纯碱玻璃投资策略周报：纯碱现货持续下跌，玻璃产销未见好转

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 纯碱现货持续下跌，玻璃产销未见好转 纯碱玻璃投资策略周报 2023年10月27日 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com联系人：曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) “投资有风险入市需谨慎” 重点资讯 •1、截至10月24日，全国已有27个省份地区披露特殊再融资债发行计划，规模合计10126.7958亿元，其中已发行规模为7362.94亿元，内蒙古、云南两省份额度已超千亿。本轮再融资债券发行进度和规模超出市场预期，各区域估值收益率普遍下降较快，城投尾部风险或有望阶段性下行，区域性城投主体迎来较好的配置机会。 •2、中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确了上述安排。今年以来，我国多地遭遇暴雨、洪涝、台风等灾害，地方灾后恢复重建任务较重；近年来，各类极端自然灾害多发频发，对我国防灾减灾救灾能力提出了更高要求。中共中央政治局常务委员会8月17日召开会议，研究部署防汛抗洪救灾和灾后恢复重建工作，提出“加快恢复重建”“进一步提升我国防灾减灾救灾能力”。为贯彻落实中共中央政治局常委会会议精神，以强有力的资金保障有关工作落实，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。 3、本轮调研周期内，混凝土产能利用率为11.8%，环比提升0.51个百分点。发运量236.37万方，环比提升4.57%。各区域基本保持上升趋势，北方工程进度稍有加快，增幅最大，回款方面表现一般，平均回款率34.6%左右，依然维持较低水平，以国央企及集团化企业回款相对较好。项目方面以厂房、学校、地铁项目作为发运量主要支持点，房建项目需求仍然偏低。临近月底，部分地区赶工期现象逐步呈现，短期内混凝土发运量仍将以窄幅上升趋势为主。 诚实·认真·谦让 01 纯碱 纯碱产业情况（20231027） 近期驱动方向 供应 产量 检修方面：上周河南骏化、天津碱厂短停车，本周开车。江苏井神停车至10月底。安徽德邦停车时间较长，预计11月中旬开车。投产方面：金山化工10月份达产。远兴能源1线、2线均已投产且基本达到满产状态，远兴三线10月8日投产，四线年底前投产。上周纯碱总开工率88.65%（-1.52%），氨碱法开工率95.5%（+1.99%)，联产法开工率81.03%(-4.34%）纯碱周度产量69.01（+0.93)万吨,其中轻碱产量29.89（-0.93）万吨，重碱产量39.12（-0.14）万吨。上周企业检修较多，纯碱开工率小幅下滑，目前是偏高水平，产量小幅下滑，后续检修结束产量有小幅回升预期。 多 进出口 9月份纯碱进口15.97万吨，环比8月+15.97万吨；纯碱出口5.61万吨，环比8月5.2万吨。目前纯碱价格仍处高位，进口利润较高，高进口维持，后续随着纯碱价格下跌，进口同步回落，出口相应增加。 多 需求 截至10月27日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔174010吨/日，光伏玻璃日熔量88860吨/日，环比上周无变化。轻碱需求方面：碳酸锂开工率58.37%（+8.06%），小苏打开工率87.35%（0%），浙江印染开工率69.51%（0%），轻碱需求小幅回升，纯碱需求稳中向好。 平 库存结构 截至10月27日，纯碱厂家库存45.38（+7.65）万吨，轻碱库存30.91万吨（+3.64）万吨，重碱库存14.47（+4.01）万吨。纯碱供需宽松格局不改，纯碱累库行情持续，目前厂家库存水平已经来到同期平均水平，后续随着库存继续增多，厂家压力逐步增大，降价促销节奏会逐渐频繁。 空 成本利润 截至10月27日，山东氨碱法利润987元/吨，青海氨碱法利润1195元/吨，华东联碱法利润971元/吨。成本端来看，动力煤价格小幅下调，后续随着气候转冷，煤炭需求提升，存涨价预期，合成氨价格维稳，氯化铵价格小幅下调。由于纯碱价格大幅下滑叠加氯化铵价格下调联产法利润较大幅压缩，氨碱法利润也有部分压缩，厂家仍有部分利润空间。 空 主要矛盾情况 纯碱上周继续累库，远兴三线投产，目前处于产能爬坡阶段，后续纯碱供需过剩格局不改。 次要矛盾情况 纯碱现货价格目前仍较高，后续仍有下跌预期，出口窗口打开，纯碱过剩格局能够得到些许缓解 主要策略 建议逢高空，01运行区间【1500，1800】 截至10月27日，沙河重碱2450元/吨，环比上周末-250元/吨。01基差1092点，05基差1061点。环比上周继续收缩。 月差方面，1-5月差79点，5-9月差-39点，月差变化不大。 01基差 05基差 重碱价格 纯碱宽松格局持续，纯碱现货价格有较大幅下跌，期货深贴水持续，基差现货向期货修复。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/163/165/167/169/1611/161/16 1,900 1,400 900 400 -100 -600 重碱沙河价重碱华东价 重碱华中价重碱华南价 5/167/159/1311/121/113/115/10 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 550 50 2020/1 重碱华北价 1-5月差 5-9月差 轻重碱价差 240123012201210124052305220521052005 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 5-167-159-1311-121-11 2401-52301-52201-5 2101-52001-5 700 500 300 100 -100 -300 2405-9 2205-9 2005-9 2305-9 2105-9 9-1511-151-153-155-1 800 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 201920202021 上周河南骏化、天津碱厂短停车，本周开车。江苏井神停车至10月底。安徽德邦停车时间较长，预计 11月中旬开车。 生产企业 工艺 产能/万吨 （计划）检修时间 检修损失量 安徽德邦 联产法 60 8月17日停车，预计11月中旬 1818 江苏井神 氨碱法 60 10月13日停车，预计10月31日开车 420 天津碱厂 联产法 80 10月20日停车，10月28日开车 2200 河南骏化 联产法 80 10月23停车，10月24开车 1200 2019 2022 2020 2023 联产法开工率 氨碱法开工率 纯碱总开工率 上周纯碱总开工率88.65%（-1.52%），氨碱法开工率95.5%（+1.99%)，联产法开工率81.03%(-4.34%）纯碱周度产量69.01（+0.93)万吨,其中轻碱产量29.89（-0.93）万吨，重碱产量39.12（-0.14）万吨。上周企业检修较多，纯碱开工率小幅下滑，目前是偏高水平，产量小幅下滑，后续检修结束产量有小幅回升预期。 100 110201920202021 2019 2022 2020 2023 2021 20222023 100 95 2021 95 90 85 80 75 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 纯碱周产量 75201920202021 20222023 70 65 60 55 50 45 40 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 100 90 80 70 60 50 01-0 轻碱周产量 3220192020202120222023 30 28 26 24 22 20 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 90 85 80 75 70 65 60 55 50 01-01 重碱周产量 45201920202021 40 35 30 25 20 15 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至10月27日，山东氨碱法利润987元/吨，青海氨碱法利润1195元/吨，华东联碱法利润971元/吨。成本端来看，动力煤价格小幅下调，后续随着气候转冷，煤炭需求提升，存涨价预期，合成氨价格维稳，氯化铵价格小幅下调。由于纯碱价格大幅下滑叠加氯化铵价格下调，联产法利润较大幅压缩，氨碱法利润也有部分压缩，厂家仍有部分利润空间。 纯碱利润 原盐价格 合成氨价格 3300 2800 2300 1800 1300 800 300 -200 氨碱法利润：山东 联碱法利润：华东 氨碱法利润：青海 800原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价 原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价 6000 主流价:河北主流价:河南 主流价::湖北主流价：安徽 600 400 200 0 原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 5000 4000 3000 2000 1000 氯化铵价格 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 动力煤价格 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 50 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 0 2019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16 9月份纯碱进口15.97万吨，环比8月+15.97万吨；纯碱出口5.61万吨，环比8月5.2万吨。目前纯碱价格仍处高位，进口利润较高，高进口维持，后续随着纯碱价格下跌，进口同步回落，出口相应增加。 纯碱进口 纯碱出口 20201920202021 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 20 15 10 5 0 1月2月 201920202021 截至10月27日，纯碱厂家库存45.38（+7.65）万吨，轻碱库存30.91万吨（+3.64）万吨，重碱库存14.47 （+4.01）万吨。纯碱供需宽松格局不改，纯碱累库行情持续，目前厂家库存水平已经来到同期平均水平，后续随着库存继续增多，厂家压力逐步增大，降价促销节奏会逐渐频繁。 重碱库存 纯碱库存 轻碱库存 200 2019 2022 20202023 2021 100 90 2019 2022 20202023 2021 180 80 160 70 140 60 120 50 100 80 40 60 30 4020 10 0 0 01-01 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 120201920202021 20222023 100 80 60 40 20 20 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至10月27日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔174010吨/日，光伏玻璃日熔量88860吨/日，环比上周无变化。 轻碱需求方面：碳酸锂开工率58.37%（+8.06%），小苏打开工率87.35%（0%），浙江印染开工率69.51%（0%