月酝知风之绿色能源与前瞻性产业：海外扶持本土制造，国内光伏向一体化扩产加速

月酝知风之 绿色能源与前瞻性产业 海外扶持本土制造， 国内光伏向一体化扩产加速 2023年4月报 证券研究报告 行业评级： 新能源强于大市（维持） 新材料强于大市（维持） 平安证券研究所 绿色能源与前瞻性产业研究团队 陈骁/皮秀/陈潇榕/郝博韬/苏可/石艺/张之尧/马书蕾2023年4月25日 导读 话题：国内外需求两旺，光伏一体化趋势加强 •近年来，经济性驱动光伏产业快速扩张，我国光伏制造端与应用端长期保持全球领先。当前，光伏企业向一体化扩产加速，多环节呈现竞争加剧和集中度下降的情形；与此同时，欧美各国积极出台清洁能源政策以扶持本土光伏制造，中国企业在新竞争形势下亦快速加大海外布局。 绿色经济与金融 •资本市场碳中和板块：走势不佳，跑输沪深300指数 •绿色经济与金融：绿债发行渐缓，发行利率稳定 •碳市场：价格趋于稳定，碳交易市场冷淡 •展望后市：我们认为，一方面，欧洲推动“碳关税”落地，短期之内新能源发展面临欧美能源独立及贸易保护等扰动，但在全球能源转型确定性及产业链深化的形势下，我国新能源产业基于自身优势的长期发展确定性不会受到影响。另一方面，全国碳市场仍处于发展初期，流动性不足等问题仍然显著。 光伏 •4月，光伏设备指数同比下跌10.90%，跑输沪深300指数8.72%。 •展望后市：TCL中环、弘元、爱旭等硅片、电池龙头发布一体化扩产公告，光伏各环节竞争愈加激烈，未来竞争格局和盈利水平仍待观望，建议关注渗透率快速提升的N型电池环节。 风电 •4月，风电设备板块指数下跌8.84%，跑输沪深300约6.66个百分点。 •展望后市：风电机组仍处于较激烈的价格战过程，风机以及上游零部件整体盈利水平仍将在未来一段时间内承压，后续风电整机的竞争态势将逐步清晰。整体看风电板块的投资机会仍需进一步等待和观察，短期相对看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等。 储能&氢能 •4月，储能指数下跌10.30%，氢能指数下跌8.23%，分别跑输沪深300指数8.12和6.05个百分点。 •展望后市：国内储能竞争格局或迎改善，大数据中心有望迎新增量。随着储能电站管理的规范化和商业模式成型，业主在采购中将更多考虑电站全生命周期成本和安全性；头部企业技术实力强、项目经验丰富，市场份额有望增多。长期来看，数据中心+绿电+储能的 模式可持续性优良，有望成为驱动储能发展的又一动力。 新材料 •4月，新材料行情相对低迷，金属新材料指数下跌6.85%，其他金属 新材料指数下跌4.56%，均跑输沪深300指数。 •展望后市：二季度终端需求旺季将迎，基本面预期有所回暖，能源新材料有望迎来价值重估机会。建议关注拥有锂、稀土、高端磁材、高性能碳纤维等稀缺资源和具高技术壁垒产业的相关标的。 导读 投资建议 •光伏：行业景气度持续，2023年全球新增装机有望较快增长；随着供给端价格企稳及终端需求放量，重点看好新型电池细分赛道，建议关注N型电池组件及设备材料企业，包括隆基、通威、捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光等；光伏辅材环节有望通过技术进步实现量利齐升，建议关注POE胶膜、跟踪支架等环节。 •风电：建议关注海上风电以及陆上风电两条主线；海上风电有望迎来国内外需求共振，推荐大金重工、东方电缆、明阳智能等；陆上风电受益于分散式风电等应用场景的打开，风机及零部件供需格局有望改善，推荐日月股份、金风科技等。 •储能：推动新型储能发展，有助于提升电力系统调节能力和灵活性，促进新能源高水平消纳，保障电力可靠稳定供应。储能电池建议关注宁德时代等；储能变流器方面，建议关注固德威等；储能系统解决方案领域，建议关注派能科技等。 •锂电材料：建议关注受益碳中和，动力电池及储能带动下需求较快增长的能源金属龙头企业：赣锋锂业、华友钴业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料。 •风电材料：风电项目招标高景气下建议关注玻纤、风电叶片等龙头企业：中材科技、光威复材、中复神鹰。 01 话题：国内外需求两旺，光伏一体化趋势加强 •近年来，经济性驱动光伏产业快速扩张，我国光伏制造端与应用端长期保持 全球领先。 •当前，光伏企业向一体化扩产加速，多环节呈现竞争加剧和集中度下降的情形；与此同时，欧美各国积极出台清洁能源政策以扶持本土光伏制造，中国企业在新竞争形势下亦快速加大海外布局。在穿越周期的过程中，先进企业将以技术创新为抓手，依托更强的成本和交付能力、海外渠道和生产基地、品牌溢价、及更强的融资能力和盈利水平，实现企业的长期可持续发展。 •经济性驱动我国光伏产业链各环节产能快速扩张。 •2020年以来，技术降本开启平价时代，刺激需求超预期增长，需求高增后产业链供给不足制约装机量释放，刺激各环节产能快速扩张。 •随着各环节产能扩产，行业供给瓶颈问题得到解决，但也面临产能过剩风险。根据InfoLink统计，若按当前企业扩产计划，整体供应链在 2023年都将处于产能过剩的情形，各环节2023年底的总产能都将超过800GW，其中一线厂家的产能足以满足需求，集中度的提高可能导致二、三线厂家在市场淡季时难以维持市占，厂家间的竞争愈加激烈，同时龙头企业的垂直整合布局、海外扩产计划等也将大幅影响竞争格局。 •硅料至组件环节大量扩产的同时，辅材料如石英坩埚、POE胶膜等的供应在需求旺季时可能无法跟上大规模的增产而出现阶段性的短缺。 光伏主产业链产能与需求对比光伏主产业链产量与需求对比 硅料产能（GW） 组件产能（GW） 硅片产能（GW） 组件需求量（GW） 电池产能（GW） 全球并网装机（GW） 1000 600 硅料产量（GW）硅片产量（GW）电池产量（GW） 组件产量（GW） 组件需求量（GW） 全球并网装机（GW） 800500 600 400 400 200 0 20202021 2022 2023E 300 200 100 0 20202021 2022 2023E 注：硅料产量以1万吨硅料对应4GW硅片测算列示。组件需求量以终端并网装机量1:1.25容配比测算列 示。 •我国光伏技术快速迭代，光电效率提升显著 •2022年是我国N型光伏电池产业化元年。由于当前PERC电池迫近理论效率极限，N型电池具备转换效率高、温度系数低、光致衰减低、弱光响应好、双面率高、降本空间大等综合优势，全生命周期内的发电量高于P型电池，是下一步发展的方向。目前，TOPCon量产规模领先， HJT降本提效空间较大，BC技术针对差异化的分布式市场，未来较长一段时间，多种N型技术路线将竞相发展，共同形成对P型电池的迭代。 •根据CPIA，2022年规模化生产的P型单晶电池均采用PERC技术，平均转换效率达到23.2%，较2021年提高0.1个百分点；N型TOPCon电池平均转换效率达到24.5%，异质结电池平均转换效率达到24.6%，两者较2021年均有较大提升，XBC电池平均转换效率达到24.5%，今后随着技术发展，TBC、HBC等电池技术也将不断取得进步。目前，N型技术领先企业电池效率已超过25%，今年底有望进一步提升至约26%水平。 光伏电池技术平均转换效率变化趋势2022年我国晶硅电池实验室效率刷新纪录情况 27% 26% 25% 24% 23% 22% PERCTOPConHJTXBC 202120222023E2024E2025E2027E2030E •工商业分布式崛起，集中式电站有望迎来新一轮发展热潮。 •2022年国内光伏新增装机87.41GW，同比增加59.3%；其中，分布式光伏装机51.11GW，占比58.5%。2022年由于供应链价格持续高企，集中式装机不及预 期，对组件价格容忍度更高的工商业分布式光伏迅速崛起，新增规模25.9GW，同 比增长200%以上，占全年新增装机约30%，支撑光伏装机较快增长。 •大型风光基地项目建设提速，第一批项目已全部开工、部分投产，第二批项目正陆续推进开工。预计2023年新增装机中，大型地面电站的装机占比将重新超过分布式，或达60%；分布式方面，整县推进、农村能源革命试点、绿色产业园区建 设将继续支撑分布式光伏市场，虽然占比下降，但装机总量仍将呈现上升态势。 我国大型风电光伏基地建设项目情况 集中式、户用分布式、工商业分布式光伏新增装机占比 集中式光伏户用分布式光伏工商业分布式光伏 2022年 14% 30% 42% 47% 39% 29% 国内历年光伏各类型新增装机 （GW） 100 分布式 工商业分布式 80 36.3 60 40 33.4 25.6 23.3 25.2 32.7 20 30.3 17.9 21.6 0 8.6 2.1 2014 19.4 21.0 25.9 1.42015 4.3 2016 20172018 12.2 2019 15.5 2020 7.7 20212022 13.5 大型风电光伏建设基地 第一批 第二批 第三批 建设规模 97.05GW 2030年规划建设风光基地总装机455GW（含第一批）十四五规划约200GW 地区及项目情况 布局内蒙古、青海、甘肃、陕西、宁夏、新疆、辽宁、吉林黑龙江、河北等19个省份，涉及沙戈荒地区 布局在内蒙古、宁夏、新疆、青海、甘肃等三北地区，涉及沙漠基地、采煤沉陷区、戈壁等地区，单体或超1GW 以沙戈荒为重点，延伸至石油气田、采煤沉陷区、石漠化、盐碱地等。源网荷储、 离网制氢和100%消纳项目有望成为第三批的重点 建设进度 已全面开工，部分已建成投产 陆续开工 已形成项目清单，推进第三批项目建设 •集中式光伏项目对组件价格的敏感度较高，2023年硅料供给大幅释放后硅料及组件价格有望回落，从而刺激集中式光伏需求，国内大基地项目有望加快推进，成为2023年主要增长动能；同时整县推进、农村能源革命试点县建设政策推动户用光伏持续增长，工商业分布式崛起势头强劲。 •2023年一季度，国内光伏发电新增装机33.66GW，同比增长154.81%，新增装机规模位居第一，大幅超越其他电源。截至2023年3月，我国光伏累计装机容量已达425.89GW，超越水电的415.46GW成为全国第二大电源类型。预计2023年光伏国内新增装机规模有望达到135GW，实现50%或以上的增长。 国内光伏月度新增装机情况（GW）国内光伏新增装机预测（GW） 2020年2021年2022年2023年 24 20 16 12 8 4 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 160 120 80 40 0 2014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E 150% 新增装机 同比增速 179 155 135 87.4 52.8 54.9 34.6 44.3 48.2 30.1 10.7 14.9 100% 50% 0% -50% •2023年1-2月：海外旺盛需求推动国内组件出口大增。 •2023年1-2月海外拉货动能回升，单月出口超14GW。由于2022年四季度海外市场因库存堆积使得拉货动能相对疲软，原先预计2023年年初将延 续去年年底的淡季，但海关出口数据显示，2023年1、2月海外拉货动能大幅提升，接近去年旺季时的水平，凸显海外超预期的光伏需求增长。 •欧洲恢复强劲的拉货动能，印度需求有所回升。根据InfoLink统计，2023年前两个月，欧洲市场累积从中国进口17GW光伏组件，同比增加 77%，当地市场预期即使目前仍有一定水平的库存，但仍需要大量拉货以因应需求的高速增长。亚太地区2023年1-2月累积从中国进口5.6GW光 伏组件，同比减少36%，主要由于去年印度厂家抢在一季度BCD关税生效前大量进口（占全年91%）、提高了年初基数；2023年初印度需求有明显回升，1、2月出口量分别达到395MW、643MW。美洲市场2023年1