股指期货周度报告：经济复苏叠加资金流入 市场有望重新走强

期货研究报告|金融研究 策略报告 经济复苏叠加资金流入市场有望重新走强 2023年4月2日 股指期货周度报告20230327-20230331 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场全线反弹，双创板继续表现强势；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性回落至0.9以下，3月初的系统性回落告一段落。数据方面，3月份国内制造业采购经理指数录得51.9%，比上月下降0.7个百分点。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为53.6%、50.3%和50.4%；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6个百分点，继续在荣枯线水平之上。另一方面，1～2月份全国规模以上工业企业实现利润总额8,872.1亿元，同比下降22.9%。1～2月份，规模以上工业企业实现营业收入19.30万亿元，同比下降1.3%；发生营业成本16.38万亿元，下降0.2%；营业收入利润率为4.60%，同比下降1.29个百分点。当前国内经济继续处于修复进程中，但充分修复尚需时日。资金方面，北上资金与融资盘形成共振，外资连续净流入，并再创历史新高；杠杆资金则在海外市场修复的背景下，连续2周净流入，加杠杆情绪较高，为市场提供资金的支撑。基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为2.01、-7.18、-12.87与-10.28点，在现货市场回暖的背景下，基差以走弱为主，但周中波动较为剧烈，尤其是IM与IC中小盘风格指数，在升水与贴水之间波动，市场分歧较为明显；而IH与IF基差波动较小，整体升水有所走扩，表明市场对IH与IF的预期较强。估值方面，目前上证50指数PE为9.67，沪深300指数PE为12.06，中证500指数PE为23.44，中证1000指数PE为30.79，分别处于历史40.33分位水平、历史41.80分位水平、历史23.83分位水平以及历史18.52分位水平。本周IC估值持续回落，而IH、IF、IM估值有所升高，当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，下方空间有限，相比而言IC、IM存在较好的比较优势。展望二季度，年报与一季报正陆续披露，关注业绩优良的指标股对相关指数的影响。 操作建议： 1、单边策略：逢低配置IF、IC与IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对市场的冲击。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场全线反弹，双创板继续表现强势。从各指数强弱分布看，科创50>创业板指>深证成指>上证指数，沪深300>中证500>上证50>中证1000指数；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性回落至0.9以下，3月初的系统性回落告一段落。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.22% 7.21 3272.86 151396 -6.30% 深证成指 0.79% 92.18 11726.40 214527 -1.94% 创业板指 1.23% 29.12 2399.50 73130 -3.34% 科创50 1.94% 20.55 1081.54 8875 -4.92% 上证50 0.33% 8.63 2661.92 15065 -5.67% 沪深300 0.59% 23.88 4050.93 72286 -11.62% 中证500 0.47% 29.72 6339.82 66808 0.15% 中证1000 0.11% 7.86 6875.81 82410 -0.63% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.811 0.5 -0.219 0.94 0.929 0.856 0.888 深证成指 0.811 1 0.88 0.141 0.81 0.957 0.98 0.936 创业板指 0.5 0.88 1 0.481 0.451 0.715 0.863 0.783 科创50 -0.219 0.141 0.481 1 -0.375 -0.041 0.147 -0.06 上证50 0.94 0.81 0.451 -0.375 1 0.933 0.808 0.848 沪深300 0.929 0.957 0.715 -0.041 0.933 1 0.95 0.927 中证500 0.856 0.98 0.863 0.147 0.808 0.95 1 0.962 中证1000 0.888 0.936 0.783 -0.06 0.848 0.927 0.962 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率持续升高，VIX指数则回落至18.70的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数重新走强，瑞信银行与硅谷银行事件的解决令风险偏好提升；A股四大股指历史波动率小幅回落，与之相对应，IH、IF、IC、IM企稳反弹。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-03-312022-09-302023-03-31 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-03-312022-09-302023-03-31 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为2.01、-7.18、-12.87与-10.28点，在现货市场回暖的背景下，基差以走弱为主，但周中波动较为剧烈，尤其是IM与IC中小盘风格指数，在升水与贴水之间波动，市场分歧较为明显；而IH与IF基差波动较小，整体升水有所走扩，表明市场对IH与IF的预期较强。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2022-06-30 -20 2022-09-30 2022-12-31 2023-03-31 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4199，较上周小幅回升； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5892，目前大小盘风格延续快速轮动态势，大盘风格有重新占优的迹象。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-312011-03-312014-03-312017-03-312020-03-312023-03-31 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.67，沪深300指数PE为12.06，中证500指数PE为23.44，中证1000指数PE为30.79，分别处于历史40.33分位水平、历史41.80分位水平、历史23.83分位水平以及历史18.52分位水平。本周IC估值持续回落，而IH、IF、IM估值有所升高，当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，下方空间有限，相比而言IC、IM存在较好的比较优势。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证100 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-31 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周因一季度末再度增量续作7天逆回购操作，中标利率与前 期保持不变，本周累计净投放8,110亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 35,000 投放量回笼量净投放量 25,000 30,000 25,000 20,000 20,000 15,000 10,000 5,000 15,0000 10,000 5,000 -5,000 -10,000 -15,000 0 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 -20,0002023/3/31 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现并呈现短升长降的格局，其中隔夜利率为1.8380%，较上周升高55个基点；1周利率为2.5150%，升高51.2个基点；1个月利率为2.4000%，升高0.1个基点；3个月利率为2.4480%，下降2.5个基点；6个月利率为2.5390%，下降0.9个基点；1年利率为2.6660%，下降1.2个基点；银行间质押式7天回购加权利率为3.7081%，升高170.97个基点。央行本周一实施降准后，以及连续净投放逆回购， 目前市场流动性继续保持充裕状态，短期因季节性因素升高，符合预期。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03 资料来源：WIND,招商期货 截至3月30日，3月24日至3月30日期间融资净买入额116.11亿元，为连续2周融资净买入，投资者在海外市场恢复后，重新燃起加杠杆情绪。 图9：融资净买入（亿元） 0 0 0 0 0 2021/3 0 2021/9 2022/3 2022/9 0 0 0 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 100,000,000.00 80,000,000.00 60,000,000.00 40,000,000.00 20,000,000.00 0.00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 -20,000,000.00 北上资金本周净流入104.65亿元，其中沪股通本周净流入53.92亿元，深股通本周净 流入50.73亿元，今年以来净流入1,859.88亿元，开通以来累计净流入19,105.85亿元，再创历史新高，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2022-3-31 -50.00 -100.00 -150.00 2022-9-30 2023-3-1301,000.00 5,000.00 -200.0