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2024年年报点评：降本增效穿越低谷，猪周期反转量价齐升

2025-04-24 徐卿西南证券静心悟动

事件与业绩概述：邦基科技发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入25.42亿元，同比增长54.36%；归母净利润0.50亿元，同比下降40.24%。2025Q1实现营业收入10.76亿元，同比增长160.84%；归母净利润2800万元，同比增长37.71%。
核心要点：
- 降本增效穿越低谷：营收高速增长主要因直销渠道规模化养殖公司存栏量增加，销量大幅提升（全年饲料销量76.43万吨，同比增长90.76%）。利润下滑主因包括：毛利率下降（募投项目投产初期产能利用率偏低、产品结构变化、客户结构变化），信用减值损失增加（客户结构向规模化养殖场转变，赊销模式导致应收账款增加）。
- 战略转型聚焦大客户：公司积极调整客户结构，从经销模式转向直销规模化养殖场和放养户。2024年直销收入达20.13亿元，同比增长247.65%，占主营业务收入比重提升至79.2%；经销收入同比下降52.50%至4.68亿元。
- 销量与产能支撑未来增长：销量实现90.76%高增长，显示战略转型成效。募投项目陆续投产（山西、云南、辽宁等地生产基地新增生产线），未来每年可新增浓缩料产能24万吨，配合料产能66万吨，支撑公司抢占市场份额。
盈利预测与投资建议：预计2025~2027年EPS分别为1.00、1.25、1.56元，对应动态PE分别为13/11/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：生猪及猪肉价格波动、动物疫情、规模扩张不及预期、产品竞争力降低等风险。