纯碱玻璃投资策略周报：纯碱现货开启下行通道，玻璃旺季仍存预期

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 纯碱现货开启下行通道，玻璃旺季仍存预期 纯碱玻璃投资策略周报 2023年10月20日 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com联系人：曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) “投资有风险入市需谨慎” 重点资讯 •1、10月20日，又有新疆维吾尔自治区、河北省披露了拟发行特殊再融资债券文件。其中，新疆拟发行特殊再融资债券56亿元，河北拟发行特殊再融资债券277亿元。截至目前，全国已有22个地区披露了拟发行特殊再融资债券的文件，拟发行金额达9437.8058亿元。不同于普通再融资债券的募集资金用于偿还到期政府债券本金，特殊再融资债募集资金用于置换地方隐性债务。 •2、从环比看，9月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.2%转为持平，其中北京和上海环比分别上涨0.4%和0.5%，广州和深圳环比分别下降0.6%和0.5%。一线城市二手住宅销售价格环比连续4个月下降后首次转涨，涨幅为0.2%，其中北京和上海环比分别上涨0.7%和0.6%，广州环比下降0.7%，深圳环比持平。从同比看，9月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，其中北京和上海同比分别上涨2.9%和4.4%，广州和深圳同比分别下降1.7%和3.0%。一线城市二手住宅销售价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点，其中北京同比上涨1.1%，上海、广州和深圳同比分别下降1.9%、3.8%和1.0%。 •3、据住房城乡建设部消息，超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施。一类是符合条件的实施拆除新建，另一类是开展经常性整治提升，第三类是介于两者之间的实施拆整结合。城中村普遍存在公共卫生安全风险大、房屋安全和消防安全隐患多、配套设施落后、环境脏乱差等突出问题，亟须实施改造。今年7月，国务院办公厅印发《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，并召开电视电话会议进行部署。各地正按照部署，扎实开展配套政策制定、摸清城中村底数、编制改造项目方案等工作，住房城乡建设部城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目162个。 诚实·认真·谦让 01 纯碱 纯碱产业情况（20231020） 近期驱动方向 供应 产量 检修方面：上周2家企业检修停车，安徽德邦预计11月中旬开车。上周无复产企业。投产方面：金山化工10月份达产。远兴能源1线、2线均已投产且基本达到满产状态，远兴三线10月8日投产，四线年底前投产。产量方面：上周纯碱总开工率90.02%（+1.4%），氨碱法开工率93.51%（-0.23%)，联产法开工率85.37%(+2.18%）纯碱周度产量70.08（+0.97)万吨,其中轻碱产量30.82（-0.29）万吨，重碱产量39.26（+1.28）万吨。纯碱开工率继续小幅回升，目前已经是偏高水平，产量小幅回升，后续上升空间不大。 空 进出口 9月份纯碱进口15.97万吨，环比8月+15.97万吨；纯碱出口5.61万吨，环比8月5.2万吨。目前纯碱价格仍处高位，进口利润较高，高进口维持，后续随着纯碱价格下跌，进口同步回落，出口相应增加。 多 需求 截至10月20日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔174410吨/日，光伏玻璃日熔量88860吨/日，环比上周-300吨/日。轻碱需求方面：碳酸锂开工率50.51%（+2.31%），小苏打开工率91.2%（0%），浙江印染开工率69.51%（0%），轻碱需求小幅回升，纯碱需求稳中向好。 平 库存结构 截至10月20日，纯碱厂家库存37.73（+6.34）万吨，轻碱库存27.27万吨（+4.37）万吨，重碱库存10.46（+1.89）万吨。纯碱供给增量提升显著，现货偏紧格局得到缓解，轻碱累库幅度较大，重碱库存小幅累库。中下游库存水平仍较低，国庆前下游有补库需求，浮法玻璃、光伏玻璃有增长预期，重碱刚需支撑较好，供给缺口已经填补纯碱开始面临过剩，在这个过程中厂家剩余可售纯碱将以轻碱形式存放，后续轻碱库存较大累库幅度仍将持续。 空 成本利润 截至10月20日，山东氨碱法利润1182元/吨，青海氨碱法利润1395元/吨，华东联碱法利润1362元/吨。动力煤价格维稳，后续随着气候转冷，煤炭需求提升，存涨价预期，合成氨氯化铵、价格维稳，纯碱价格大幅下滑，纯碱利润较大幅压缩，目前仍有部分利润空间。 空 主要矛盾情况 纯碱上周继续累库，远兴三线投产，目前处于产能爬坡阶段，后续纯碱供需过剩格局不改。 次要矛盾情况 纯碱现货价格目前仍较高，后续仍有下跌预期，出口窗口打开，纯碱过剩格局能够得到些许缓解 主要策略 建议逢高空，01运行区间【1500，1800】 截至10月20日，沙河重碱2700元/吨，环比上周末-400元/吨。01基差1191点，05基差1272点。环比上周继续收缩。 月差方面，1-5月差79点，5-9月差-11点，环比上周变化不大。 01基差 05基差 重碱价格 纯碱宽松格局持续，纯碱现货价格有较大幅下跌，期货深贴水持续，基差现货向期货修复。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/163/165/167/169/1611/161/16 1,900 1,400 900 400 -100 -600 5/167/159/1311/121/113/115/10 重碱沙河价 重碱华中价 重碱华东价 重碱华南价 重碱华北价 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 550 50 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 1-5月差 5-9月差 轻重碱价差 240123012201210124052305220521052005 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 700 500 300 100 -100 800 700 600 500 400 300 200 100 201920202021 5-167-159-1311-121-11 2401-52301-52201-5 2101-52001-5 -300 2405-9 2205-9 2005-9 2305-9 2105-9 9-1511-151-153-155-1 0 01- -10001 -200 01- 31 03- 02 04-05-05-06-07-08-09-10- 0101313030292828 11- 27 12- 27 上周2家企业检修停车，安徽德邦预计11月中旬开车。 生产企业 工艺 产能/万吨 （计划）检修时间 检修损失量 安徽德邦 联产法 60 8月17日停车，预计11月中旬 1818 江苏井神 氨碱法 60 10月13日停车，预计10月31日 开车 420 天津碱厂 联产法 80 10月20日开始，预计4-5天 - 上周纯碱总开工率90.02%（+1.4%），氨碱法开工率93.51%（-0.23%)，联产法开工率85.37%(+2.18%）纯碱周度产量70.08（+0.97)万吨,其中轻碱产量30.82（-0.29）万吨，重碱产量39.26（+1.28）万吨。纯碱开工率继续小幅回升，目前已经是偏高水平，产量小幅回升，后续上升空间不大。 纯碱总开工率 氨碱法开工率 联产法开工率 100 95 110201920202021 2019 2022 2020 2023 2021 20222023 100 2019 2022 2020 2023 2021 95 90 85 80 75 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 纯碱周产量 75201920202021 20222023 70 65 60 55 50 45 40 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 100 90 80 70 60 50 01-0 轻碱周产量 3220192020202120222023 30 28 26 24 22 20 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 90 85 80 75 70 65 60 55 50 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 重碱周产量 45201920202021 40 35 30 25 20 15 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至10月20日，山东氨碱法利润1182元/吨，青海氨碱法利润1395元/吨，华东联碱法利润1362元 /吨。动力煤价格维稳，后续随着气候转冷，煤炭需求提升，存涨价预期，合成氨氯化铵、价格维稳，纯碱价格大幅下滑，纯碱利润较大幅压缩，目前仍有部分利润空间。 纯碱利润 原盐价格 合成氨价格 3300 2800 2300 1800 1300 800 300 -200 氨碱法利润：山东 联碱法利润：华东 氨碱法利润：青海 800原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价 原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价 6000 主流价:河北主流价:河南 主流价::湖北主流价：安徽 600 400 200 0 原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 5000 4000 3000 2000 1000 氯化铵价格 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 动力煤价格 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 50 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 0 2019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16 9月份纯碱进口15.97万吨，环比8月+15.97万吨；纯碱出口5.61万吨，环比8月5.2万吨。目前纯碱价格仍处高位，进口利润较高，高进口维持，后续随着纯碱价格下跌，进口同步回落，出口相应增加。 纯碱进口 纯碱出口 20201920202021 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25201920202021 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 截至10月20日，纯碱厂家库存37.73（+6.34）万吨，轻碱库存27.27万吨（+4.37）万吨，重碱库存10.46 纯碱库存 轻碱库存 200 2019 2022 20202023 2021 100 90 2019 2022 20202023 2021 180 80 160 70 140 60 120 50 100 80 40 60 30 4020 10 0 0 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 （+1.89）万吨。纯碱供给增量提升显著，现货偏紧格局得到缓解，轻碱累库幅度较大，重碱库存小幅累库。中下游库存水平仍较低，国庆前下游有补库需求，浮法玻璃、光伏玻璃有增长预期，重碱刚需支撑较好，供给缺口已经填补纯碱开始面临过剩，在这个过程中厂家剩余可售纯碱将以轻碱形式存放，后续轻碱库存较大累库幅度仍将持续。 重碱库存 120201920202021 20222023 100 80 60 40 20 20 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至10月20日，重碱需求方面：浮法玻璃日