股指期货周度报告：市场震荡筑底 关注增量资金

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场震荡筑底关注增量资金 2024年1月7日 股指期货周度报告20240102-20240105 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数全线回落，其中科创50指数创上市以来新低，创业板创2020 年3月以来新低；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证 1000指数正相关性下降至0.188，大盘风格指数偏强较为明显。数据方面， 2023年12月财新中国服务业PMI升至52.9，录得近�个月来最高。财新中国综合PMI12月录得52.6，创2023年6月以来新高，反映企业生产经营活动总量环比增长，制造业与服务业产出皆出现更强劲扩张，有利于市场震荡筑底。资金方面，北上资金与杠杆资金小幅分化，其中杠杆资金结束了连续2周融资净卖出，短期投资者加杠杆有所反复，金融2024年投资者有重新加杠杆的迹象，杠杆资金在市场底部区间保持积极布局；而新年第一周，北上资金净流入-55.25亿元，另一方面，北上资金在沪股通与深股通形成分化，其中沪股通流入深股通流出，这也是本周沪强深弱的一个重要原因，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为11.01、-0.33、-5.09与-1.86点，周中IC与IM基差波动剧烈，市场对小盘风格分歧较大，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，同时大盘风格指数表现相对稳健。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于94%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.44%与6.85%。随着市场的回落，IH与IF估值性价比更加明显，值得逢低配置。当前，在市场震荡筑底的背景下，增量资金是重要的边际变量，关注北上资金、杠杆资金以及上市公司回购、汇金增持等情况。 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数全线回落，其中科创50指数创上市以来新低，创业板创2020年3月以来新低，从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>科创50>创业板指，上证50>中证500>沪深300>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.188，大盘风格指数偏强较为明显。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -1.54% -45.75 2929.18 28890 8.14% 深证成指 -4.29% -408.25 9116.44 36230 2.99% 创业板指 -6.12% -115.79 1775.58 10479 -0.56% 科创50 -5.20% -44.28 807.73 1393 -1.46% 上证50 -2.48% -57.64 2268.54 3210 15.16% 沪深300 -2.97% -102.00 3329.11 11373 12.23% 中证500 -2.71% -147.36 5281.87 8701 6.77% 中证1000 -3.59% -211.43 5675.81 11745 -2.26% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.897 0.847 0.653 0.627 0.88 0.897 0.83 深证成指 0.897 1 0.963 0.874 0.543 0.886 0.938 0.908 创业板指 0.847 0.963 1 0.92 0.337 0.744 0.974 0.973 科创50 0.653 0.874 0.92 1 0.265 0.639 0.851 0.856 上证50 0.627 0.543 0.337 0.265 1 0.865 0.305 0.188 沪深300 0.88 0.886 0.744 0.639 0.865 1 0.721 0.637 中证500 0.897 0.938 0.974 0.851 0.305 0.721 1 0.986 中证1000 0.83 0.908 0.973 0.856 0.188 0.637 0.986 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率窄幅波动，VIX指数小幅攀升并录得13.35较低水平，与之相对应，道琼斯工业指数高位震荡，标准普尔指数、纳斯达克指数、德国DAX指数、法国CAC40指数高位回落；A股四大股指历史波动率大幅走高，与之相对应，IH、IF、IC与IH全线下跌，其中IC、IH逼近去年最低位，股指期货4个品种是对年前反弹的修正。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 25 20 15 10 5 0 2023-01-052023-04-052023-07-052023-10-052024-01-05 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 30 25 20 15 10 5 0 2023-01-052023-04-052023-07-052023-10-052024-01-05 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为11.01、-0.33、-5.09与-1.86点，周中IC与IM基差波动剧烈，市场对小盘风格分歧较大，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，同时大盘风格指数表现相对稳健。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 80 40 20 0 2023-04-05 -20 2023-07-05 2023-10-05 2024-01-05 60 -40 -60 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4295，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5865，较前一周持续小幅升高，大盘风格强小盘风格弱的格局得到加强。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2022-01-052022-07-052023-01-052023-07-052024-01-052012-01-052015-01-052018-01-052021-01-052024-01-05 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.13，沪深300指数PE为10.68，中证500指数PE为21.36，中证1000指数PE为34.02，分别处于历史15.85分位水平、历史11.74分位水平、历史15.66分位水平以及历史24.63分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于94%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.44%与6.85%。随着市场的回落，IH与IF估值性价比更加明显，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-01-052023-04-052023-07-052023-10-052024-01-05 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净回笼24,230亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 2023/1/52023/4/52023/7/52023/10/52024/1/5 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率2024年第一周全线回落，其中隔夜利率为1.5880%，较上周下降15.8个基点；1周利率为1.7700%，下降9.7个基点；1个月利率为2.3200%，下降16.2个基点；3个月利率为2.3960%，下降13.4个基点；6个月利率为2.4480%，下降10.7个基点；1年利率为2.4910%，下降9个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.1762%，下降7.51个基点。新年伊始，央行结束了连续3周在公开市场操作中净投放货币操作， 将年前超额投放的录像收回，市场流动性保持相对充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021/01/052022/01/052023/01/052024/01/05 资料来源：WIND,招商期货 截至1月4日，12月29日至1月4日期间融资净买入额15.65亿元，结束了连续2周 融资净卖出，短期投资者加杠杆有所反复，金融2024年投资者有重新加杠杆的迹象，杠杆资金在市场底部区间保持积极布局。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 80, .00 .00 60, .002022/01/04 .00 2022/07/04 2023/01/04 2023/07/04 40, 2024/01/04 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 0000,000.00 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 000,000.00 0 -4,000,000 资料来源：WIND,招商期货 000,000.00 新年第一周，北上资金净流入-55.25亿元，其中沪股通本周净流入17.70亿元，深股通本周净流入-72.95亿元，开通以来累计净流入17,627.77亿元，维持在历史高位。本周北上资金在沪股通与深股通形成分化，其中沪股通流入深股通流出，这也是本周沪强深弱的一个重要原因，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2023-1-5 -50.00 -100.00 -150.00 2023-7-5 2024-11-05,000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 0.00 .00 600 .00 500 .00 400 .00 2023-01-05 .00 2023-07-05 300 2024-01-05 200 .00