纯碱玻璃投资策略周报：纯碱供给端扰动 玻璃需求未见好转

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 纯碱供给端扰动玻璃需求未见好转 纯碱玻璃投资策略周报 2023年11月13日 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com联系人：曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) “投资有风险入市需谨慎” 重点资讯 •1、据Mysteel统计，16家重点房企2023年1-10月销售额合计20141.98亿元，同比下降10.9%；10月销售额合计1878.81亿元，同比下降23.4%，环比下降2.2%。16家重点房企2023年1-10月销售面积合计11432.93万平方米，同比下降13.1%；10月销售面积合计1082.45万平方米，同比下降22.1%，环比增长2.7%。 •2、海南省披露拟发行特殊再融资债券文件，拟发行规模为24亿元。截至目前，全国已有27个地区披露了拟发行特殊再融资债券，已发行及拟发行金额达12049.3527亿元。其中，贵州、云南、内蒙古披露的拟发行特殊再融资债券总额突破了1000亿元，分别为1447.5592亿元，1256亿元、1067亿元，天津、吉林、辽宁、重庆、湖南、广西、安徽披露的拟发行特殊再融资债券总额突破了500亿元，分别为975.55亿元、892亿元、870.42亿元、726亿元、643.2554亿元、623亿元、620亿元。 •3、11月7日，据中指研究院监测，2023年10月房地产企业债券融资总额276.4亿元，同比大幅下降46.2%，环比下降19.5%。行业债券融资平均利率3.49%，同比上升0.19个百分点，环比下降0.22个百分点。2023年1-10月房地产企业债券融资总额为5875.1亿元，同比下降8.9%，降幅较上个月扩大3.2个百分点。 诚实·认真·谦让 01 纯碱 纯碱产业情况（20231110） 近期驱动方向 供应 产量 检修方面：上周唐山三友检修持续一周，青海地区安全检查，多家企业停车，开车时间不确定，安徽德邦仍在停车中。投产方面：金山化工10月份达产。远兴能源1线、2线均已投产且基本达到满产状态，远兴三线10月8日投产，四线年底前投产。上周纯碱总开工率85.34%（-2.07%），氨碱法开工率80.27%（-6.56%)，联产法开工率86.15%(+1.44%）纯碱周度产量66.43（-1.4)万吨,其中轻碱产量29.63(-0.4）万吨，重碱产量36.81（-0.99）万吨。青海地区企业负荷继续下降，对氨碱法开工率影响较大，纯碱产量继续下滑，本周产量关注青海地区开车情况。 多 进出口 9月份纯碱进口15.97万吨，环比8月+15.97万吨；纯碱出口5.61万吨，环比8月5.2万吨。目前纯碱价格仍处高位，进口利润较高，高进口维持，后续随着纯碱价格下跌，进口同步回落，出口相应增加。 多 需求 截至11月10日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔174210吨/日，光伏玻璃日熔量88860吨/日，环比上周无变化。轻碱需求方面：碳酸锂开工率64.52%（+3.37%），小苏打开工率85.59%（+3.37%），浙江印染开工率69.51%（0%），轻碱需求小幅回升纯碱需求稳中向好。 多 库存结构 截至11月10日，纯碱厂家库存53.4（+2.11）万吨，轻碱库存37.14万吨（+4.62）万吨，重碱库存15.78（+1.31）万吨。纯碱供需宽松格局不改，上周受青海供给端扰动，累库趋势有所缓解，目前厂家库存水平已经来到同期平均水平，后续随着库存继续增多，厂家压力逐步增大，降价促销节奏会逐渐频繁。 空 成本利润 截至11月10日，山东氨碱法利润636元/吨，青海氨碱法利润844元/吨，华东联碱法利润572元/吨。成本端来看，动力煤价格小幅下调，后续随着气候转冷，煤炭需求提升，存涨价预期。合成氨价格维稳，氯化铵价格小幅下调。原盐华东地区价格上涨，盐厂库存低位，仍存涨价预期。后续纯碱现货价格下跌，利润继续压缩。 空 主要矛盾情况 纯碱上周继续累库，远兴三线投产，目前处于产能爬坡阶段，后续纯碱供需过剩格局不改。 次要矛盾情况 青海地区供给下滑严重，后续仍存较大不确定性。 主要策略 建议逢高空，01运行区间【2000，2250】 截至11月20日，沙河重碱2200元/吨，环比上周末无变化。01基差174点，05基差460点。环比上周大幅收缩。 月差方面，1-5月差286点，5-9月差13点，上周维持正套走势。 01基差 05基差 重碱价格 纯碱宽松格局持续，纯碱现货价格短期维稳，期货大幅拉涨，基差期货向现货大幅修复。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/163/165/167/169/1611/161/16 1,900 1,400 900 400 -100 -600 5/167/159/1311/121/113/115/10 重碱沙河价 重碱华中价 重碱华东价 重碱华南价 重碱华北价 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 550 50 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 1-5月差 5-9月差 轻重碱价差 240123012201210124052305220521052005 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 5-167-159-1311-121-11 2401-52301-52201-5 2101-52001-5 700 500 300 100 -100 -300 2405-9 2205-9 2005-9 2305-9 2105-9 9-1511-151-153-155-1 800 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 201920202021 上周唐山三友检修持续一周，青海地区安全检查，多家企业停车，开车时间不确定 安徽德邦仍在停车中。 生产企业 工艺 （计划）检修时间 检修损失量 安徽德邦 联产法 8月17日停车，预计11月中旬 1818 青海盐湖 氨碱法 10月27日检修，开车时间待定 1550 青海发投 氨碱法 10月28日检修，开车时间待定 1939 昆仑碱业 氨碱法 10月28日检修，开车时间待定 2235 唐山三友 联产法 11月3日停车，11月14日开车 1300 上周纯碱总开工率85.34%（-2.07%），氨碱法开工率80.27%（-6.56%)，联产法开工率86.15%(+1.44%） 纯碱周度产量66.43（-1.4)万吨,其中轻碱产量29.63(-0.4）万吨，重碱产量36.81（-0.99）万吨。 青海地区企业负荷继续下降，对氨碱法开工率影响较大，纯碱产量继续下滑，本周产量关注青海地区开车 联产法开工率 氨碱法开工率 纯碱总开工率 情况。 2019 2022 2020 2023 2021 100 95 90 85 80 75 70 65 100 2019 2022 2020 2023 2021 110 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 轻碱周产量 95 90 85 80 75 70 65 60 55 60 50 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 01-01 03-0205-01 06-30 08-29 10-28 12-27 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 50 纯碱周产量 重碱周产量 75201920202021 20222023 70 65 60 55 50 45 40 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 3220192020202120222023 30 28 26 24 22 20 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 45201920202021 40 35 30 25 20 15 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至11月10日，山东氨碱法利润636元/吨，青海氨碱法利润844元/吨，华东联碱法利润572元/吨。成本端来看，动力煤价格小幅下调，后续随着气候转冷，煤炭需求提升，存涨价预期。合成氨价格维稳，氯化铵价格小幅下调。原盐华东地区价格上涨，盐厂库存低位，仍存涨价预期。后续纯碱现货价格下跌，利润继续压缩。 纯碱利润 原盐价格 合成氨价格 3300 2800 2300 1800 1300 800 300 -200 氨碱法利润：山东 联碱法利润：华东 氨碱法利润：青海 800原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价 原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价 原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 6000 主流价:河北主流价:河南 主流价::湖北主流价：安徽 氯化铵价格 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 600 400 200 0 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 动力煤价格 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 50 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16 9月份纯碱进口15.97万吨，环比8月+15.97万吨；纯碱出口5.61万吨，环比8月5.2万吨。目前纯碱价格仍处高位，进口利润较高，高进口维持，后续随着纯碱价格下跌，进口同步回落，出口相应增加。 纯碱进口 纯碱出口 20201920202021 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25201920202021 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 截至11月10日，纯碱厂家库存53.4（+2.11）万吨，轻碱库存37.14万吨（+4.62）万吨，重碱库存15.78 （+1.31）万吨。纯碱供需宽松格局不改，上周受青海供给端扰动，累库趋势有所缓解，目前厂家库存水平已经来到同期平均水平，后续随着库存继续增多，厂家压力逐步增大，降价促销节奏会逐渐频繁。 重碱库存 纯碱库存 轻碱库存 200 2019 2022 20202023 2021 100 90 2019 2022 20202023 2021 180 80 160 70 140 60 120 50 100 80 40 60 30 4020 10 0 0 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 120201920202021 20222023 100 80 60 40 20 20 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至11月10日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔174210吨/日，光伏玻璃日熔量88860吨/日，环比上周无变化。轻碱需求方面：碳酸锂开工率64.52%（+3.37%），小苏打开工率85.59%（+3.37%），浙江印染开工率69.51% （0%），轻碱需求小幅回升，纯碱需求稳中向好。 浮法玻璃日熔量 光伏玻璃日熔量 浙江印染开工率 180000 2