股指期货周度报告：增量资金持续进场 市场有望触底反弹

期货研究报告|金融研究 策略报告 增量资金持续进场市场有望触底反弹 2023年10月29日 股指期货周度报告20231023-20231027 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数全线反弹，结束了连续3周持续下跌态势；从各指数近一个 月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性继续攀升至0.963，在经过系统性回落后，市场迎来系统性反弹。政策方面，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。中央财政将在今年四季度增发国债1万亿元，作为特别国债管理。预计赤字率由3%提高到3.8%左右。本次财政政策扩张较为明显，有利于经济的持续修复以及市场信心的增加。资金方面，北上资金与杠杆资金小幅净流出，进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入，短期有所反复，在市场加速探底的过程中抄底资金在反弹后有兑现的需求，但净流入趋势未改；从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，北上资金短期净流出边际递减，后市有望转为净流入。估值方面，目前上证50指数PE为9.79，沪深300指数PE为11.14，中证500指数PE为22.28，中证1000指数PE为37.18，分别处于历史40.41分位水平、历史17.22分位水平、历史19.57分位水平以及历史39.26分位水平。 从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于73%与94%分 位水平，风险溢价率分别为7.50%与6.26%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。基差方面，IM、IC、IF与IH11月合约基差分别为9.68、5.03、-10.61与-7.49点，周中基差波动剧烈，表明期货与现货分歧较大，另一方面，IM、IC近月合约贴水收窄，IF与IH近月合约转为升水，表明市场情绪转为乐观，市场对大盘风格的预期较为积极。整体上看，本周成交量持续攀升，日均成交额回升至0.84万亿元，市场情绪持续好转。汇金增持银行股、ETF基金以及上市公司回购依然是增量资金的来源，随着增量资金的持续进场，市场有望触底反弹。 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数全线反弹，结束了连续3周持续下跌态势。从各指数强弱分布看，深证成指>创业板指>上证指数>科创50，中证1000>沪深300>中证500>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性继续攀升至0.963，在经过系统性回落后，市场迎来系统性反弹。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.16% 34.73 3017.78 30718 12.71% 深证成指 2.09% 200.49 9770.84 42753 9.20% 创业板指 1.74% 32.96 1929.91 14847 12.74% 科创50 0.00% 0.04 861.85 1637 5.96% 上证50 1.08% 25.69 2414.91 3160 19.50% 沪深300 1.48% 51.80 3562.39 11310 16.02% 中证500 1.26% 68.35 5492.03 10956 13.09% 中证1000 2.47% 142.36 5916.68 15809 6.33% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.981 0.974 0.944 0.989 0.989 0.989 0.98 深证成指 0.981 1 0.992 0.962 0.984 0.995 0.99 0.985 创业板指 0.974 0.992 1 0.968 0.97 0.982 0.984 0.992 科创50 0.944 0.962 0.968 1 0.942 0.953 0.962 0.946 上证50 0.989 0.984 0.97 0.942 1 0.996 0.976 0.963 沪深300 0.989 0.995 0.982 0.953 0.996 1 0.987 0.976 中证500 0.989 0.99 0.984 0.962 0.976 0.987 1 0.987 中证1000 0.98 0.985 0.992 0.946 0.963 0.976 0.987 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率持续走高，VIX指数冲高回落，依然录得21.27的年内高位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数震荡下跌，日经225指数多空平衡；A股四大股指历史波动率则触底反弹，对应指数亦形成触底反弹之势。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 30 25 20 15 10 5 0 2022-10-272023-01-272023-04-272023-07-272023-10-27 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-10-272023-01-272023-04-272023-07-272023-10-27 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH11月合约基差分别为9.68、5.03、-10.61与-7.49点，周中基差波动剧烈，表明期货与现货分歧较大，另一方面，IM、IC近月合约贴水收窄，IF与IH近月合约转为升水，表明市场情绪转为乐观，市场对大盘风格的预期较为积极。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 50 40 30 20 10 0 2023-01-27 -10 2023-04-27 2023-07-27 2023-10-27 -20 -30 -40 -50 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4397，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6021，比值较前一周有所反复，大小盘风格指数比值处于震荡阶段。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-10-272022-04-272022-10-272023-04-272023-10-27 2011-10-272014-10-272017-10-272020-10-272023-10-27 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.79，沪深300指数PE为11.14，中证500指数PE为22.28，中证1000指数PE为37.18，分别处于历史40.41分位水平、历史17.22分位水平、历史19.57分位水平以及历史39.26分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于73%与94%分位水平，风险溢价率分别为7.50%与6.26%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-10-272023-01-272023-04-272023-07-272023-10-27 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净投放13,700亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,00025,000 25,000 20,000 15,000 20,00010,000 15,000 5,000 0 10,000-5,000 5,000 -10,000 -15,000 0 2022/10/27 2023/1/27 2023/4/27 2023/7/27 -20,0002023/10/27 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.6260%，较上周下降28.1个基点；1周利率为2.0530%，下降5个基点；1个月利率为2.2690%，升高3.4个基点；3个月利率为2.3990%，升高5.9个基点；6个月利率为2.4570%，升高4个基点；1年利率为2.5150%，升高1.3个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.4038%，下降60.8个基点。本周央行逆回购继续超额投放，保持市场流动性相对充裕，国内宽松的货币政 策保持完好。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020/10/272021/10/272022/10/272023/10/27 资料来源：WIND,招商期货 截至10月26日，10月20日至10月26日期间融资净买入额-5.27亿元，进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入，短期有所反复，在市场加速探底的过程中抄底资金在反弹后有兑现的需求，但净流入趋势未改。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 80, .00 .00 60, .002021/10/26 .00 2022/04/26 2022/10/26 2023/04/26 40, 2023/10/26 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 0000,000.00 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 000,000.00 0 -4,000,000 资料来源：WIND,招商期货 000,000.00 北上资金本周净流入-4.46亿元，其中沪股通本周净流入10.83亿元，深股通本周净流入-15.29亿元，今年以来净流入655.57亿元，开通以来累计净流入17,901.55亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，北上资金短期净流出边际递减，后市有望转为净流入。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2022-10-27 -50.00 -100.00 -150.00 2023-4-27 2023-101-02,7000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 0.00 .00 600 .00 500