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加强管控降本增效延续，煤价上行成长兑现可期

2026-03-28 杜冲中泰证券我不是奥特曼

兖矿能源2025年业绩受煤炭价格下跌拖累，但煤炭业务量增本降、煤化工部分产品盈利改善，未来三年分红规划明确。2025年公司实现营收1449.33亿元，同比减少7.49%；归母净利润83.81亿元，同比减少43.61%。煤炭业务方面，自产煤产量18239.8万吨，同比增加6.3%，单位价格512.5元/吨，同比下降19.3%，单位毛利168.9元/吨，同比下降38.2%；煤化工业务方面，甲醇、乙二醇盈利改善，醋酸乙酯、己内酰胺、聚甲醛亏损加剧。2026-2028年预计营收分别为1681.78/1795.26/1854.29亿元，增速分别为16%/7%/3%；归母净利润分别为221.27/230.13/236.42亿元，增速分别为164%/4%/3%。当前股价20.39元，对应PE分别为9.2X/8.9X/8.7X。维持“买入”评级。风险提示包括煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格波动。

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加强管控降本增效延续，煤价上行成长兑现可期

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