纯碱：11月供应过剩进一步凸显，现货价格将进一步调降 玻璃：关注宏观政策面变化对现货市场情绪的影响

纯碱：11月供应过剩进一步凸显，现货价格将进一步调降 玻璃：关注宏观政策面变化对现货市场情绪的影响 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月29号 品种 主要观点 本月策略 上月策略 10月库存继续大幅累库，当前库存累至405万吨，周产突破70万，碱厂待发订单天数大幅减少，现货价格进一步调降，目前主流2300元/吨送到，有传言沙河最低2150元/吨送到。预计11月将加速累库，远兴34线暂未投料 纯碱投料后将为市场注入更大的压力，34线规划全部重碱，到时直接产出重碱，不需要由轻转重的过程。而需求端 增量较为有限，从平衡表推演来看,过剩凸显。我们先前建议“后市现货价格将进一步松动，关注后市现货进一 步调降节奏，关注反弹后的再次高空机会”，11月或受宏观影响较大，建议波段操作，反弹高空01合约。 波段操作，反弹高空01逢高空 金九银十旺季走至末尾，近期现货产销受盘面情绪影响大幅走弱，现货价格接连调降。01合约最终交割对应玻璃需求淡季，通常都会走淡季交割的弱逻辑。供应端产能今年以来持续扩张，目前日熔已经恢复至较高水平，后续需求能否承接也将存疑。如果后市需求持续走弱，那么则需要考虑成本逻辑，而煤炭、纯碱近期的走弱，带动 玻璃 玻璃生产成本下移，做空玻璃利润的逻辑则被强化。前期密集的地产政策能否在市场上奏效，新房销售能否改善 进而改善房企现金流问题，对于分析后市的玻璃需求至关重要。预计11月宏观波动或较大，建议密切关注政策 关注结构性行情关注结构性行情 品种观点 面影响。 10月纯碱随着供应逐渐宽松，新增产能远兴12线稳产，过剩凸显，库存持续累库，纯碱现货价格大幅下跌，跌幅达到1000元/吨，盘面承压偏弱运行。累库格局和我们前期推演的平衡表进度基本一致。玻璃节后市场信心不足，产销走弱，现货接连调降，盘面承压震荡走弱。 三季报观点 10月周报观点汇总 10月观点回顾 纯碱：四季度纯碱供应端承压，随着远兴一二线稳产，三四线后续进一步投产，金山新产能已经点火40%左右，日产达到1000吨左右，剩余产能四季度也将陆续投放。叠加老产能检修已经结束复产，开工率和产量在9月末已经大幅回升。而需求端增量较为有限，从平衡表推演来看，缺口已经补足过剩已经显现。叠加9-10月超预期进口，纯碱将在四季度承压。预计国庆节后现货价格将进一步松动。由于新产能具具体推进进度和落实时间不确定性较大， 玻璃：国庆期间现货价格调涨，近期国内宏观利好较强，叠加前期房地产利好政策密集释放，市场对后市需求存有一定预期，目前正处金九银十旺季，刚需存支撑，且玻璃整体库存不高，中下游有一定囤货能力。因此我们前期提示“短期产销走弱或无法让盘面迅速掉头向下，需观察到持续性的走弱以及库存呈现累库趋势”。近期的商品宏观情绪较强，四季度需关注旺季尾端玻璃实际需求情况，以及四季度玻璃供应端的施压，关注需求能否承接住供应端的增长。继续跟踪产销率变化，关注现货市场情绪。 10.15 纯碱：供应大幅放量，现货价格承压，但远兴34投料推迟玻璃：市场预期较弱，盘面承压 10.22 纯碱：供应大幅攀升，现货价格承压 玻璃：旺季尾端，市场情绪转弱，玻璃价格面临考验 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 10月随着供应逐渐宽松，纯碱现货价格大幅下跌，跌幅达到1000元/吨，盘面偏弱运行。 二、纯碱基本面 10月纯碱现货价格大幅向下调整 十月纯碱现货价格大幅下跌，节中从3000以上的价格高位回落幅度达1000元/吨，目前重碱成交最低价2150元/吨。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 3500 3000 2500 2000 1500 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 2023-06-16 2023-07-16 2023-08-16 2023-09-16 2023-10-16 1000 纯碱生产利润高位回落 000 500 000 500 000 500 0 2016-07-29 2017-07-29 2018-07-29 2019-07-29 2020-07-29 2021-07-29 2022-07-29 2023-07-29 3 2 2 1 1 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：联产企业：利润（周） 截至2023年10月26日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1052.10元/吨，环比-282.00元/吨，跌幅21.14%，周内原盐及煤炭价格小幅波动，纯碱价格下跌，利润下跌。中国氨碱法纯碱理论利润875.59元/吨，较上周-175.69元/吨，环比-16.71%。周内原盐价格小幅上涨，焦炭价格持稳，纯碱价格下跌，利润下跌。 数据来源：wind隆众 2021年 2022年 2023年 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 10月现货跌价，基差走弱 10月现货大幅跌价，基差走弱。  2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 4月6日 4月18日 4月28日 5月12日 5月24日 6月6日 6月17日 6月28日 7月9日 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 9月7日 9月17日 9月27日 10月13日 10月23日 11月3日 11月15日 11月26日 12月8日 12月20日 12月31日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 2021年 4月6日 4月18日 4月28日 5月12日 5月24日 华东基差 6月6日 6月17日 6月28日 2022年 7月9日 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 9月7日 9月17日 2023年 9月27日 10月13日 10月23日 11月3日 11月15日 11月26日 12月8日 12月20日 12月31日 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 20192020202120222023 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 2月9日 2月23日 3月9日 3月23日 4月6日 4月19日 2022年 5月10日 5月25日 6月9日 6月21日 6月28日 7月6日 7月14日 7月20日 7月27日 2023年 8月3日 8月10日 8月17日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月13日 10月21日 10月28日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 10月开工率将进一步提升 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 2020年 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月20日 2021年 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月4日 2022年 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 9月30日 10月19日 2023年 11月3日 11月17日 11月26日 12月8日 12月16日 12月24日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 10月开工率大幅提升，老产能提负荷，新增产能远兴12线稳产，本周纯碱整体开工率88.65%，上周90.02%，环比-1.37个百分点。 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 氨碱开工率 2022-04-26 氨碱联碱开工率 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 联碱开工率 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 13 纯碱周产量（万吨） 10月产量恢复，周产突破70万吨 周内纯碱产量69.01万吨，环比-1.07万吨，跌幅1.52%。 75 70 65 60 55 50 45 40 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 2020年 3月2日 3月10日 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 2021年 5月12日 5月20日 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 2022年 7月27日 8月4日 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 2023年 9月30日 10月19日 11月3日 11月17日 11月26日 12月8日 12月16日 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月24日 9月纯碱进口量15.96万吨出口5.61万吨。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 200000 180000 20 160000 140000 15 120000 100000 10 80000 60000 540000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 9月进口量大幅攀升，出口大幅回落 数据来源：wind卓创隆众 本周国内纯碱厂家总库存45.38吨，环比+7.65吨，涨幅20.28%。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月6日 1月27日 2月16日 3月2日 3月16日 3月25日 4月7日 4月15日 4月26日 5月10日 5月19日 6月2日 6月15日 6月23日 7月1日 7月14日 7月23日 8月3日 8月11日 8月19日 9月1日 9月9日 9月21日 9月29日 10月14日 10月28日 11月11日 11月26日 12月9日 12月