月酝知风之新能源产业：光伏产业链价格持续下行，海风需求端拐点显现

月酝知风之新能源产业 光伏产业链价格持续下行，海风需求端拐点显现 2023年10月报 证券研究报告 行业评级： 电力设备及新能源强于大市（维持 平安证券研究所新能源研究团队 皮秀/苏可/张之尧2023年10月31日 导读 光伏 •10月，申万光伏设备指数同比下跌9.89%，跑输沪深300指数6.72个百分点。 •展望后市：光伏产业链价格持续下行，华电9GW组件集采中PERC最低投标价跌破1元/w，TOPCon与PERC组件价差有所收窄。四季度光伏各环节产能持续释放，海外光伏库存或仍需要一定时间消化，产业链价格有进一步下行压力，行业整体盈利能力趋向弱化。企业需持续投入研发构建技术壁垒，发挥全球化和品牌优势，通过规模化、一体化和数字化生产保持成本优势。 风电 •10月，风电板块指数下跌2.72%。 •展望后市：看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等，同时看好竞争力突出且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头，包括大金重工、东方电缆等。 储能&氢能 •10月，储能指数下跌3.41%，氢能指数下跌0.49%。 •展望后市：储能方面，电力现货市场建设加速，国内大储商业模式有望逐步成型；美国大储市场装机增速不及预期，但长期增长具有确定性。建议关注各环节技术和资金实力强的头部公司。氢能方面，政策鼓励、标准完善，产业链各环节稳步发展，建议关注率先放量的制氢（电解槽）环节。 导读 投资建议 •光伏：光伏主产业链整体呈现竞争加剧的态势，未来的竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注N型电池组件及电池设备环节，包括迈为股份、帝尔激光、捷佳伟创、爱旭股份等。 •风电：看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、运达股份等，同时看好竞争力突出且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头，包括大金重工、东方电缆等。 •储能&氢能：储能产业链需求增速放缓，同时国内企业竞争较为激烈，建议关注各环节技术和资金实力强的头部公司，包括鹏辉能源、 科华数据、阳光电源等。氢能产业爆发在即，绿氢电解槽有望先行，建议关注电解槽相关弹性标的昇辉科技、华电重工等。 光伏 01 •10月，申万光伏设备指数同比下跌9.89%，跑输沪深300指数 6.72个百分点。 •本月光伏产业链价格持续下行，华电9GW组件集采中PERC最低投标价跌破1元/w，TOPCon与PERC组件价差有所收窄。四季度，光伏各环节产能持续释放，海外光伏库存或仍需要一定时间消化，产业链价格仍有进一步下行压力，行业整体盈利能力或趋向弱化。 本月重点 本月回顾：10月，申万光伏设备指数同比下跌9.89%，跑输沪深300指数6.72个百分点。 重点事件：2023年1-9月，国内光伏新增装机128.94GW，同比增长145%；其中集中式光伏61.80GW，分布式光伏67.14GW。9月单月，我国新增光伏装机15.78GW，同比增长94%。9月，我国太阳能电池（含组件）出口金额33.73亿美元，同比下降10%，环比基本持平；逆变器出口金额6.47亿美元，同比下降33%，环比下降6%。 展望后市：本月，光伏产业链价格持续下行，华电9GW组件集采中PERC最低投标价跌破1元/w，TOPCon与PERC组件价差有所收窄。四季度，光伏各环节产能持续释放，海外光伏库存或仍需要一定时间消化，产业链价格仍有进一步下行压力，行业整体盈利能力或趋向弱化。企业需持续投入研发构建技术壁垒，发挥全球化能力和品牌优势，通过规模化、一体化和数字化生产保持成本优势。 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 光伏相关指数走势 光伏电池组件（申万）光伏加工设备（申万） 光伏辅材（申万）光伏设备（申万，右） 截至2023-10-31 指数 周 月 年初至今 涨跌幅（%） 光伏电池组件 -1.83 -9.45 -38.44 光伏加工设备 -1.15 -5.45 -37.58 光伏辅材 -0.56 -5.70 -32.07 光伏设备 -1.24 -9.89 -36.69 沪深300 0.28 -3.17 -7.73 相较沪深300（pct） 光伏电池组件 -2.12 -6.28 -30.72 光伏加工设备 -1.43 -2.28 -29.85 光伏辅材 -0.85 -2.53 -24.34 光伏设备 -1.53 -6.72 -28.97 22-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-10 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 光伏相关指数 资料来源：Wind，平安证券研究所 350 300 250 200 150 100 50 0 多晶硅价格走势（元/kg）单晶硅片价格走势（元/片） 致密料（元/kg） 致密料（元/kg） M10单晶硅片G12单晶硅片 12 10 8 6 4 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 2 182单晶PERC电池 PERC与TOPCon电池价格走势（元 /W） 210单晶PERC电池 182TOPCon电池片 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 1.0 光伏组件价格走势（元/W） 182单面PERC组件210单面PERC组件 182TOPCon双玻组件210HJT双玻组件 350 300 250 200 150 100 50 0 光伏电池产量累计值及同比增速（GW，%） 202120222023 2021同比增速2022同比增速2023同比增速 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120% 90% 60% 30% 0% %） 光伏月度新增装机量及同比增速（GW，%） 24 2021年 2021同比增速 2022年 2022同比增速 2023年 2023同比增速 500% 20 400% 16 300% 12 200% 8 100% 4 0% 0-100% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 太阳能电池（含组件）当月出口金额及环比增速（亿美元， 2022年当月金额 2023年当月金额 2022年环比 2023年环比 60 50% 50 30% 40 30 10% 20 -10% 10 0 -30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 逆变器当月出口金额及同比增速（亿美元，%） 2021年当月金额2022年当月金额2023年当月金额 2021同比增速2022同比增速2023同比增速 15250% 12200% 150% 9 100% 6 50% 30% 0-50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 月度回顾|重要事件： 点评：受银浆、靶材、设备折旧等非硅成本影响，HJT产品经济性较PERC、TOPCon仍有差距，盈利能力备受行业关注。华晟新能源作为头部HJT电池组件企业，宣布在9月首次实现全公司运营盈利，对异质结技术商业化发展有重要意义。大理华晟一期2.5GW电池项目采用行业最为先进的双面微晶工艺，并搭载了银铜浆料、光转膜等新型技术，首批出片冠军电池片效率达25.69%，量产平均效率有望达到25.5%，支撑配套组件项目逐步实现720W+量产出货。预计随着下游客户验证的推进以及对HJT组件溢价价值的逐步认可，后续陆续或有更大规模HJT组件招标集采，伴随超薄硅片、半磅半片、双面微晶、银包铜浆料、0BB/NBB、转光膜、低铟技术、电镀铜等降本增效工艺的持续导入，HJT组件盈利能力有望持续好转。 1、华晟新能源9月首次实现全公司运营盈利 点评：近期，海外光伏龙头SolarEdgeTechnologies发布了2023年第三季度未经审计的初步财务预告，受库存积压及欧洲经销商意外取消订单的影响，公司下调三季度业绩指引；并表示随着去库存过程的继续，预计第四季度的营收将大幅下降。根据公司公告，由于渠道库存高于预期，以及安装率低于预期，欧洲经销商意外取消了大量的现有积压订单；特别地，第三季度夏末和9月的安装率要比传统来看低得多。因此，公司第三季度的营收、毛利率和营业利润均将低于此前业绩指引范围的低端。公司预计Q3营收在7.2-7.3亿美元，此前二季报时的预期为8.8-9.2亿美元；非GAAP毛利率目前预计在20.1%-21.1%，而此前的预期为28%-31%；非GAAP营业利润为1200-3100万美元之间，而此前预期为1.15-1.35亿美元。此外，随着去库存过程的继续，公司预计2023年第四季度的收入将大幅下降。公司在年中发布二季报与三季度展望时，考虑到可能受欧洲暖冬、能源危机缓和、电价下降、分销商库存积累等因素影响，对23Q3业绩指引不及市场预期；从目前业务进展来看，欧洲库存积压和需求波动对公司影响远高于预期，且对四季度或有持续影响，业绩持续承压。 2、SolarEdge下调Q3业绩预期 10月1日收购叠层专利技术，Maxeon布局“叠层+IBC”组件组合 海外市场动态 时间 10月4日欧洲太阳能行业面临数十万技术工人的短缺 9月26日隆基、中环硅片先后降价 国内市场动态 时间 10月5日山东电网再次出现负电价 10月11日德国将新添5GWTOPCon组件厂 10月11日15GW，中国能建2023年组件集采 10月13日Maxeon计划全球裁员15%，启动IBC技术产能 10月13日阿联酋电力公司Masdar签署10GW光伏项目 10月9日工信部：7-8月全国多晶硅、硅片等产量同比增长均接近或超过80% 10月13日分区管理、鼓励草光互补，国家林草局明确光伏用草规则 10月16日Nature：钙钛矿-硅串联太阳能电池效率32.5%，铟耗量减少80% 10月18日华电9GW组件集采开标，P型组件最低价格0.993元/W 10月17日印度AdaniGreen出资30亿美元增加光伏组件产能，4GW增至10GW 10月18日习近平：建设光伏产业对话交流机制！开展10万人次培训 10月20日美国破产光伏企业Suniva欲重返光伏市场 10月20日2035年，土耳其年度太阳能和风能装机容量需达到5GW 10月24日日本企业宣布到2026年实现柔性钙钛矿太阳能电池商业应用 10月23日德国：9月光伏装机量达到919MW 10月20日山西2023年度风光项目竞配方案出台，合计15.92GW 10月24日截至9月底全国累计太阳能发电装机容量同比增长45.3% 10月25日6家企业瓜分国家电投10GW逆变器大单 10月1日三一集团加快光伏转型，山西朔州1.2万吨单晶硅拉棒项目投产 产业动态 时间 9月26日通威股份：关于终止2023年度向特定对象发行股票事项的公告 上市公司公告 时间 10月6日仁烁光能150MW钙钛矿太阳能电池组件量