纯碱：供应回升，过剩压力凸显 玻璃：宏观情绪较强，关注进一步冷修进度

纯碱：供应回升，过剩压力凸显 玻璃：宏观情绪较强，关注进一步冷修进度 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年10月27号 品种观点 品种 主要观点 本月策略 未来一个月定性分析 近期市场消息较多，盘面多头情绪较强，但无法忽视纯碱较大的供需压力和持续的累库格局。从纯碱自身基本面来看，未来供需格局相较玻璃过剩更为明显。8月以来虽然产量存较大折损 纯碱01合约1550-1600点位之但仍未改变累库格局，下游浮法玻璃和光伏玻璃产线减量明显，加剧了纯碱的过剩压力。根据 偏弱运行 上可考虑卖空 供需的推演，后市若没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续。因此纯碱后市关注重 点为上游降负情况，短期行情走势多为情绪主导和基本面关系不大，建议谨慎。 受到进一步冷修预期以及宏观政策的影响，玻璃盘面情绪较强，现货市场近日产销转好，关注持续性。后市需要跟踪中下游拿货后的消化情况，以及终端需求能否看到实质好转。整个三季度玻璃都遵循基本面逻辑处于持续的跌势中，短期内地产相关政策暂时无法体现在玻璃的实际 玻璃01在1200-1300区间下沿短多需求上，当下的供应量依然无法实现供需平衡，考虑到政策预期影响下的宏观情绪反复，短期 区间波动 参与内玻璃基本面驱动占比偏弱，01昨日在多头情绪驱动下突破前高1300-1350压力位，继续上 涨需要基本面支持，建议关注冷修进度，01在1200-1300区间下沿短多参与 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 宏观情绪反复，基本面较弱，盘面跟随情绪震荡。 二、纯碱基本面 2023-2024新增产能 随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。 2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。 2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。 企业 地区 工艺 产能 投产时间 远兴能源一期1线 内蒙古 天然碱 150 2023年6月 远兴能源一期2线 内蒙古 天然碱 150 2023年9月 远兴能源一期3线 内蒙古 天然碱 100 2023年11月 远兴能源一期4线 内蒙古 天然碱 100 待定 金山五期 河南 联碱法 200 2023年9月 江苏德邦 江苏 联碱法 60 2023年12月 重庆湘逾 重庆 联碱法 20 2023年9月 连云港德邦 江苏 联碱法 60 2024年下半年 东北阜丰生物科技 内蒙古 联碱法 30 2024年一季度 湘渝盐化重庆联碱法102024年二季度 数据来源：wind卓创隆众 纯碱现货价格相对坚挺 国内纯碱市场走势震荡运行，价格相对坚挺。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联数据浮法玻璃：5mm：大板：出厂价：华中地区：三峡新材（日） 纯碱生产利润亏损 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-08-052017-08-052018-08-052019-08-052020-08-052021-08-052022-08-052023-08-052024-08-05 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截止2024年10月24日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-87.90元/吨，环比下跌23.50元/吨。主要成本端煤炭价格小幅下行，纯碱 虽有个别减量，但供应宽松局面未有明显改善，成交重心下移，因此利润小幅收缩。中国氨碱法纯碱理论利润-116.50元/吨，环比增加3.91 元/吨。周内成本端焦炭价格震荡下行，成本价格走弱，而纯碱价格稳中震荡，无明显波动，因此纯碱利润小幅度提升。 数据来源：wind隆众 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 基差走弱 盘面相对坚挺，基差走弱 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 2022年 3月14日 3月25日 4月6日 4月17日 4月28日 5月12日 5月23日 6月3日 6月15日 2023年 6月28日 7月9日 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 2024年 9月25日 10月12日 10月23日 11月4日 11月17日 11月30日 12月13日 12月26日 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月14日 3月25日 4月6日 4月17日 4月28日 华东基差 5月12日 5月23日 6月3日 6月15日 6月28日 7月9日 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 9月25日 10月12日 10月23日 11月4日 11月17日 11月30日 12月13日 12月26日 159月间价差 1-5价差1-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20202021202220232024 20202021202220232024 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20202021202220232024 数据来源：wind 0.5 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月3日 <2021/11/18 3月14日 3月23日 4月3日 4月13日 4月21日 5月6日 5月16日 5月25日 2021年 6月6日 6月16日 6月27日 7月6日 7月15日 7月25日 2022年 8月3日 8月11日 8月22日 9月1日 9月12日 9月21日 2023年 9月29日 10月17日 10月25日 11月9日 11月18日 11月30日 12月8日 2024年 12月16日 12月28日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月13日 部分碱厂检修恢复，开工率近期环比回升 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 <2021/11/18 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 氨碱开工率 5月12日 纯碱开工率 5月23日 6月2日 6月15日 2021年 6月23日 7月4日 7月14日 7月22日 8月1日 2022年 8月10日 8月18日 8月31日 9月8日 9月19日 9月28日 2023年 10月13日 10月24日 11月3日 11月17日 11月26日 2024年 12月7日 12月15日 12月23日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 本周纯碱综合产能利用率87.11%，上周87.55%，环比减少 0.44个百分点。 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 氨碱开工率 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 氨碱联碱开工率 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 联碱开工率 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 碱厂产量大幅恢复 本周纯碱产量72.62万吨，环比减少0.37万吨，跌幅0.51%。轻质碱产量29.97万吨，环比减少0.21万吨。重质碱产量42.65万吨，环 比减少0.16万吨。 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 8050.00 7545.00 70 40.00 65 6035.00 5530.00 5025.00 45 20.00 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 5月12日 5月23日 6月2日 6月15日 6月23日 7月4日 7月14日 7月22日 8月1日 8月10日 8月18日 8月31日 9月8日 9月19日 9月28日 10月13日 10月24日 11月3日 11月17日 11月26日 12月7日 12月15日 12月23日 40 15.00 2021年2022年2023年2024年 轻碱周产量重碱周产量 9月净出口格局，净出口增速提高 2024年9月我国纯碱出口量在12.85万吨，较上月上涨4.50万吨，涨幅53.97%。2024年1-9月累计出口量为71.73万吨，较去年同期减少56.10万吨，跌幅为43.89%。 2024年9月中国纯碱进口量在4.02万吨，较上月下跌4.02万吨，跌幅50.02%。2024年1-9月累计进口量为93.22万吨，较去年同期增加 56.62万吨，增幅为154.72%。 2024年9月中国纯碱净出口8.83万吨，增速2756.79%。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 250000 20200000 15150000 10100000 550000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：wind卓创隆众 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 15 纯碱厂家库存（万吨） 库存——厂家持续累库格局 截止2024年10月24日，国内纯碱厂家总库存165.03万吨，较上周四增加4.90万吨，涨幅3.06%。其中，轻质纯碱69.99万吨， 环比增加0.30万吨；重质纯碱95.04万吨，环比增加4.60万吨。 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月4日 1月19日 2月8日 2月23日 3月9日 3月23日 4月3日 4月13日 4月21日 5月6日 5月16日 5月25日 6月6日 6月16日 6月27日 7月6日 7月15日 7月25日 8月3日 8月11日 8月22日 9月1日 9月12日 9月21日 9月29日 10月17日 10月25日 11月9日 11月23日 12月7日 12月21日 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2