降本增效穿越低谷，成长可期

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报告摘要

业绩概览：

• 2023年三季报：公司营业总收入11.5亿元，同比下降3.94%，归母净利润6786.51万元，同比下降21.73%。单季度（第三季度）数据显示，营业总收入4.13亿元，同比下降6.6%，归母净利润2335.64万元，同比下降20.87%。

经营策略：

• 降本增效：在大宗原料价格高位、生猪价格下降的大环境下，通过强化内部协作管理，优化研发投入、产品品质、原料采购和内部运营，实现成本控制与效率提升。

行业趋势：

• 规模化养殖：非瘟影响下，规模化养殖场增加了疾病防控和研发投入，导致固定成本上升。随着全国生猪疫情趋于平稳，预计养殖结构将向工字型发展，规模化与小规模养殖共存。
• 产能去化与成本下降：仔猪价格下滑，行业长期亏损与仔猪利润降低推动产能去化加速，利好猪价上涨。饲料原料价格（玉米、豆粕）下降，有助于降低养殖成本。

扩张战略：

• 饲料产能扩张：公司计划在未来三年内增加猪饲料产能，预计将新增产能90万吨，增幅达145.9%，以适应市场需求的增长。

财务预测与投资建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年的EPS分别为0.66、0.96、1.22元，对应动态PE分别为23、16、12倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，考虑到公司业绩改善潜力、产能扩张计划与市场环境改善的可能性。

风险提示：

• 价格波动风险：生猪及猪肉市场价格的不确定性。
• 动物疫情风险：潜在的动物健康问题可能影响生产。
• 规模扩张风险：扩张速度可能不达预期。
• 产品竞争力风险：面临产品竞争加剧的压力。