纯碱玻璃投资策略周报：纯碱偏紧格局持续，玻璃旺季仍未证伪

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 纯碱偏紧格局持续，玻璃旺季仍未证伪 纯碱玻璃投资策略周报 2023年9月3日 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com联系人：曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) “投资有风险入市需谨慎” 01 纯碱 纯碱产业情况（20230903） 近期驱动方向 供应 产量 检修方面：上周纯碱开工率在81.31%，环比-0.15%。上周有6家企业停车检修，上周六江西景昊复产，青海发投、青海昆仑因环保问题停车，开车时间待定。本周仍有3家企业有检修计划，一家企业本周复产。预计开工率仍会有小幅下滑。投产方面：金山化工200万吨预计9月初负荷3成，9月中旬负荷一半，9月底达到满产。远兴能源1线检修，预计9月10日左右复产，同时2线150万吨也将投产。总体来看，检修持续，投产预计在9月中旬开始填补供需缺口，因此本周纯碱供应仍将偏紧。 进出口 7月份纯碱进口0.14万吨，环比6月-1.92万吨；纯碱出口15.51万吨，环比6月-0.79万吨。7月净出口较大幅下降，出口环比降幅较小下净出口小幅增长。进入到9月份，纯碱现货偏紧，厂家控制接单，下游通过进口来满足生产需求，预计会呈现出净进口量大幅增长的情况。 需求 重碱需求方面：浮法玻璃日熔170160吨/日，光伏玻璃日熔量88860吨/日，环比上周变化不大。轻碱需求方面：碳酸锂开工率63.68%（-4.65%），小苏打开工率88.43%（+0.78%），浙江印染开工率67.98%（-0.35%）轻碱需求小幅下滑，纯碱重质化率提升。浮法玻璃、光伏玻璃厂家日熔上升速度明显放缓，浮法玻璃由于受到产能置换政策影响，总日熔量有限，目前上升空间已经不大；光伏玻璃迅速扩张，近期没有新增产线点火数量，综合来看重碱需求变化不大，轻碱下游部分产品开工率下滑，轻碱需求可能会小幅下滑。总体来看纯碱需求依旧较好。 库存结构 截至9月1日，纯碱厂家库存14.13（-0.47）万吨，轻碱库存8.46万吨（-1.14）万吨，重碱库存5.67（+0.67）万吨。轻重碱均去库。 成本利润 截至9月1日，截至9月1日，山东氨碱法利润1779（+150）元/吨，青海氨碱法利润1752（+150）元/吨，华东联碱法利润1650（+157）元/吨。尽管本周原材料无较大变化但受纯碱现货价格大幅拉涨，导致纯碱利润迅速走阔，整体利润超1600元。未来随着现货紧张问题短时间内难以解决，高利润仍将持续 主要矛盾情况 周内投产可能性不大，投产成功还有开工不能立马满负荷的问题在，因此本周投产缓解供应的希望不大 次要矛盾情况 检修季持续到9月初，检修企业不多，但两家企业受环保问题影响较大，纯碱整体开工率仍然较低，难指望已有产能供应量来弥补缺口 主要策略 纯碱投产依旧是博弈因素，目前市场交易较为确定的现货紧张驱动，但追涨相对风险较大，建议看到实质性的利空因素后入场，01运行区间【1700，2200】 截至9月1日，沙河重碱3250元/吨，环比上周末+550元/吨。01合约、05合约基差均走阔至1000点以上。 09合约已进入交割月，1-5月差231点，环比上周扩大102点。与05相比，01稍显强势，但正套机会不大。 01基差 05基差 重碱价格 1500 1000 500 1,900 1,400 900 4050 3550 3050 2550 重碱沙河价重碱华东价重碱华北价 0400 2050 重碱华中价 重碱华南价 1550 -500 -100 1050 -1000 1/163/165/167/169/1611/161/16 -600 5/167/159/1311/121/113/115/10 550 50 2020/1 9-1月差 1-5月差 轻重碱价差 2401230122012101200124052305220521052005 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 1-163-165-167-169-16 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 5-167-159-1311-121-11 2401-52301-52201-5 800201920202021 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2309-24012209-23012109-22012009-21012101-52001-5 -200 9月初仍有部分企业检修，青海昆仑、青海发投因环保问题停车，复产时间待定。9月整体检修 损失量减少。 生产企业 工艺 产能/万吨 （计划）检修时间 检修损失量 青海发投 氨碱法 130 7月21日检修，时间待定 2039 安徽德邦 联产法 120 8月17日停车，时间待定 1818 江西景昊 联产法 60 8月21日检修，9月2日复产 1818 山东海天 氨碱法 130 8月25日检修至9月10日 500 青海昆仑 氨碱法 150 8月27日停车，时间待定 2045 江苏华昌 联碱法 70 8月28日检修，9月11日开车 2121 内蒙古化工 氨碱法 35 计划9月初检修7天 待定 青海五彩碱业 氨碱法 110 计划9月1日检修6天 待定 青海发投 氨碱法 130 计划9月4日检修4天 待定 纯碱总开工率81.32%（-0.15%），氨碱法开工率71.61%（-2.58%)，联产法开工率88.96%(+1.36） 纯碱周度产量56.92（-0.09)万吨,其中轻碱产量26.5（-0.12）万吨，重碱产量30.36）+0.04）万吨。 纯碱总开工率 氨碱法开工率 联产法开工率 100 95 110201920202021 2019 2022 2020 2023 2021 20222023 100 2019 2022 2020 2023 2021 95 90 85 80 75 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 纯碱周产量 65201920202021 20222023 60 55 50 100 90 80 70 60 50 01-0 轻碱周产量 3220192020202120222023 30 28 26 24 90 85 80 75 70 65 60 55 50 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 重碱周产量 40201920202021 35 30 25 452220 40 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 20 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 15 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至9月1日，山东氨碱法利润1779（+150）元/吨，青海氨碱法利润1752（+150）元/吨，华东联 碱法利润1650（+157）元/吨。本周原材料无较大变化。 纯碱利润 原盐价格 合成氨价格 2800氨碱法利润：山东氨碱法利润：青海 主流价:河北主流价:河南 主流价::湖北主流价：安徽 2300 1800 1300 800 联碱法利润：华东 800原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价 原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价 原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 600 400 6000 5000 4000 3000 300 -200 氯化铵价格 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 200 0 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 动力煤价格 2050 1550 1050 550 50 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 2000 1000 0 2019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16 7月份纯碱进口0.14万吨，环比6月-1.92万吨；纯碱出口15.51万吨，环比6月-0.79万吨。 纯碱进口 纯碱出口 1220192020202120222023 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2520192020202120222023 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 截至9月1日，纯碱厂家库存14.13（-0.47）万吨，轻碱库存8.46万吨（-1.14）万吨，重碱库存5.67（+0.67） 万吨。轻重碱均去库。 纯碱库存 轻碱库存 重碱库存 200201920202021 20222023 100201920202021 20222023 90 120201920202021 20222023 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-01 100 80 60 40 20 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至9月1日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔170160吨/日，光伏玻璃日熔量88860吨/日，环比上周变化不大。轻碱需求方面：碳酸锂开工率63.68%（-4.65%），小苏打开工率88.43%（+0.78%），浙江印染开工率67.98%（-0.35%）轻碱需求小幅下滑，纯碱重质化率提升。 浮法玻璃日熔量 光伏玻璃日熔量 浙江印染开工率 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 20192020202120222023 100000 80000 60000 40000 20000 0 20192020202120222023 80202120222023 0 0 0 0 0 0 0 0 7 6 5 4 3 2 01-01 01-20 02-09 03-02 03-19 04-07 04-27 05-18 06-04 06-23 07-14 08-03 08-20 09-10 10-13 11-10 12-08 1 140000 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 碳酸锂开工率 小苏打开工率 纯碱重质化率 90 60 8058 7056 6054 52 50 50 4048 3046 44 20 42 1040 20192020202120222023 0 2022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 02 玻璃 玻璃产业情况（20230903） 近期驱动方向 供应 产量 上周有一条产线冷修，无复产和新增产线，玻璃日熔量维持在170160吨/日。近期玻璃日熔回复速度明显放缓，收环保政策影响玻璃只能通过置换来新增产能，因此在当前17万吨的日熔量上升空间在5000吨左右，叠加有部分新增冷修，玻璃产能预计将保持稳定。 进出口 浮法玻璃7月份进口量1.74万吨，环比6月-0.03万吨，出口量6.3万吨，环比6月+0.53万吨。玻璃进出口较为稳定。 需求