上市银行2022半年报综述：营收增长放缓，个体分化加剧

上市银行2022半年报综述 营收增长放缓，个体分化加剧 银行 2022年09月01日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*银行*2022年1季报综述：中收增速放缓，关注中小行业绩弹性》2022-05-04 《行业动态跟踪报告*银行*2021年报综述：稳字当 头，改善延续》2022-04-02 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060517060001 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 平安观点： 业绩综述：42家上市银行2022年半年报披露完毕，上半年上市银行实现净利润同比增长7.5%，增速较1季度8.6%放缓1.1pct。个股来看分化加 剧，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中平安（YoY+25.6%）、邮储（YoY+14.9%）、招行（YoY+13.5%）增速较快，城商行中增速较快的有杭州（YoY+31.7%）、成都（YoY+31.5%）、江苏（YoY+31.2%）。 业绩归因：我们对上市银行的22年上半年净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各要素分解来看，1）最主要的正贡献因素：拨备计提。 2022年上半年上市银行拨备计提贡献净利润增长6.9个百分点，资产质量平稳运行下拨备计提力度保持常态化仍然是推动上市银行盈利增速大幅 提升的最主要因素。2）息差仍是最主要的负面因素。2022年上半年上市 银行息差对盈利负贡献7.2个百分点，主要是受到22年以来LPR定价下行的影响。3）规模扩张对盈利的贡献度有所回升。2022年上半年规模对盈利正贡献6.0个百分点（vs+4.8%，22Q1），在2季度货币宽松以及银 行信贷投放力度持续加大的背景下，规模对盈利的贡献度有所回升。4）非息收入方面，投资交易贡献回升对冲中收下行。2022年上半年投资交 易板块在市场利率下行的环境下对盈利正贡献回升，上半年对盈利正贡献 1.5个百分点（vs-0.2%，22Q1）。中收表现依旧乏力，对盈利正贡献0.2 个百分点（vs+1.1%，22Q1），较1季度继续收窄。 规模扩张加快，存款持续回暖。透过规模指标来看，2季度上市银行整体资产规模增速较1季度有所提升，总资产同比增长10.0%（vs+8.7%， 22Q1），规模实现稳步扩张，其中大行的带动作用最为显著，增速较22Q1提升2.2个百分点至10.7%。贷款方面，2季度末上市银行贷款同比增长11.1%（vs+10.9%，22Q1），增速环比向上，从上半年情况来看，贷款较年初增长7.5%，整体信贷增长仍保持稳健向上，体现出上半年在经济下行与疫情扰动多因素影响信贷需求偏弱背景下稳信用政策的有效性，展望下半年我们预计规模增长速度将趋于稳定。存款方面，增速进一步提升，2季度末存款增速环比上升1.1个百分点至9.8%，各类型机构增速均延续 回升，其中城商行增长速度和加快幅度均保持在同业高位，增速较1季度提升1.5个百分点至14.9%。 资产端拖累息差，负债端成本可控。净息差收窄趋势仍未改变，上半年上市银行平均净息差2.04%，较21年收窄8BP，仍然主要是受到资产端收益率下行的拖累，负债端改善幅度相对较小。具体来看，上市银行平均生 息资产收益率较21年下降11BP至4.20%，持续处于下行通道；负债端成本相对平稳，平均付息负债成本率较21年下降3BP至2.25%。但是在当前绝大多数银行息差延续收窄的情境下，个体来看贵阳（较上年 +10BP）、江苏（较上年+8BP）、江阴（较上年+5BP）息差表现向好，较上年进一步扩大，其中江苏资产端收益率提升、负债端成本压降都相对明显，而贵阳、江阴主要由负债端带动。 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 代销基金收入下滑，中间业务承压。22年上半年上市银行手续费及佣金净收入同比增长0.7%，增速已较1季度下降2.9个百分点至低位，中收增长乏力与上半年资本市场低迷导致行业代销基金类收入承压有关，但伴随市场震荡下客户避险需求上 升，我们看到银行理财、代销保险等业务收入增长依然保持良好势头，展望下半年我们认为这一类业务仍有较大发展空间。结构上中收对营收的贡献程度继续下降，上市银行上半年手续费净收入占营收比重为15.3%，较1季度下降1.6个百分点，股份行中收占比仍然相对最高，其中招行、兴业分别达到30%、20%，光大、平安均接近20%。 费用支出加快，成本收入比抬升。上半年上市银行业务及管理费同比增长8.4%（vs+7.1%，22Q1），费用投放速度有所加快，推动行业成本收入比小幅抬升1.6个百分点至25.5%，但从长期来看，我们预计经济环境平稳运行及行业数字化转型的稳步推进有望推动经营效率回升。个体方面，行业成本收入比最低的为郑州（16.9%）、上海（18.7%）和工行（20.1%）。 资产质量保持平稳，拨备整体充裕。上市银行各项资产质量指标基本保持平稳，2季度末上市银行不良率较1季度环比上行 1BP至1.33%，风险抵补仍然相对充足，拨备覆盖率环比1季度下降1%至240%，拨贷比提升1BP至3.20%。个体来看，区域性银行资产质量较上年改善幅度相对更大，其中紫金（-15BP）、苏州（-9BP）、成都（-8BP）不良率均出现了大幅度的改善。前瞻性指标方面，上半年受疫情、地产等复杂风险因素影响，部分上市银行关注率较上年有所提升。展望后续季度，考虑到下半年经济下行和疫情的不确定性可能对银行资产质量造成扰动，重点领域如对公房地产、零售信用类资产的风险还需持续跟踪，但我们认为在监管的底线思维下，大规模信用风险释放的概率较小，叠加行业整体不良包袱在过去3-4年中化解相对充分，预计银行的不良生成压力可控，伴随监管引导下对于涉房风险的积极处置，行业资产质量表现有望保持稳健。 投资建议：估值具备安全边际，静待拐点信号。上半年在疫情和经济下行压力加大影响下行业经营面临挑战增多，展望3季 度，我们认为影响银行板块配置机会的核心因素仍然是宏观经济的改善程度，拐点信号仍有待观察，我们关注到部分区域行的营收和业绩表现超预期，个体差异性行情值得期待。目前板块PB静态估值水平仅0.54x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，根据我们测算当前估值对应的隐含不良率达到15.3%，反映出市场对于行业资产质量的过度悲观，我们认为当前板块 估值修复仍有空间，宏观下行区间防御属性更强，向上弹性等待经济实质改善信号的出现。个股建议关注：1）基本面边际改 善明显、成长性优于同业的优质区域性银行（成都、江苏）；2）基本面优异、估值调整充分个股的修复机会（宁波、招行）。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/B 评级 2022-08-31 20212022E 2023E2024E 20212022E 2023E 2024E 江苏银行 600919 7.25 1.331.71 2.062.43 0.720.66 0.59 0.52强烈推荐 成都银行 601838 15.69 2.172.67 3.163.73 1.231.08 0.93 0.81强烈推荐 宁波银行 002142 29.83 2.963.64 4.365.20 1.461.31 1.12 0.96强烈推荐 招商银行 600036 35.05 4.765.62 6.637.64 1.211.08 0.95 0.83强烈推荐 正文目录 一、盈利分解：营收增速持续放缓，个体分化加剧5 1.1盈利分析与比较5 1.2业绩归因分析6 二、上市银行经营分解8 2.1规模扩张加快，存款持续回暖8 2.2资产端拖累息差，负债端成本可控9 2.3代销基金收入下滑，中间业务承压10 2.4费用支出加快，成本收入比抬升10 2.5资产质量保持平稳，拨备整体充裕11 三、投资建议：估值具备安全边际，静待拐点信号13 3.1江苏银行：看好公司区位红利与转型红利的持续释放13 3.2成都银行：享区域资源禀赋，看好估值抬升13 3.3宁波银行：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持14 3.4招商银行：零售竞争优势稳固，看好长期配置价值14 四、风险提示15 图表目录 图表1上市银行2022年半年报与1季报盈利趋势比较5 图表2银行业22H1净利润同比增速归因分解6 图表3上市银行22H1净利润同比增速归因分解图6 图表4上市银行盈利贡献因素分解之时间趋势图7 图表522年2季度末规模增速较1季度进一步抬升8 图表6净息差收窄趋势仍然主要受资产端定价下行拖累9 图表7大中型银行手续费净收入增长情况10 图表8区域性银行手续费净收入增长情况10 图表9上市银行手续费净收入占营收比重普遍下降10 图表10成本收入比回升11 图表11上市银行关注率变化情况（%）11 图表12行业各项资产质量指标保持平稳12 图表13江苏银行盈利预测13 图表14成都银行盈利预测13 图表15宁波银行盈利预测14 图表16招商银行盈利预测14 一、盈利分解：营收增速持续放缓，个体分化加剧 1.1盈利分析与比较 42家上市银行2022年半年报披露完毕，2022年上半年上市银行实现净利润同比增长7.5%，增速较1季度8.6%放缓1.1pct。个股来看分化加剧，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中平安（YoY+25.6%）、邮储（YoY+14.9%）、招行 （YoY+13.5%）增速较快，城商行中增速较快的有杭州（YoY+31.7%）、成都（YoY+31.5%）、江苏（YoY+31.2%）。 从收入端分解来看，22年上半年营收增速较1季度收窄了0.7个百分点至4.9%，净利息收入和中收的增速均有放缓。22年上半年上市银行实现利息净收入同比增长4.5%（vs+5.2%，22Q1），主要受LPR定价持续下行对资产端收益率带来的影 响。手续费收入方面，22年上半年上市银行实现手续费及佣金净收入同比增长0.7%（vs+3.5%，22Q1），增速继续下行，仍然受财富管理中权益相关收入增长放缓所致。其他非息收入方面，受益于货币政策持续宽松推动的金融市场利率下行，投资交易业务2季度正贡献幅度提升，上半年上市银行实现其他非息收入同比增长11.1%（vs-0.3%，22Q1）。 支出端方面，业务费用增速小幅回升，拨备增长维持低位。22年上半年上市银行业务费用支出增速有所回升，业务及管理费支出同比增长8.4%（vs7.1%，22Q1）。受收入增速放缓以及费用支出加快的影响，上市银行22年上半年拨备前利润增 速为3.0%（vs+3.6%，22Q1）。拨备方面，计提力度继续回归常态化，上半年上市银行拨备计提同比增长0.1%（vs-0.8%，21A），增长维持低位，成为推动行业盈利增长的重要因素。 图表1上市银行2022年半年报与1季报盈利趋势比较 净利息收入手续费及佣金净收入营业收入业务及管理费用拨备前利润资产减值准备净利润增速 22Q122H122Q122H122Q122H122Q122H122Q122H122Q122H122Q122H1 工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行 6.4%8.4%5.5%7.7% 10.3% 4.1% 4.5%7.2% 1.2%0.0% -6.8% 4.3%8.8% 39.6% 0.1% -0.9%-7.8% 2.8% -1.2% 6.5%7.3%2.1%5.9%7.7% 10.1% 4.2%4.7% 5.3%3.9%7.3%2.6%7.7%9.8% 8.8%8.0%7.8%5.9%9.5% 13.7% 6.1%2.1% -0.6% 5.8%1.3% 10.5% 3.1%1.0% 12.4% -0.9%-8.2% 5.3%2.2% -5.9% 7.3% -4.