贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年7月15日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】上周，美国非农数据表现参差的影响依然存在，而美国6月CPI和PPI数据均超预期回落，美联储此后加息二次的可能性持续降低，美元指数和美债收益率持续回落，美元指数跌破100关口，贵金属持续反弹，伦敦银现涨幅更大；周五尾盘利多计价叠加美联储官员讲话强 调再度加息2次可能，贵金属高位小幅回落。上周，现货黄金整体在1912-1964美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅为1.55%；现货白银整体在22.737-25.018美元/盎司区间强势上涨，涨幅接近8.16%。国内贵金属上周整体震荡走强，但是因为人民币汇率波动表现略不及国际贵金属，周五夜盘维持震荡走强行情，沪金涨0.15%至455.68元/克，沪银涨0.48%至5829元/千克。 【重要资讯】①美国6月未季调CPI年率录得3.0%，表现低于3.1%的预期值和4%的前值，为2021年3月以来最小增幅；美国6月未季调核心CPI年率录得4.8%，表现低于5%的预期值和5.3%的前值，为2021年11月以来新低。②美国6月PPI同比升0.1%，低于预期的0.4%，并创2020年8月以来新低，前值修正为升0.9%；环比上升0.1%，低于预期的0.2%，前值修正为降0.4%。6月核心PPI同比上涨2.4%，低于预期的2.6%，创2021年2月以来最低。③美联储理事沃勒表示，美联储今年将需要再加息两次，每次25个基点，以将通货膨胀降至目标水平；此外，需要在一段时间内保持政策限制，以使通货膨胀稳定在2%的目标附近。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等事件的影响。近期，美国非农数据表现参差，通胀数据超预期回落，美联储9月再度加息预期持续降温，贵金属呈现震荡走强行情，白银涨幅更大；然而影响贵金属行情调整的因素依然存在，美联储货币政策仍存在不确定性，经济衰退预期暂无更明显的预期变化，美国银行业危机暂时缓解，贵金属短期暂时难以出现持续性大幅上涨行情，更多是高位宽幅震荡行情。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属逢低做多依然是核心，不建议做空。 运行区间分析：伦敦金现企稳震荡运行，上方关注2000美元/盎司（460元/克）阻力，当前趋势性持续上涨行情发生可能性小，下方关注1900美元/盎司（440元/克）支撑，跌破可能性依然存在；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金续刷历史新高可能性依然存在。白银再度回到24美元/盎司整数（5700元/千克）上方，短期持续大幅上涨可能性依然不高，上方关注26美元/盎司（6000元/千克）阻力位，下方22美元/盎司（5250-5300元/千克）依然是支撑。贵金属近期触底反弹，但是趋势性持续上涨行情暂时可能性小，不建议短线追涨；后市贵金属仍有调整空间，可待行情企稳再低位做多，风险偏好者亦可逢低继续构建贵金属多单；贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议高位做空。 第1页 贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2310P416合约，如AG2310P5200 合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析7 （一）美债与金银逻辑分析7 （二）贵金属与通胀逻辑分析9 （三）美元指数与贵金属关联性分析10 四、美债美元走势分析13 （一）美元指数高位回落跌破100整数关口13 （二）美债收益率高位回落14 五、黄金供需分析16 （一）2022年全球黄金需求大幅增加16 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析17 （三）CFTC持仓分析18 六、黄金期权数据分析20 （一）期权合约简介20 （三）沪金期权合约策略建议21 一、贵金属周度数据统计 2023/7/14 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2308 453.14 -0.18 0.74 454.14 0.04 1.16 0.63 沪金2310 454 -0.19 0.71 455.02 0.04 1.14 0.66 沪金2312 454.9 -0.21 0.73 455.8 -0.01 1.11 0.64 沪金2402 455.82 -0.23 0.69 456.82 -0.01 1.01 0.62 沪金2404 456.76 -0.22 0.67 457.48 -0.07 1.00 0.58 沪金2406 457.4 -0.23 0.64 458.46 0.00 1.02 0.57 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/7/14 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2307 5780 1.33 5.80 5789 1.49 5.58 0.84 沪银2308 5773 1.57 5.66 5779 1.67 5.46 1.36 沪银2309 5782 1.56 5.65 5788 1.67 5.43 1.34 沪银2310 5794 1.52 5.73 5801 1.65 5.49 1.37 沪银2311 5795 1.54 5.61 5802 1.66 5.45 1.34 沪银2312 5804 1.56 5.68 5811 1.68 5.48 1.30 沪银2401 5816 1.36 5.67 5819 1.41 5.42 1.32 2023/7/14 合约名称沪银2307 沪银2308 沪银2309 沪银2310 沪银2311 沪银2312 沪银2401总计 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 T日成交量 92 416437 46470 453717 6680 184940 1 成交环比变动 -43.21% -14.68% -14.13% 11.32% -6.83% T日成交额(亿元） 0.08 361.05 40.35 394.85 T日持仓量 6590 176264 65 T日持仓额（亿元） 1.14 持仓量环比 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，美国非农数据表现参差的影响依然存在，而美国6月CPI和PPI数据均超预期回落，美联储此后加息二次的可能性持续降低，美元指数和美债收益率持续回落，美元指数跌破100关口，贵金属持续反弹，伦敦银现涨幅更大；周五尾盘利多计价叠加美联储官员讲话强调再度加息2次可能，贵金属高位小幅回落。上周，现货黄金整体在1912-1964美元/盎司区间震荡偏 强运行，涨幅为1.55%；现货白银整体在22.737-25.018美元/盎司区间强势上涨，涨幅接近8.16%。国内贵金属上周整体震荡走强，但是因为人民币汇率波动表现略不及国际贵金属，周五夜盘维持震荡走强行情，沪金涨0.15%至455.68元/克，沪银涨0.48%至5829元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国通胀均超预期回落，美元指数跌破100整数关口】继美国6月CPI超预期回落后，美国6月PPI数据亦表超预期回落，美联储此后加息二次的可能性继续降低，美元指数和美债收益率继续回落，美元指数跌破100关口，贵金属延续反弹行，伦敦银现涨幅更大。具体来看，美国6月PPI同比升0.1%，低于预期的0.4%，并创2020年8月以来新低，前值修正为升0.9%；环比上升0.1%，低于预期的0.2%，前值修正为降0.4%。6月核心PPI同比上涨2.4%，低于预期的2.6%，创2021年2月以来最低。美国CPI和PPI通胀数据均延续回落行情，并且回落程度高于预期，美联储持续加息的影响继续兑现并且效果愈发明显，美联储未来维持紧缩政策的压力继续下降；该数据公布后，美元指数和美债收益率延续回落行情，非美货币均出现大幅拉升；贵金属延续上涨行情，继续走升，伦敦金现突破1960美元/盎司关口，伦敦银现接近25美元/盎司。美联储官员方面则继续维持偏鹰派讲话，但是对市场行情影响有限。旧金山联储主席戴利表示，现在宣布通胀问题已解决还为时过早，必须采取足够措施将利率提高到足够紧缩的水平，目前美联储预计将进行一到两次加息。美联储理事沃勒称，支持在7月FOMC会议上加息；今年可能需要再加息两次，每次加息25个基点。考虑到美联储货币政策目标，当前核心通胀距离2%的目标仍有一定的距离，故美联储货币政策继续收紧的预期虽有所降温，但是暂时难出现宽松转向，美联储7月再度加息1次的可能性依然较大，9月加息的预期继续降温，大概率会停止加息。综合衡量美国通胀和就业等近期经济数据表现、未来经济衰退预期以及银行业危机仍未消除等因素，美联储再度加息2次的可能性依然偏低，7月（北京时间7月27日2:00公布）再度加息25BP概率相对较大，9月加息可能性较小；2023年降息可能性小，需要关注美国银行业危机的蔓延情况和经济下行走势。美元指数持续回落，跌破100关口，不 排除进一步下跌可能，下方关注95支撑，上方再度回到105附近可能性大幅下降，计价通胀表现后可能趋于区间震荡行情；美元指数和美债收益率中长期弱势行情难改。 【美国6月通胀继续超预期回落，美联储9月再度加息预期继续降温】美国通胀表现不及市场预期，美联储继续加息的动力和压力下降，美联储掉期显示今年美联储第二次加息的可能性降低，美元指数和美债收益率继续回落，贵金属延续反弹行情；前期美国通胀预期回落和美联储官员发表略偏鸽派言论对市场的影响再度被强化。具体来看，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，表现低于3.1%的预期值和4%的前值，为2021年3月以来最小增幅；美国6月未季调核心CPI年率录得4.8%，表现低于5%的预期值和5.3%的前值，为2021年11月以来新低。美国通胀延续回落行情，并且回落程度高于预期，美联储持续加息的影响继续兑现并且效果愈发明显，美联储未来维持紧缩政策的压力继续下降；该数据公布后，美元指数和美债收益率均大幅回落，非美货币均出现大幅拉升；贵金属延续上涨行情，继续走升，伦敦金现接近1950美元/盎司关口，伦敦银现大涨2%至23.6美元/盎司上方。但是考虑到美联储货币政策目标，当前核心通胀距离2%的目标仍有一定的距离，故美联储货币政策继续收紧的预期虽有所降温，但是暂时难出现宽松转向。 图3美联储宽松政策退出展望 数据来源：WIND方正中期期货研究院 三、美债美元与贵金属相关性分析 图4美债、美元与黄金价格走势分析数据来源：WIND方正中期期货研究院 （一）美债与金银逻辑分析 美债实际是绝大多数固定收益的基础，也是目前货币市场稳定的基石，代表着市场无风险收益率，进一步影响当下的金融和非金融资产的合理定价，市场上金融资产的价格等于无风险收益率+风险系数*该资产的风险因子。由于每个国家的国家信用不同，以及考量汇率波动对收益带来的损益，以及不同期限产生的时间成本，而产生了各国各异的国债收益率。持有国债等于持有长期的无风险票据，这也是包括险资在内的很多金融机构的收益主要来源。 基于人类选择和历史沉淀因素，黄金被视为零息债券，并且被所有的经济体所接受，其地位更是高于美债，具有超主权债券的属性，所以黄金具有债券属性，也是基于债券属性，衍生出了避险属性。 2021年，美联储货币政策转向预期不断加强，美债收益率持续走强，具有零息