20日起将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调25个基点至4.50%、4.75%和4.00%，为连续第10次加息，市场预期按兵不动。欧洲央行在声明中表示，关键利率已达到一定水平，如果维持足够长的时间，将为通胀恢复到目标做出重大贡献。欧洲央行预计，欧元区2023年、2024年和2025年通胀率分别为5.6%、3.2%和2.1%；将欧元区2023年经济增长预期下调至0.7%，将2024年和2025年增长预期分别调整为1.0%和1.5%。欧洲央行行长拉加德表示，通胀仍在过长时间内保持在较高水平，决心确保通胀回归2%的目标；欧洲央行大幅