股指期货周度报告20240422-20240426：增量资金入场，市场蓄势待发

期货研究报告|金融研究 策略报告 增量资金入场市场蓄势待发 2024年4月28日 股指期货周度报告20240422-20240426 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数先抑后扬，整体仍处于震荡区间；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.126，仍处于阶段性低位，小盘风格指数有所转强，大盘风格指数延续强势。数据方面，4月LPR出炉，其中1年期LPR报3.45%，5年期以上品种报3.95%，均与上期持平，基本符合预期。资金方面，本周北上资金与杠杆资金出现分化，其中杠杆资金在�一小长假前夕，投资者表现较为谨慎，加杠杆意愿持续降低；本周北上资金大幅净流入，周�北上资金单日净流入超过224亿元，为历史极值，外资配置国内市场的趋势保持完好，关注短期是否存在加速流入的情况。估值方面，目前上证50指数PE为10.34，沪深300指数PE为11.84，中证500指数PE为22.45，中证1000指数PE为32.75，分别处于历史 58.82分位水平、历史31.37分位水平、历史24.71分位水平以及历史23.87分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于62%与84%分位水平，风险溢价率分别为7.40%与6.18%。当前IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。基差方面，IM、IC、IF与IH5月合约基差分别为7.34、-1.28、-3.33与-5.34点，其中IF、IH近月合约维持升水，IC近月合约转为升水，IM近月合约贴水大幅收窄，在市场整体回升的背景下，期货作为衍生品表现相对强势，做多动力较强，投资者继续对大盘风格指数预期较为积极。整体上看，在增量资金流入后，市场有望突破震荡区间，当前上证50指数率先突破年线，后市关注其他各指数跟进情况。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数先抑后扬，整体仍处于震荡区间；从各指数强弱分布看，创业板指>科创50>深证成指>上证指数，中证1000>上证50>沪深300>中证500；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.126，仍处于阶段性低位，小盘风格指数有所转强，大盘风格指数延续强势。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.76% 23.37 3088.64 34395 -18.67% 深证成指 1.99% 184.45 9463.91 43937 -12.54% 创业板指 3.86% 67.74 1823.74 14952 -5.36% 科创50 2.97% 21.69 752.25 1719 -13.77% 上证50 1.29% 31.27 2461.86 3677 -19.56% 沪深300 1.20% 42.61 3584.27 14557 -14.81% 中证500 1.08% 57.25 5372.12 13260 -13.34% 中证1000 2.88% 151.55 5415.94 17120 -11.39% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.709 0.361 0.428 0.838 0.893 0.884 0.471 深证成指 0.709 1 0.865 0.868 0.472 0.817 0.87 0.871 创业板指 0.361 0.865 1 0.836 0.089 0.468 0.605 0.975 科创50 0.428 0.868 0.836 1 0.306 0.661 0.619 0.761 上证50 0.838 0.472 0.089 0.306 1 0.88 0.547 0.126 沪深300 0.893 0.817 0.468 0.661 0.88 1 0.804 0.488 中证500 0.884 0.87 0.605 0.619 0.547 0.804 1 0.704 中证1000 0.471 0.871 0.975 0.761 0.126 0.488 0.704 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率重心上移，但VIX指数大幅回落，并录得15.03的阶段性低位，与之相对应，标准普尔指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数以及德国DAX指数、法国CAC40指数均有所企稳；A股四大股指历史波动率小幅回落，与之相对应，各指数先抑后扬并收高，尤其大盘风格指数存在继续测试压力的动力。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 25 20 15 10 5 0 2023-04-262023-07-262023-10-262024-01-262024-04-26 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 60 50 40 30 20 10 0 2023-04-262023-07-262023-10-262024-01-262024-04-26 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH5月合约基差分别为7.34、-1.28、-3.33与-5.34点，其中IF、IH近月合约维持升水，IC近月合约转为升水，IM近月合约贴水大幅收窄，在市场整体回升的背景下，期货作为衍生品表现相对强势，做多动力较强，投资者继续对大盘风格指数预期较为积极。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差 160 20 00 80 60 40 20 0 -20 2023-07-26 2023-10-26 2024-01-26 2024-04-26 140 1 1 -40 -60 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4583，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6618，较前一周有所分化，当前大小盘风格指数强弱的持续性有所反复，短期形成平衡状态。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2022-04-262022-10-262023-04-262023-10-262024-04-262012-04-262015-04-262018-04-262021-04-262024-04-26 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.34，沪深300指数PE为11.84，中证500指数PE为22.45，中证1000指数PE为32.75，分别处于历史58.82分位水平、历史31.37分位水平、历史24.71分位水平以及历史23.87分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于62%与84%分位水平，风险溢价率分别为7.40%与6.18%。当前IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-04-262023-07-262023-10-262024-01-262024-04-26 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周等量续作7天逆回购与国库现金定存操作，中标利率分别为1.8%与2.95%，其中国库现金定存升高20个基点。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 2023/4/262023/7/262023/10/262024/1/262024/4/26 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.8060%，较上周升高2.6个基点；1周利率为1.9510%，升高12个基点；1个月利率为1.9500%，下降2.2个基点；3个月利率为1.9940%，下降3.3个基点；6个月利率为2.0170%，下降3.6个基点；1年利率为2.0870%，下降2.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9673%，升高6.6 个基点。央行结束了连续3周净回笼资金的态势，市场流动性继续保持相对充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021/04/262022/04/262023/04/262024/04/26 资料来源：WIND,招商期货 截至4月25日，4月19日至4月25日期间融资净买入额-75.23亿元，在�一小长假前夕，投资者表现较为谨慎，加杠杆意愿持续降低。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 .00 80, .00 60, .002022/04/25 .00 2022/10/25 2023/04/25 2023/10/25 2024/04/25 40, .00 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 -4,000,000 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 000,000.00 000,000.00 0 -5,000,000 资料来源：WIND,招商期货 000,000.00 本周北上资金净流入257.96亿元，其中沪股通本周净流入164.53亿元，深股通本周净 流入93.43亿元，今年以来净流入719.68亿元，维持在年内高位，开通以来累计净流 入18,402.70亿元。周�北上资金单日净流入超过224亿元，为历史极值，外资配置国内市场的趋势保持完好，关注短期是否存在加速流入的情况。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2023-4-26 -50.00 -100.00 -150.00 2023-10-26 2024-4-1206,000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 0.00 .00 600 .00 500 .00 400 .00 2023-04-26 .00 2023-10-26 300 2024-04-26 200 .00 100 .00 0.00