上市银行2023年3季报综述：营收持续承压，个体延续分化

上市银行2023年3季报综述 营收持续承压，个体延续分化 银行 2023年11月1日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*上市银行2023半年报综述：息差拖累营收，拨备反哺盈利*强于大市20230903 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点： 42家上市银行2023年3季报披露完毕，23年前3季度上市银行实现净 利润同比增长2.6%，增速较23年上半年回落0.9pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中浙商（YoY+10.5%）、中信（YoY+9.2%）和平安（YoY+8.1%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+26.1%）、江苏（YoY+25.2%）、苏州（YoY+21.4%）。 盈利分解：营收持续承压，个体延续分化。从收入端分解来看，23年前3 季度上市银行营收增速较上半年下降1.3个百分点至-0.8%，延续下行趋势，拆分来看，净利息收入和中收的增长均有所承压。1）23年前3季度上市银行实现利息净收入同比下降2.0%（vs-1.4%，23H），LPR的下调使得净利息收入的负增缺口进一步扩大；2）手续费方面，23年前3季度上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增5.7%（vs-3.6%，23H），负增缺口有所扩大，我们认为仍受到零售金融需求修复乏力，基金代销、信用卡等零售中收低迷的持续拖累，叠加银保代销费率的调降使得中收增长 压力进一步加大。展望后续1-2个季度，我们认为影响板块基本面的核心 因素依然来自国内经济修复进程，从当前来看，3季度以来国内经济有所回暖，但复苏基础尚不牢固，企业和居民端金融需求不足的情况依旧存在，从而对银行收入的提升形成制约，尤其是考虑短期内LPR下行叠加存量房贷利率下调的影响，收入端向上弹性有限，盈利的平稳增长依然有赖于拨备的反哺。 规模增速季节性放缓，积极扩张态势不减。规模扩张方面，增速水平虽环比下滑，但积极态势不减，23年3季度末42家上市银行整体资产增速环比半年末下降1个百分点至同比增长10.8%，存贷款分别环比下降 0.8pct/0.3pct至11.7%/11.3%，存款增速水平仍高于贷款增长，居民储蓄意愿维持较高水平。分不同类型银行来看，3季度末国有大行、股份行、城商行和农商行总资产规模同比增长11.9%/7.3%/12.7%/9.8%，环比半年末变化-1.31pct/-0.57pct/-0.02pct/-0.05pct，股份行增长略显乏力，区域性银行整体维持较快增长水平。 息差下行压力仍存，成本端压力边际趋缓。我们按照期初期末余额测算上 市银行3季度单季度年化净息差环比收窄7BP至1.89%，其中行业整体资产端收益率环比下降6BP至4.15%，负债成本率季度环比上行0.3BP至2.08%，资负两端均对息差造成不利影响。展望未来，考虑到LPR利率的持续下调、实体融资需求不足以及调降存量按揭贷款负面影响的逐步显现，资产端定价预计仍将持续面临下行压力，但也能看到今年以来，银行业整体明显加快了存款利率下调速度，存贷款利率同步性显著增长，存款成本率在三季度也基本保持稳定，存款利率下调带来的红利释放也有望对冲资产端定价下行压力。因此，综合资负两端来看，行业息差水平或将持续承压，但下行幅度将相对可控。 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 中收负增缺口扩大，市场波动叠加减费让利拖累中收增长。2023年前三季度上市银行手续费及佣金净收入同比减少5.7% （-3.6%，23H1），负增缺口有所扩大。从个体角度来看，农商行表现优于同业，大行收窄幅度相对较小，国有大行、股份行、城商行和农商行前三季度手续费及佣金净收入同比变化-1.4%/-11.2%/-18.0%/+7.49%，其中中国银行（YOY+3.69%）、浙商银行（YOY+9.18%）、长沙银行（YOY+26.6%）和张家港行（YOY+255%）中收增速位于可比同业首位。营收结构方面，中收占比环比上半年下降1个百分点至14.3%，中收占比持续下降。 成本优化效果显著，营收承压拖累成本收入比上升。2023年前三季度业务及管理费同比增长4.06%（vs+4.49%，23H1），费用增长速度略有下降，但由于收入端下滑的拖累，导致前三季度成本收入比同比提升1.4个百分点至28.9%。个体方面，上市银行中成本收入比位列前三的为江苏银行（20.9%）、郑州银行（21.2%）和上海（23.0%）。 资产质量整体稳健，关注疫后风险扰动。从2023年3季度末数据来看，上市银行资产质量保持稳健，3季度末不良率环比半年末持平于1.27%，拨备覆盖率环比下降0.4个百分点至246%，拨贷比环比下降2bp至3.12%，风险抵补能力仍然稳健。分机构类型来看，大中型银行中除交通银行（-3BP）、民生银行（-2BP）、中国银行（-1BP）、兴业银行（-1BP）改善之外， 其余大中型银行不良率环比略有提高。区域性银行中青农商行（-4BP）、紫金银行（-3BP）和苏州银行（-2BP）改善幅度位居前三。从不良率绝对水平来看，大中型银行中的邮储银行（0.81%）和招商银行（0.96%）表现较好，区域性银行中成都银行（0.71%）和常熟银行（0.75%）表现较好。 投资建议：安全边际充分，继续看好板块配置价值。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仅0.52倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行 股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。后续居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行（江苏、长沙、宁波、苏州、常熟），同时关注零售银行修复进程。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/B 评级 2023-10-31 20222023E 2024E2025E 20222023E 2024E 2025E 江苏银行 600919 6.90 1.721.69 2.012.35 0.610.61 0.54 0.48强烈推荐 宁波银行 002142 24.99 3.494.04 4.795.56 1.080.96 0.82 0.71强烈推荐 苏州银行 002966 6.28 1.071.29 1.491.72 0.650.61 0.56 0.51强烈推荐 常熟银行 601128 7.36 1.001.25 1.521.85 0.890.85 0.76 0.68强烈推荐 长沙银行 601577 7.35 1.691.98 2.302.65 0.540.49 0.44 0.39推荐 资料来源：Wind，平安证券研究所注：估值参考价格为2023年10月31日收盘价 正文目录 一、盈利分解：营收持续承压，个体延续分化5 1.1盈利分析与比较5 1.2业绩归因分析6 二、上市银行经营分解8 2.1规模增速季节性放缓，积极态势不减8 2.2息差下行压力仍存，成本端压力边际趋缓8 2.3中收负增缺口扩大，市场波动叠加减费让利拖累中收增长10 2.4成本优化效果显著，营收承压拖累成H本收入比上升10 2.5资产质量整体稳健，关注零售风险扰动11 三、投资建议：安全边际充分，持续看好板块配置价值14 3.1江苏银行：看好公司区位红利与转型红利的持续释放14 3.2长沙银行：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力14 3.3宁波银行：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持15 3.4苏州银行：区域禀赋突出，改革提质增效15 3.5常熟银行：看好零售和小微业务稳步推进16 四、风险提示17 图表目录 图表1上市银行2023年3季报与半年报盈利趋势比较5 图表223年前三季度净利润同比增速归因分解6 图表323年前三季度利润同比增速归因分解图6 图表4上市银行盈利贡献因素分解之时间趋势图7 图表523Q3规模增速边际放缓8 图表6净息差水平持续承压9 图表7大中型银行手续费净收入增长情况10 图表8区域性银行手续费净收入增长情况10 图表9上市银行手续费及佣金净收入占营收比重表现分化10 图表10营收下滑成为成本收入比上升的主要因素11 图表11上市银行各项资产质量指标保持平稳12 图表12上市银行关注率变化情况（%）13 图表13江苏银行盈利预测14 图表14长沙银行盈利预测15 图表15宁波银行盈利预测15 图表16苏州银行盈利预测16 图表17常熟银行盈利预测16 一、盈利分解：营收持续承压，个体延续分化 1.1盈利分析与比较 42家上市银行2023年3季报披露完毕，23年前3季度上市银行实现净利润同比增长2.6%，增速较23年上半年回落0.9pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中浙商（YoY+10.5%）、中信（YoY+9.2%）和平安（YoY+8.1%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+26.1%）、江苏（YoY+25.2%）、苏州（YoY+21.4%）。 从收入端分解来看，23年前3季度上市银行营收增速较上半年下降1.3个百分点至-0.8%，延续下行趋势，拆分来看，净利息收入和中收的增长均有所承压。1）23年前3季度上市银行实现利息净收入同比下降2.0%（vs-1.4%，23H1），LPR的下调使得净利息收入的负增缺口进一步扩大；2）手续费方面，23年前3季度上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增5.7% （vs-3.6%，23H1），负增缺口有所扩大，我们认为仍受到零售金融需求修复乏力，基金代销、信用卡等零售中收低迷的持续拖累，叠加银保代销费率的调降使得中收增长压力进一步加大。 支出端方面，业务费用增速继续下行，拨备减少平滑利润。23年前3季度上市银行业务费用支出增速下行，同比增长4.1% （vs+4.5%，23H1）。受收入增速放缓影响，上市银行23年前3季度拨备前利润增速为-3.4%（vs-2.0%，23H1）。拨备方面，计提力度继续降低反哺利润，前3季度上市银行拨备计提同比下降10.6%（vs-8.7%，23H1），成为推动行业盈利增长的主要因素。 图表1上市银行2023年3季报与半年报盈利趋势比较 净利息收入手续费及佣金净收入营业收入业务及管理费用拨备前利润资产减值准备净利润增速 23H23Q1-3 23H23Q1-3 23H23Q1-3 23H23Q1-3 23H23Q1-3 23H23Q1-3 23H23Q1-3 工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行 -4.1%-1.6% 4.5% -3.3%-3.2% 2.3% -4.7%-3.1% 3.2% -3.4% 2.6%7.5%2.5% -0.3% 1.8% -6.1% 0.0%3.7% -0.9%-2.2% 0.3% -2.3%-0.6% 8.9%0.8%4.8%2.0% -3.5%-1.3% 7.1% -0.5% 1.7%1.2% 1.7%0.5%4.7%5.4%3.0%9.9% 1.7%3.2%7.0% -4.9%-1.1% 5.2% -1.3% 4.2% -7.2% -6.5%-2.4% 4.0% -3.1%-0.4%-8.8% -8.5%-7.7% 14.7% -3.0%-1.5% -28.7% -12.9%-12.1% 10.1% -9.7%-6.0% -32.8% 1.2%3.4%0.8%3.5%4.5%5.2% 0.8%3.1%1.6%5.0% -3.2%-3.0% 3